我国金属期货市场套期保值模型的比较研究

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1、我国金属期货市场套期保值模型的比较研究南京财经大学硕士学位论文我国金属期货市场套期保值模型的比较研究姓名：谭之科申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：华仁海2010-11摘要随着过去三十年内金融市场的逐步发展，中国金属期货市场已经成为最成熟的衍生品市场，但国内期货市场主体的风险意识却相对薄弱。本文的研究重点就在于，将目前国内外成熟的期货套期保值模型在中国金属期货市场进行对比分析，从而得到有实际指导意义的研究结论。将期货合约作为一种套期保值工具目前已经有大量的研究正在进行中。从理论层面来考察，一个最优套期保值策略往往建立在期望效用最大化思想的基础

2、上，这种思想的简化可以推导出最小方差准则。尽管这种思想很容易被接受，但是不断有人探索出改进的方法。对于实证层面，关于期货套期保值的研究也随着计量经济学近期的发展而因此受益，国内外许多学者在改善最优套期保值比率估计量的方面已经做了很多研究。随着越来越多的金融时间序列统计工具被人们所知，估计方法也变得越来越复杂。本文介绍了确定套期保值比例的几个常用模型，在多元GARCH模型的基础上提出了一种改进的动态BGARCH模型，对我国上海期货交易所金属铜、铝、锌、黄金期货的套期保值问题进行了实证研究，并计算出了四个期货品种的动态最优套期保值比率。研究结果表明：

3、基差对现货和期货风险结构的影响是不对称的，其中负基差对风险结构的影响要大于正基差的影响。从样本区间内外各种套期保值模型的保值效果看，对于铜、铝、锌期货而言，考虑了基差非对称效应的GARCH模型的保值效果最好，而传统OLS模型的保值效果最差；而对于相对不太成熟的黄金期货市场，样本区间内的检验结果表明，利用OLS模型估计得到的套期保值比率可以获得相对较好的套期保值效果，计算也较方便。关键词：最小方差对冲比率；基差的非对称效应；动态对冲策略IABSTRACTAsthefinancialmarketscontinuetodevelopinthepastt

4、hirtyyears,themetalfuturesmarkethasbeenthemostdevelopedderivativemarketinchina.Buttheprincipalparts’consciousnessesofriskareveryweek.ThepointofthispaperisthatweconsidervariousmaturemodelsathomeandabroadinChinesemetalfuturesmarkets，andfindoutsomepracticalresearchconclusions.Th

5、euseoffuturescontractsasahedginginstrumenthasbeenthefocusofmuchresearch.Atthetheoreticallevel,anoptimalhedgestrategyistraditionallybasedontheexpected-utilitymaximizationparadigm.Asimplificationofthisparadigmleadstotheminimum-variancecriterion.Althoughthisparadigmisquitewellac

6、cepted,alternativeapproacheshavebeensought.Attheempiricallevel,researchonfutureshedginghasbenefitedfromtherecentdevelopmentsintheeconometricsliterature.Muchresearchhasbeendoneonimprovingtheestimationoftheoptimalhedgeratio.Asmoreisknownaboutthestatisticalpropertiesoffinancialt

7、imeseries,moresophisticatedestimationmethodsareproposed.Thispaperintroducesseveralhedgingmodelsforcalculatinghedgingratio,andproposesanalternativespecificationofdynamicBGAECHmodel,thencarriesthroughempiricalresearchoncopper,aluminum,zincandgoldfutureshedgingproblem.Theresults

8、suggestthatthebasiseffectisasymmetric,i.e.,thenegativebasishasgreate