中美上市公司股利分配政策比较分析及启示

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1、中美上市公司股利分配政策比较分析及启示摘要分析比较中美两国上市公司股利分配的现状和差异对其中的原因进行了深入探讨借鉴美国成熟资本市场的经验并参考西方股利分配理论提出完善我国上市公司股利分配政策的思路和措施关键词上市公司；股利政策；比较分析；启示一、美国上市公司股利分配概况　　　　第一美国绝大多数上市公司采取的是高股利支付率的现金股利形式股利支付率一般在50%以上占公司现金流量20%左右采取股票股利分配形式的上市公司所占比重不到15%并且上市公司普遍是按季度分配一年发放四次股利按年度或半年度分配的较少尽管

2、股利分配政策是由上市公司根据自身发展需要自主决策的但多年来美国的绝大多数公司一直坚持高比率的现金股利分配形式这是美国上市公司股利分配的一个突出特点10　　第二股利支付水平具有良好的连贯性和稳定性股利分配年度差异小股利支付率可以看作是未来预期收益的一个稳定百分数除了有重大的投资机会或未来收入有重大变动等特殊情况外上市公司的股利政策较为稳定这种稳定的股利政策有利于增强投资者对股票的预见性和提高股东信心　　第三上市公司在决定股利政策时很谨慎管理层相信稳定的股利政策能够传递公司稳健成长的信息增强投资者的信心因而

3、不会轻易削减股利一方面不少上市公司在某一年度出现股利分配困难时甚至会举债发放股利来满足投资者；另一方面即使在事先确定了股利分配率后当期赢利出现出乎意料的大幅增长上市公司也不会立即大幅增派股利而是在以后年度中逐渐提高股利支付水平10　　第四美国属于英美法系国家上市公司回购股票非常普遍自20世纪80年代中期以来股票回购已成为公司向股东分配利润主要形式之一通过回购方式向股东支付现金的比例几乎达到了与现金股利相等的水平上市公司回购股票的主要目的和动机是将其作为现金股利的一种替代方式但由于回购不稀释每股价值越来越

4、多的公司将其用作管理层认股权计划制定相应的股票期权来激励管理层回购股票向股东分配利润同时也提高了上市公司的权益负债率优化公司资本结构因而它受到股票价值低估的上市公司欢迎而且美国的资本利得税税率低于股利所得税税率股票回购也受到广大投资者青睐　　　　二、我国上市公司股利分配现状　　　　第一不分配或少分配股利是我国上市公司的普遍现象我国上市公司分配股利的意愿普遍偏低有相当多数的绩优公司即使有分配股利的能力也不进行利润分配或只进行少量分配这其中大部分公司并不是因为有良好的投资项目而放弃分配　　第二在股利分配形式

5、上偏爱股票股利形式派送红股所占比率很高采用现金股利形式的较少虽然近年来采用派现方式的公司有所增加但是占整个上市公司的比重仍较低而且不少公司在送股的同时伴随者配股和转增股本等不规范行为10　　第三采取现金分配方案的公司中现金支付水平普遍较低各个公司股利支付水平也相差甚大分文不分的公司有逐年增多的趋势刘星1997年测算出我国上市公司平均股利支付率为34.51%李常青2000年测算的我国上市公司平均股利支付率约为30%与此同时上市公司却频频通过配股和增发新股等方式圈钱　　第四股利分配随意性大无章可循无论是采取

6、现金股利还是股票股利的上市公司其股利政策稳定性和连贯性较差稳定性差表现在上市公司股利支付率时高时低波动大连贯性差表现为分配形式变化不定时而只派现时而只送股时而既派现有送股时而不分配毫无规律可循让投资者很难把握公司未来的股利政策能够连续五年以上发放股利的上市公司较少能够连续五年以上发放现金股利的上市公司更少　　　　三、两国股利政策差异分析　　10　　第一与美国上市公司相比我国上市公司的平均业绩水平不高总体赢利能力不强现金流量状况不足有关研究表明1992——2004年间我国上市公司总体赢利水平呈下降趋势公司

7、上市后业绩下滑现象普遍现金流量不足也是我国上市公司普遍存在的问题没有持续的赢利能力和良好的现金流量支撑是造成我国上市公司不能派现或者不能连续派现的一个深层次原因有的公司虽然在年内有赢利但是没有足够的现金流量来支付股利派现或连续派现对上市公司造成很大的财务压力　　第二上市公司融资渠道单一外部融资成本高美国的上市公司筹资方式灵活多样筹资手续简易政府一般不加干预而在我国股权融资成本较银行贷款、发行债券等债务融资成本低经营业绩不佳的公司银行“惜贷”现象严重而且审批手续繁杂有时还要受政府部门严格管制因而为了节约成

8、本和交易费用上市公司热衷于留存收益不分配或转送股10　　第三股权结构集中度高公司治理机制不完善美国上市公司的股权结构分散个人股比重最大一般在50%以上法人股约占30%其余是政府机构和社会团体持股大量个人持股使得资本市场非常活跃投资者非常关注上市公司赢利能力和股票投资回报率根据股利信号理论当投资者与公司管理层通过股利政策信号进行博弈达到均衡时投资者偏爱投资具有稳定现金股利支付率的公司而在我国由于历史原因很多上市公司是由原来的国有企业改制而来国