中美上市公司股利政策比较研究

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1、中美上市公司股利政策比较研究摘要：股利分配是公司财务的核心内容，是公司收益分配的重要策略，是筹资、投资活动在利润分配环节的延续。本文通过对中美上市公司股利政策比较及财务分析，探讨我国上市公司股利政策选择的思路，以期使上市公司釆取积极的股利分配政策，发挥股利政策在企业筹资、投资等活动中的作用。关键词：股利政策中美比较财务分析股利分配是公司财务的三大核心内容之一，股利政策是指在法律允许的范围内，企业是否发放股利、如何发放股利、发放多少股利以及何时发放股利的方针和政策。它是公司收益分配的重要策略，是筹资、投资活动在利润分配环节的延续。上市公司在制定股利分配政策时，

2、会将当事各方的利益要求作为需要考虑的重要因素。股利分配政策当事各方的利益要求往往相互矛盾，因此，上市公司应客观评价利益各方的要求并加以协调，同时综合考虑国民经济运行环境、国家政策法律法规等因素，制定一套行之有效的股利分配政策。本文通过对中美上市公司股利政策比较及财务分析，探讨我国上市公司股利政策选择的思路。一、中美上市公司股利分配政策差异现状及成因分析(-)中美上市公司股利分配政策的现状比较由于经济环境、法律规定、公司股权结构、公司融资方式等因素的差异，中美上市公司采取的股利分配政策呈现不同特点。（1）美国上市公司股利分配政策的特点。美国上市公司股利分配政策

3、呈现如下特点：第一，现金股利分配为主。股利分配方式一般包括现金股利、股票股利、财产股利等，美国上市公司较少采用股票股利和财产股利政策，以现金股利为主要支付方式。纽约证券交易所规定：上市公司向股东发放股票股利时，一般以该公司股票的公允价值（通常指股票的市场价格）计量。按股票市场价格送股分红要求上市公司具备较高的盈利能力和盈利水平，这是美国上市公司较少采用股票股利支付方式的主要原因。财产股利指公司以非现金资产支付给股东的股利，用以发放财产股利的非现金资产大多是原作为投资的其他公司有价证券，也可以是本公司的财产。上市公司较少将财产股利作为股利分配的主要形式。第二，

4、实行高支付率的股利政策。在美国，绝大多数的上市公司按季度对投资者分红，且股利支付率较高。相关数据显示，美国上市公司税后利润的50%及以上用于支付现金股利。第三，股利政策具有相对稳定性。在美国股利政策通常被看作能表明公司发展状况的重要信息，除重大投资机会、未来收入重大变动等特殊情况，公司一般倾向于较稳定的股利分配政策。（2）我国上市公司股利分配政策的特点。第一，不分配、少分配的上市公司占比重较大。相关资料显示，2004年不分配股利的上市公司所占比例为20%；2005至2006年，不分配的上市公司的绝对数和比例大幅上升，比重达到50.19%；虽然自2007年起不

5、分配的公司比例逐年下降，但至2009年,仅有64.73%的上市公司推出分配方案，仍有35.27%的公司不分红。（数据来源：中证网，中国证券监督委员会网站整理数据）。截止2011年3月，已披露年报的1114只股票中有366只股票在分配方案上选择不分配，比重达32.85%O（数据来源：人民网站整理数据）。第二，股利分配形式上，较少采用现金股利形式，偏爱股票股利形式，且股利支付率偏低。截止2011年3月，已披露2010年年报的1114只股票中，仅有708只股票在分配方案中包括现金分红，比重仅占63.55%O采取现金分配方案的上市公司中，现金支付水平普遍偏低。第三，

6、股利政策缺乏稳定性和一贯性。我国的上市公司确定是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针政策时，通常注重的是公司当年的经营和财务状况，短期行为严重，因此，上市公司的股利政策随意性较强，具有不稳定和不连贯的特点。缺乏稳定性主要表现在上市公司股利支付率时高时低，波动较大。缺乏连贯性主要表现在分配形式变化不定，无章可循。（二）中美上市公司股利分配政策差异原因分析上市公司采取的股利分配政策，主要受到相关法律法规、公司股权结构、公司融资方式、税赋等因素的影响和制约。（1）法律法规因素。影响股利政策的法律因素主要包括资本保全限制、企业积累限制、净利润限制、无偿债能力限制、

7、超额累积利润限制等。中美法律有关资本保全限制条款均规定上市公司不能用资本发放股利。如我国法律规定：各种资本公积准备不能转增股本，已实现的资本公积只能转增股本，不能分派股利。美国《国内收入法》规定，上市公司支付优先股股利之后即可以向普通股股东分配股利，同时还规定，企业不得超额累计利润，一旦企业累积的留存收益超过法律许可的水平，将被课以重税。美国有些州的法律还规定，禁止缺乏偿债能力的企业支付现金股利。此外，美国纽约证券交易所规定，当股票股利发放比例低于25%时，股票股利的每股价格应按市价计算。它实质上是对上市公司送股能力的一种限制。因此，美国上市公司较少派送股票

8、股利，即使送股比例也很低。而在我国，《公司法》规定企