2018年下半年宏观事 件分析及港股投资展望

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1、恒指預測圖1﹕經自然對數化後的恒Th指數周線圖資料來源：致富集團研究部圖1主要承接我們於今年一月份刊載的《2018年宏觀因素及港股投資展望》(下稱「年初報告」)中「恒指預測」部份，進一步更新今年上半年恒Th指數每周收市點數，揣測今年下半年後市走勢。圖中我們將恒Th指數在1997年7月1日至2018年7月6日間1,097個星期的收市點數化成自然對數(Naturelogarithm，下稱「ln(恒Th指數)」)。例如，恒Th指數收於30000點，ln(恒Th指數)為10.31。對數化的目的是為令Y軸每一條格線的距離可反映一個固定的回報率，而非固定的點數Th跌幅。ln(恒Th指數)(Y軸)每T

2、h0.1點，意味恒指上The0.1–1=10.52%。將ln(恒Th指數)畫成圖中的迴歸線，然後計算該期間內ln(恒Th指數)的標準差(約0.1897)，按迴歸線加上或減去特定數量的標準差的距離，分別劃成六條距離相同的參考線。回首今年上半年，ln(恒Th指數)大部份時間處於迴歸線之上。今年初指數維持去年上Th勢頭，持續攀Th，惟嘗試上攻「迴歸線+1個標準差」的參考線不果，於2月初急速回落，隨後形若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本成橫行格局。可是，六月中美貿易磨擦再度惡化，加上人民銀行降準，人民幣貶值，衝擊香港股市，ln(恒Th指數)跌至近「迴歸線」附近，但仍然處於

3、該線之上。P.2若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本圖2﹕理論ln(恒Th指數)相對於迴歸線的的分布資料來源：致富集團研究部在年初報告中提到，過往ln(恒Th指數)與反映長線走勢的「迴歸線」之間的距離呈現ft正態分布(NormalDistribution)。情況如圖2所示，距離越遠，發Th的機會越少。而表1統計了1997年7月1日至2018年7月6日間1,097個星期ln(恒Th指數)處於各區域的次數﹕表1﹕ln(恒Th指數)的分布區間恒生指數於一周收市時，Ln(恒生指數)停留於該區間的發生次數概率ln(恒生指數)≧迴歸線+3個標準差20.2%迴歸線+3個標準差≧l

4、n(恒生指數)>迴歸線+2個標準差292.6%迴歸線+2個標準差≧ln(恒生指數)>迴歸線+1個標準差13111.9%迴歸線+1個標準差≧ln(恒生指數)>迴歸線37834.5%迴歸線≧ln(恒生指數)>迴歸線-1個標準差39035.6%迴歸線-1個標準差≧ln(恒生指數)>迴歸線-2個標準差14012.8%迴歸線-2個標準差≧ln(恒生指數)>迴歸線-3個標準差272.5%ln(恒Th指數)>迴歸線-3個標準差00.0%若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本資料來源：致富集團研究部表1反映在觀察期內，ln(恒Th指數)與迴歸線之間的距離仍非常接近正態分布。回望今年上

5、半年，儘管環球市場面對多次考驗，包括中美貿易摩擦、美國加息步伐存疑、新P.3若出现排版错位，可加微信535600147，获取PDF版本興市場貨幣貶值風暴、疑歐派勢力冒起、人民幣貶值等，屢次打擊本地以至全球股票市場交投氣氛。但如圖1所示，ln(恒Th指數)仍屹立於迴歸線之上，市場的韌度已算是不弱。可是，恒Th指數自1月歷史新高至今，已錄得逾5千點的跌幅，不少投資者面對損失，套牢一定數量的投機資金，難免削弱後市上Th的動力。加上，上半年大部份困擾著大市的問題至今仍未明朗，尤其中美貿易糾紛、人民幣滙率穩定性等，有可能繼續影響下半年大市交投氣氛。可是，投資者在後市的部署上不宜過分悲觀，相比以往經

6、歷過較為刻骨銘心的股災，現時市場資金流動仍然正常有序，未有ft現嚴重資金鏈斷裂、系統性危機、大幅度的信貸違約等問題，以迫使市場參與者強制性地沽售股份的亂局。況且，大部份指數成份股的基本面其實不遜，相信該等股份的價格不應過份低於其價值，下跌的空間有限。現時資金似乎仍處於觀望狀態，預期若下半年那些壓抑著大市Th勢的問題被化解，該等資金有望重新流入股票市場，為後市帶來報復式的Th幅。預期今年下半年，ln(恒Th指數)將沿著「迴歸線」波動。如能死守「迴歸線」至今年底，預期恒Th指數將達到28690點(預測2)。可是，如表1所示，ln(恒Th指數)處於「迴歸線」至「迴歸線-1個標準差」之間的可能性

7、偏高，因此，仍要注意ln(恒Th指數)失足滑入該區間的風險，甚至有可能於年底時跌至「迴歸線-1個標準差」，屆時恒Th指數為23742點(預測3)。因此，現階段可先考慮高防守性的部署，即是選擇一些抗週期、與中美貿易關係程度低、或有理想的數據支持的行業。待恒Th指數重拾穩固的上Th動力，ln(恒Th指數)並明顯能夠處於「迴歸線」之上，才重新考慮轉為較為進取的態度，以「迴歸線+1個標準差」為目標(即恒Th指數約34669點)。靜觀其變，蓄