2018年宏观因素及港股投资展望

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1、2018年宏觀因素及港股投資展望16/1/2018前言去年在美股屢創新高作推手下，港股終擺脫2016年反覆的走向，呈一浪高於一浪的走勢，於去年12月31日，恒指收市報29,919點，按年的升幅接近8000點，年變幅達36%，為全球主要市場中升幅最大的股市之一，跑贏包括年回報為25%的美國道瓊斯工業平均指數及年回報為19%的日本日經平均指數在內等指數。踏入2018年，港股於新年伊始已有好表現，恒指迅即突破並企穩於三萬點大關之上，並劍指31,958點此歷史高位，究竟恒指會否順利再創新高?有見及此，在這份報告之中，將會由宏觀的角度

2、出發，先探討對港股影響最大的中國及美國中幾項主要需關注的事件和其影響，以及以模型估算今年恒指可達致的水平，最後簡介港股中數個我們在今年看好的板塊。P.1美國宏觀事件簡析影響美股，以至港股的因素，主要為美國經濟、美國聯儲局的加息步伐，以及各項政策。美國宏觀經濟方面，新屋銷售及製造業景氣皆持續向好，通脹亦有所上升。美國近月新屋銷售，以年率計，持續高於60萬間，而且數字還不斷上升，反映近期房屋市道非常強勁。另外，Markit美國製造業PMI，持續處於逾6年高位，反映美國製造業持續向好。我們預期強勁的新屋銷售，將能帶動多項經濟產業，

3、製造業表現將持續改善。就業方面，美國經季調失業率持續下滑，而近月已跌至2000年以來的最低水平。另一方面，美國的時薪年增長率，由2013年及2015年上半年的2.0%至2.5%，上升至2015年下半年至2017年底的2.5%至2.8%，反映美國勞動力近年出現溫和壓力。在多項經濟數據持續向好下，2018年失業率有望保持於現水平，而工資增長壓力亦料保持溫和。通脹方面，近月核心PCE平減指數有回升跡象。美國穩健的經濟，以及溫和的工資增長，料將緩慢帶動2018年通脹擴大至近2%。另外，預期2018年，國際油價的日均價格將高於過往兩年

4、，此因素亦有助間接推升核心通脹。由於美國核心通脹預期將向目標邁進，美聯儲今年料有空間作出加息。惟需留意，美聯儲一共有12名票委，當中，美聯儲副主席以及3位理事之中的2位，並未有確實人選，古德弗蘭德為唯一一位獲提名理事，他的任命還有待國會批覆。餘下的8名票委之中，貨幣取態上，如表1所示，我們視2位為中立派，2位為鴿派，而4位為鷹派。惟屬偏鴿派的紐約銀行儲行主席杜德利，將於年中離任，而市場又未了解剛於1月上任的里士滿儲行主席巴爾金對加息的取態，因此，今年美聯儲票委的取態存有較大不確定性。美聯儲於去年12月，表示維持今年的加息步伐

5、預測不變，把今年底前的利率中位數預期，保持在2.125%，即加息3次。若美聯儲票委的取態偏鷹或中性，相信今年美國經濟今年亦有空間，讓美聯儲加息3次。P.2表1﹕2018年聯儲局FOMC成員立場一覽2018年聯儲局FOMC成員立場一覽姓名職位貨幣政策取態備註票委鮑威爾提名主席中立2月4日成為新主席?副主席?空缺杜德利紐約銀行儲行主席偏鴿將於年中離任梅斯特克利夫蘭儲行主席鷹派表示每年加息三次對避免經濟過熱是合適的巴爾金里士滿儲行主席?博斯蒂克亞特蘭大儲行主席中立近期言論十分鴿派威廉斯三藩市儲行主席偏鷹表示提高利率將避免經濟過熱，

6、料今年加息3次布雷納德理事偏鴿表示鑒於通脹長期保持低位，對加息保持謹慎奎爾斯理事偏鷹?理事?空缺?理事?空缺古德弗蘭德提名理事偏鷹有待國會批覆非票委喬治堪薩斯城聯儲主席鷹派羅林格倫波士頓儲行主席偏鷹哈克費城儲行主席中立卡普蘭達拉斯儲行主席中立布拉德聖路易士儲行主席偏鴿埃文斯芝加哥儲行主席鴿派上月投票反對加息卡什卡里明尼阿波利斯儲行主席鴿派上月投票反對加息資料來源：致富集團研究部上月美國正式通過稅務改革。稅務改革下，2017年9月27日至2023年1月1日前採購的特定設備，可於當年全額提列折舊(原來設備折舊分7年提列)，因此，

7、企業變相可把繳稅的時間推遲。另外，企業稅率從35%降至21%，可幫助企業釋放部分本來預留用作繳稅的資金，緩解企業的短期融資壓力，亦利好企業盈利，利好美股，以及不少港股，包括(1)主營業務在美國的萬洲國際(288.HK)、(2)一定比例業務於美國市場的新秀麗(1910.HK)、敏華(1999.HK)及創科(669.HK)、以及(3)在美國設廠的耐世特(1316.HK)及福耀玻璃(3606.HK)。需要留意的是，政治上，11月將舉行美國中期選舉。國會之中，眾議院將改選所有435個席位，而參議院則會改選100個席位之中的三分一。現

8、在，共和黨為兩會最大黨。如果國會控制權易手，則讓屬共和黨的總統特朗普施政困難。另外，民主黨或會加速對特朗普於美國總統選舉時，有關被傳接受俄羅斯幫助的「通俄門調查」，以知悉特朗普有否違反憲法或給國家安全帶來風險；民主黨又或會強硬要求特朗普公開全部納稅申報表，以評估他與他的政策，是否存在潛在利