私募股权融资——中小企业融资方式创新

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1、私募股权融资——中小企业融资方式创新【摘要】我国的企业融资体系是典型的以银行融资为主导的体系。企业特别是中小企业融资困难，融资渠道单一。文章从中小企业的实际情况出发，提出了私募股权融资是解决企业困难的有效途径之一。　　【关键词】中小企业；私募；股权融资　　　　　　一、我国中小企业的发展状况及融资状况　　　　中小企业是市场经济体系中活跃的、发展前景良好的企业类型。我国的企业结构在数量上从来就是以中小企业为主体，中小企业占经济总量的“半壁江山”。20世纪90年代以来，中小企业对工业新增产值的贡献率达到76.7%，中小企业创造的生产总值和就业岗

2、位在县域经济中平均占到80%～90%，创造的税收占70%～80%。从全国的发展情况来看，中小企业发展好的地方县域经济就比较发达。根据国家统计局公布数据推算，2003年6月底，我国中小企业数量为1043万个，占全国企业总数的99.5%；中小企业创造的国民生产总值占55.6%，提供出口额占62.3%，上缴税收占46.2%，提供城镇就业75%以上。9　　一般说来，各国或地区的中小企业具有以下共性：实力弱、管理水平差、信誉低。由于我国众多中小企业都存在着以上特点，既缺乏可以抵押的资产，又难以寻求担保单位，金融机构普遍对中小企业存有戒心，由此产生了

3、中小企业的融资难题。据国家信息中心和中国企业家调查系统等机构近期的调查显示，我国中小企业短期贷款缺口很大，长期贷款更无着落。81%的企业认为一年内的流动资金仅能满足部分需要，60.5%的企业没有1～3年的中长期贷款。总体情况表明，我国中小企业资金仍处于紧张状况，资金匮乏实际上已成为制约我国中小企业发展的首要因素，许多企业由于资金短缺而开工不足甚至停产。同时，资金供应不足或不及时导致了许多具有发展潜力的项目被迫流产，使企业失去了产品结构升级的良机，最终严重削弱了企业的竞争实力。对中小企业贷款难的具体分析如下：　　　　（一）中小企业从银行贷款

4、很困难　　从银行以债权方式融资本应是中小企业融资的重要渠道。在美国，37%的小企业可以从商业银行获得贷款。但在我国，银行一般不大愿意给中小企业贷款，部分金融机构存在严重的“重大轻小”倾向，有些银行有诸如贷款一定数额以下或注册资本金100万元以下企业不贷的规定。　　　　（二）股票市场上中小企业融资难　　股票市场虽然从2001年采用了核准制，但整体而言，国企仍是股票市场重点扶持对象，广大中小企业在股票市场上融资希望渺茫。股票市场规则对中小企业首发上市进行了限制：一是中小企业受各种条件的限制，与上市条件（如总股本不得少于5000万）相差甚远，被

5、市场拒之门外。二是自2001年4月份“通道制”推出以来，“通道”9成了稀缺的资源。国内41家具有主承销商资格的券商拥有“通道”总数184条，但目前全国进入辅导期的公司有上千家，僧多粥少的局面使“通道”成了企业上市的一大瓶颈。对券商而言，同样的投入因上市融资规模不一而收益大相径庭（承销费用按募集资金的3%提取），自然放弃盘子偏小的中小企业。　　　　（三）中小企业通过发行企业债券融资的机会几乎没有　　我国公司债券的发行者一般都是国有大中型企业，实际上民营中小企业通过企业债券融资的渠道基本上被封闭了。我国发行公司债券现行的标准是追求企业已经具有

6、的规模和投资回报，而对未来预期的重视程度不够。中小企业难以满足规模（股份公司净资产3000万以上，有限责任公司净资产6000万以上）、产业方向、机构担保等发债资格与条件的限制，只能“望市兴叹”。更有不少民营中小企业家根本就不了解这一融资手段。　　　　（四）科技型中小企业的风险投资渠道尚未开通　　科技型中小企业是新经济中创新能力最强的企业群，创业资金需要量大、风险高。针对科技型中小企业的特点，许多国家都发展了风险投资。我国从1985年起陆续创办了一些风险投资公司，但我国的风险投资事业刚刚起步，仍有许多问题亟待解决。可以说，风险投资介入程度的

7、巨大反差，决定了我国科技型中小企业与发达国家同类企业在融资问题上的差异，从而影响了我国科技型中小企业的成长和发展。9　　　　二、私募股权融资是中小企业融资方式的创新　　　　资本的基本形态有两种，一种是股权资本，另一种是债务资本。融资有两种基本的方式，一种是私募融资，另一种是公募融资。“私募”作为一种资本募集方式，是与“公募”相对应的概念。两两结合构成了四种融资模式组成了资本市场的四个子系统，总结如表：　　资本市场的四个子系统　　　　中小企业股权融资的主要方式是私募的股权投资。而私募股权投资通常包括一般投资于种子期和成长期项目的创业投资、扩

8、展期的直接投资或战略投资、包括管理层收购在内的并购融资、过渡期企业的过桥融资或上市前融资，凡是企业上市前的股权融资都是私募股权融资。　　下表对公募股权融资、公募债务融资、私募股权融资和私募债务