房地产价格与货币政策关系理论综述

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1、房地产价格与货币政策关系理论综述　　摘要：资产价格与货币政策的关系问题一直是近些年来学术界和各国中央银行都十分关注的重要课题，国内外也出现了大量的学术文献来探讨这一问题。各国的专家学者从不同视角对该领域进行了广泛而深入的理论和实证研究，并产生了相当数量的研究成果。有鉴于此，在我国房地产市场调控的宏观背景下，本文对房地产价格与货币政策关系的前期研究成果做以梳理。以期对理论界进一步研究和完善我国房地产市场调控提供借鉴。　　关键词：房地产价格；货币政策；理论综述　　中图分类号：F830　　文献标识码：A　　文章编号

2、：1007-4392（2013）05-0004-06　　目前，关于房地产价格与货币政策关系的研究主要集中于三个方面，即房地产价格与货币供求关系方面：房地产价格与货币政策传导机制方面；房地产价格与货币政策反应方面。本文将在国际和国内研究的基础上，对房地产价格与货币政策关系的前期研究成果做以梳理，以期对理论界的进一步研究和完善我国房地产市场调控提供有益的借鉴。　　一、房地产价格与货币供求关系　　资产价格波动会引起货币供应量和货币结构发生变化，相反货币供应量又是影响资产价格波动的重要因素；与此同时，资产价格波动与货

3、币需求之间也有着密不可分的联系，资产价格波动是导致货币需求不稳定的重要因素。综合以上可以看出，资产价格与货币供求之间的关系是十分紧密的。　　有关货币思想的主流经济学派包括凯恩斯主义和现代货币主义都强调了资产收益率与货币需求之间的密切联系。Friedman（1988）在这方面进行了经典性的研究，他采用美国道琼斯指数与美国广义货币供应量M2的季度数据来进行实证分析，实证结果发现美国道琼斯指数与广义货币供应量M2的流通速度之间呈现出负相关关系。他将这两者的关系归结为四种效应共同作用的结果，分别为财富效应、资产组合效

4、应、交易效应以及替代效应，其中前三种效应表示了股票价格与货币需求之间的负向关系，最后一种效应表示了股票价格与货币需求之间的正向关系。Choudhry（1996）研究了第二次世界大战时期（1955-1989）加拿大和美国的股票价格与长期货币需求函数之间的关系，文章通过协整检验和误差修正模型的实证分析得出，两个国家中股票价格在决定平稳的长期实际M1和实际M2需求函数中具有显著的影响作用，并且股票市场在不同发展阶段对货币需求有着不同程度的影响。Carpenter和Lange（2002）采用美国的季度数据对货币需求函

5、数进行了重新设定，他们发现股票市场的波动能够影响货币需求，并且股票市场变量十分显著降低了货币需求模型的误差。　　随着我国资本市场的不断发展，国内也开始有学者对资产价格与货币供求之间的关系进行理论和实证研究。钱小安（1998）是国内较早开始研究这两者关系的学者。他认为资产价格变化是通过改变货币需求的稳定性来对货币政策产生影响的。接下来，我国出现了许多有关资产价格与货币供求的研究文献，但多集中于探讨股票价格与货币供求的关系。王志强和段谕（2000）采用协整和误差修正模型，研究了我国股票价格与货币需求之间的长期关系

6、，得出我国股票价格变化对实际货币需求具有十分显著的正财富效应结果。石建民（2001）通过多元线性回归模型分析了我国股票市场与货币需求之间的关系，得出股票市场与货币总需求之间具有显著的正相关关系，股票价格上升和交易量扩大。都会使货币需求随之增加。成家军（2004）采用VAR模型研究了股票价格波动对各层次货币供应量的影响，得出股价指数对货币供应量的冲击影响具有一定的时滞性，平均影响为一年到一年半的时间：股价指数对货币供应量的影响大部分为负向影响，并且对M2的影响最为突出。　　近年来，随着我国房地产市场的不断发展与

7、繁荣。国内有一些学者也开始关注房地产价格与货币供求的关系问题。谢经荣（2002）采用1990年至1999年的年度数据研究了我国房地产价格与广义货币供应量之间的关系。得出房地产价格与货币供应量之间具有很强的正相关关系。余明（2003）通过日本、台湾地区以及中国大陆的案例，分析了房地产价格与货币政策之间的关系，得出货币供应量与房地产价格是同向变动的关系。货币供应量的增长对房地产价格的大幅上升具有很强的解释力。王维安和贺聪（2005）通过建立带有房地产价格的货币市场一般均衡模型研究了两种外生冲击对货币市场的均衡影响

8、，并给出了相应的政策建议。　　二、房地产价格与货币政策传导机制　　货币政策的资产价格传导渠道是指中央银行根据宏观经济和金融形势来对货币政策进行操作后，货币政策会通过其传导变量对资产价格形成影响，从而引起投资和消费的变化，并最终实现货币政策最终目标。货币政策房地产价格传导机制体现出了货币冲击通过影响房地产价格进而影响实际经济活动的传导路径，这个传导路径可分为两个环节：货币政策对房地产价格的影响是这个过