策略前瞻之二十三：看长做长，做短也要看长

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1、1、策略前瞻上周，市场在周期品的带动下出现一波小幅反弹，但在周五又出现迅速杀跌。这其中或有CDR战略配售基金锁定流动性的短期冲击，更重要的是因为我们6月3号提出的“煤、钢等周期品的博弈性机会”1。在大博弈强化G2双杀风险的背景下，除非有宽财政这样的强政策支撑，否则“紧信用、松货币”的组合并不足以改变周期品博弈性机会的判断。往前看，短期内市场仍需要确认美国是否会释放加速加息信号和中国基建投资增速能否企稳2，美国一手挑起的大博弈正在引发全球范围内的政治不确定，这难免对资本市场产生不良扰动。但由于中国市场较早的进行了主动、有序的去杠杆，目

2、前市场的绝度估值和相对估值都已经偏低，因此大博弈强化的G2双杀风险之下，我们认为对于A股不必过于悲观。我们的策略建议如下。①在大博弈强化G2双杀风险的作用下，市场已经逐步跌出长线布局空间，即便上证综指跌破3000，也并不值得恐惧，恰恰是价值投资者看长做长的好时机。②即便做短，也应从看长的角度去做，否则面对市场的剧烈波动，有可能加大损失。③在大博弈强化的G2双杀时期，消费、科技构成的新经济，是新格局下的新成长。④下周，面临着美联储加息问题，建议消费白马、防御为主。⑤待美国加息落地后，六月底建议更多的考虑CDR带来的科技股主题机会。2、

3、大势判断2.1、周期跟踪黑色系方面，秦皇岛5500大卡动力煤为667元/吨（前值640元/吨），螺纹钢现货为4110元/吨（前值4050元/吨），热卷为4350元/吨（前值4320元/吨）。全国35个地区螺纹钢库存继续大幅下滑，本周为504万吨万吨（前值529万吨）；主要建筑钢材生产企业螺纹钢库存下降，库存为204万吨（前值214万吨）。化工大宗商品方面，PVC、PP库存下降，PE库存上升。PVC社会库存下降至39.43万吨（前值41.6万吨），上游库存4.86万吨（前值5.35万吨）。PE社会库存21.52万吨（前值19.72万吨

4、），上游库存5.42万吨（前值4.8万吨）。PP社会库存上周库存为23.85万吨（前值24.94万吨），上游库存3.03万吨（前值3.62万吨）。1谢超：《强化政策底，无惧大博弈——策略前瞻之二十二》，2018年6月3日。2谢超：《五月反弹达标，六月关注三件事——策略前瞻之二十一》，2018年5月27日。图1：螺纹钢(元/吨)图2：热卷(元/吨)价格:螺纹钢:HRB40020mm:上海价格:热轧板卷:Q235B:3.0mm:上海43004000370034004400期货收盘价(活跃合约):热轧卷板420040003800360

5、0期货收盘价(活跃合约):螺纹钢31002018-012018-022018-032018-042018-052018-0634002018-012018-022018-032018-042018-052018-06资料来源：wind资料来源：wind图3：动力煤价格走势（元/吨）图4：美国商业原油库存与WTI原油价格（美元/桶）780730680630580530期货收盘价(活跃合约):动力煤秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产5.65.24.84.44商业原油库存:全美(亿桶)WTI现货价7-062017-0

6、92017-122018-0320187568615447402018-012018-022018-032018-042018-052018-06201-06资料来源：wind资料来源：wind图5：PVC库存（万吨）走势图6：PE库存（万吨）走势社会库存上游库存(右)702372160519501734015社会库存:华东上游库存(右)8-012018-022018-032018-042018-052018-65.44.84.23012018-012018-022018-032018-042018-052018-0613

7、2013.606资料来源：wind资料来源：wind图7：PP库存（万吨）走势图8：螺纹钢库存走势（万吨）社会库存:华东上游库存(右)322926237120061000580046003400库存:螺纹钢(全国35个地区螺纹钢库存之和)主要建筑钢材生产企业库存（右轴）4003402802201602022001002018-012018-022018-032018-042018-052018-062018-012018-022018-032018-042018-052018-06资料来源：Wind资料来源：Wind工

8、业生产方面，截至本周五，六大发电集团日均耗煤量67.51万吨（前值75.74万吨）；水泥价格指数保持在142.67（前值143.34）。截至本周五，唐山钢厂开工率已经达到76.22%（前值76.22%），全国高炉开工率已经达到71.4