放宽财务准入标准引创业板活水

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1、放宽财务准入标准引创业板活水　　符合中国经济转型发展方向的创业板因今年一直上涨且处于高位成为争议焦点。2013年7月5日发布的《国务院办公厅关于金融支持经济结构调整和转型升级的指导意见》指出，将适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准。随着这一新政的落地，今后创业板企业上市门槛将会放宽，上市变得更加容易，创业板会快速扩容。　　同时，淡化盈利指标，适时修改创业板公司上市门槛，加强信息披露的真实性和充分性以及上市监管，有望吸引真正优质且具有潜在成长性的企业前来上市。　　盈利能力软肋暴露　　2012年12月以来，号称“史上最严厉的首次公开发行（IPO）财务检查风暴”成为

2、资本市场上最大看点之一。依照证监会的规定，IPO的审核工作流程分为受理、见面会、问核、反馈会、预先披露、初审会、发审会、封卷、会后事项、核准发行等主要环节。拟上市企业走过这个流程后，要么获准发行，要么未获准发行，而后者的体现形式包括“未通过发审会审核”、“中止审查”、“终止审查”等。在财务检查之前，IPO申报企业总数分别为：主板180家、中小板367家、创业板343家，合计890家；截至5月31日，拟IPO排队企业数暂时定格在666家，其中沪市主板156家，深市主板（含中小板）284家，创业板226家。　　证监会发审委否决的企业主要理由是持续盈利能力有问题。本次财务专项检

3、查期间提交终止审查申请的有166家企业，其中，主板、中小板、创业板分别为11家、49家、106家。　　创业板有两项盈利门槛：第一项指标要求发行人最近两年连续盈利，净利润累计不少于1000万元，且持续增长；第二项指标要求最近一年盈利，且净利润不少于500万元，营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。因创业板的发行条件中明确要求业绩增长，一旦出现下滑，哪怕只下滑了1%也进入终止审查。其中，有18家在2012年底就处于中止审查状态，撤材料本就在意料之中；其他88家涉及行业五花八门，除了大家早有预期的光伏行业外，还包括软件、信息、节能技术、自动化、新媒体

4、、文化传播、数字服务、精密设备、电子器件、新材料、医药等等均有涉及。　　而事实是，真正具备潜力的企业成长性不一定体现在发行期。除主营业务收入的增长以外，市场占有率的扩张、销售量的增长、毛利率的提升等，均可视为企业的内生良性成长。此外，创业板上市的财务准入门槛，与成熟市场相比偏高，如香港创业板就不设盈利指标。　　不做价值判断　　国务院办公厅2013年7月5日发布的指导意见明确指出，要适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准。围绕着如何具体落实“适当放宽创业板对创新型、成长型企业的财务准入标准”，首先要了解创业板发行人申请首次公开发行股票应当符合下列条件：　　发行人是

5、依法设立且持续经营3年以上的股份有限公司。有限责任公司按原账面净资产值折股整体变更为股份有限公司的，持续经营时间可以从有限责任公司成立之日起计算。　　最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。净利润以扣除非经常性损益前后孰低者为计算依据。　　最近一期末净资产不少于2000万元，且不存在未弥补亏损。　　发行后股本总额不少于3000万元。　　可见，上述第2、3、4都涉及创业板的财务准入标准。其中，对创新型、成长型企业的财务准入标准放宽

6、主要是着眼未来成长而不是一味看重历史业绩。　　放宽对盈利持续增长的要求将是主要方向。证监会2009年制定发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，其中对于发行人的财务要求为：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于1000万元，且持续增长；或者最近一年盈利，且净利润不少于500万元，最近一年营业收入不少于5000万元，最近两年营业收入增长率均不低于30%。其中，第二套标准对利润要求低，本身门槛已经较低，再放宽的余地不大；而第一个标准（连续盈利且持续增长）的要求较高，硬性地要求企业利润连续增长既造成“重历史”而“轻未来”又有违企业成长周期的规律，有进一步降低的空

7、间。　　同时，创业板拟上市公司一般都是规模较小，行业非常细分，抗风险能力低，遇到当前经济下行更加容易受到影响，很难实现连续盈利且持续增长，因此这一条款放宽有着重要现实意义，能够让一些在持续盈利较弱的优质企业能够上市，比如互联网企业就不适用于目前的盈利要求指标，因而导致了优质企业资源的流失。　　而国际上一些创业板市场对在上市之前营业收入已显露出良好发展势头的公司将准许上市，而不考虑其当前收益好坏，这种着眼未来成长而不是一味看重历史业绩的做法值得借鉴。因此，可以考虑对创新型、成长型企业采取用收入要求指标替代盈利能力要求。　　当然，