房地产投融资方法及风险管理-清华经济学院

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1、房地产投融资方法及风险管理-清华经济学院??ShimaiConsulting<#004699'>2004王洪清华大学经济管理学院房地产投融资决策及其风险管理案例分析CaseStudyonHowtoMakeRealEstateInvestmentandFinancingDecisions,RiskManagement??ShimaiConsulting<#004699'>200411>.房地产投资决策一项商业行为的目标可能往往包括：使股东的财富人长远来说达到最大短期的财务目标，比如现金流的要求或者非金融性质的目标，例如友好工作环境，机会均等的雇佣政策困

2、难的时期留住高素质的雇员拥有最高质量的地产拥有某种物业的最大地产商??ShimaiConsulting<#004699'>20041.房地产投资决策开发商的目标：将资本投资在那些产生的税后收益较高的项目上，与其它可选投资比较时必须考虑到风险因素并作适当的调整投资家的目标：以小于其内在价值（即资产可产生未来现金流的现值）的价格来购买不动产或者不动产证券??ShimaiConsulting<#004699'>20041.房地产投资决策计算程式估计毛租金减去估算的空置损失加上其它收入＝实际的总收入减去运营费用＝净运营收入或“NOI”减去债务还本付息＝税前现

3、金流（“BTCF”）把抵押偿还本金加到BTCF上减去折旧＝须纳税的收入减去应缴税金或者加上节省的税款＝税后现金流（“ATCF”）应对上述各项参数投资期5到10年的变化进行估测??ShimaiConsulting<#004699'>20041.房地产投资决策重要的金融比率（用于决定投资的可行性）毛租金乘数贷款价值（LTV）比债务覆盖率（DCR）盈亏平衡点费用比税前股本回报率税后股本回报资产回报内部回报率转售价格??ShimaiConsulting<#004699'>20041.房地产投资决策有关财务杠杆和运营的比率（用于风险管理）贷款价值比率债务覆盖率

4、（DCR）盈亏平衡点费用比??ShimaiConsulting<#004699'>20041.房地产投资决策毛租金乘数（相当于“投资回收期”）收购价除以毛租金此比率越低越好一个很简单的数字比较，一般只能用作投资项目的初略筛选??ShimaiConsulting<#004699'>20041.房地产投资决策贷款价值比抵押贷款额（Loan）/收购价（Value）估量房地产投资的金融风险违约风险随LTV的升高而升高行业内典型的LTV控制在75%以下债务覆盖率（DCR）净营运收入/债务还本付息必须超过1.0才有能力偿还抵押贷款大多数贷出方一般要求债务覆盖率达

5、到约1.1或1.3??ShimaiConsulting<#004699'>20041.房地产投资决策盈亏平衡点（运营费用+抵押付款）/估计毛租金建筑为了能支付所有的现金开支和融资偿还必须达到的入住率一般在65%至95%范围内费用比运营费用/实际的总收入用于与其他的房地产作比较，单独本身并无太大的用途应该足够高以保持物业的正常运转，同时使有关费用如能源成本得到控制避免浪费??ShimaiConsulting<#004699'>20041.房地产投资决策单一期间的或者静态的赢利量度标准税前股本回报率税后股本回报率资产回报或者期初资本还原率??Shimai

6、Consulting<#004699'>20041.房地产投资决策税前股本回报率税前现金流量/股本投资额往往用一测度初始赢利水平此比率越高越好通常第一年税前股本回报率一般在4-10%的范围内税后股本回报税后现金流/股本投资额类似于税前股本回报率加上考虑到投资房地产常可避税的好处能常第一年大致在5-1<#004699'>2%范围内??ShimaiConsulting<#004699'>20041.房地产投资决策资产回报率净营运收入/收购价或者市场价值又称资本还原率，反映总体回报水平一项物业可以承受多大的债务；此比率越高，表示可支持的俩务就越多通常资本还

7、原率大致在8-1<#004699'>2%范围内??ShimaiConsulting<#004699'>20041.房地产投资决策多期间或者动态回报量度净现值（NPV）内部回报率（IRR）??ShimaiConsulting<#004699'>20041.房地产投资决策转售价格计算预定年的净运营收/R这里R表示物业的期末资本还原率记住从期待的转售价格中扣除合理的交易成本并须考虑到税收的影响??ShimaiConsulting<#004699'>20041.房地产投资决策净现值（NPV）的计算预测未来的现金流以要求的回报率把未来的现金流折成现值：现值V0

8、=CF1/(1+r)+CF<#004699'>2/(1+r)<#004699'>2+…+(CFt+Vt)/(