汇率波动对我国上市银行影响的实证研究

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1、汇率波动对我国上市银行影响的实证研究　　摘要：2005年人民币汇率形成机制改革的以来，汇率风险日益突出，人民币大幅升值对我国商业银行的经营及其在资本市场的表现产生了重要影响。本文利用近年来我国若干上市商业银行的数据，从财务数据和银行股价的角度分析了汇率波动对银行的影响，发现汇率波动对我国国有商业银行产生了严重的负面影响，而对股份制银行影响相对较小，但人民币对美元汇率与股份制银行股价的市场表现并不存在长期均衡关系。　　关键词：汇率波动；上市商业银行；股价；协整检验；Granger因果检验　　一、引言　　众所周知，自2005年7月21日人民币汇率形成机制改革以来，人

2、民币升幅巨大。在人民币汇率大幅度的升值情况下，我国商业银行面临着一定的汇率风险，那么，这种汇率风险有多大？对商业银行产生了怎样的影响？1973年布雷顿森林体系崩溃，一些主要的发达国家纷纷实行浮动汇率制度，汇率风险日益突出，而随着经济一体化的推进，跨国银行遭受的汇率风险不断加大并受到重视。实证研究发现，银行对于汇率波动比较敏感。张正平（2009）利用汇改以来我国若干上市商业银行的数据，发现人民币汇率变动对我国国有商业银行产生了严重的负面影响，而股份制银行影响相对较小，但人民币汇率与股份制银行股价并不存在明确的协整关系和Granger因果关系。　　我国上市商业银行的

3、上市时间较短，信息披露有限，数据不易获得，本文在前人的研究基础上，运用新披露的数据，结合当前人民币快速升值以及各家商业银行国际业务快速发展的形势，对上市商业银行的汇率风险做了实证研究。　　二、基于财务数据的分析　　本文首先利用财务数据来观察招商银行受到汇率波动的影响。对于商业银行来说，汇率波动最直接的影响有两个：一是产生汇兑损益，二是对银行现金流产生影响。　　1.我国部分上市商业银行汇兑损益的变动　　汇兑损益是反映汇率风险的直观数据。表1反映了中行、工行两家国有商业银行，以及兴业、民生、招生三家股份制银行2007年到2011年期间汇兑损益的变化情况。总体上看，在

4、人民币汇率不断升值的的背景下，各家股份制银行都从汇率的变动中获得了正的收益，其中招行获益最多，可能说明招行在汇率管理上的能力最为突出。但呈现出季度差异，环比、同比增长的幅度都不大。民生银行在07年取得报了较大的汇兑收益，但在随后两年收益下降，这可能是由于其他银行的汇率管理能力加强导致的收益外流。两家国有上市银行在汇改以来的汇兑损益每年都有巨大的损失，其中中行在2011年第三季度的汇兑损失高达63.32亿元，我国国有商业银行在汇率波动的环境下所受的损失极大，这表明中行、工行应对汇率波动的能力较弱，亟待提高管理能力，同时监管部门应允许国有商业银行拓宽规避汇率波动风险

5、的金融工具。　　数据来源：根据各家银行年报和季报（2007-2011）手工整理　　2.汇率波动对现金流影响　　根据5家商业银行披露的年报和季报，表2整理了汇率波动对5家上市银行现金流的影响。从表中数据可以看到，在人民币大幅升值环境下，汇率波动对各家上市银行现金流大多有负的影响。从数据的对比可以看到，国有商业银行收到的影响尤为巨大，人民币汇率的频繁波动给各家银行的现金流管理带来了一定的压力，需要合理配置资产着力加以改善。　　数据来源：根据各家银行年报和季报（2007-2011）手工整理　　三、实证分析　　为了进一步验证汇率波动对上市商业银行股价的影响，借助计量工具

6、对人民币汇率与上市商业银行股票价格进行协整检验、Granger因果检验。　　（一）数据及说明　　本文选择上市较早、特色业务突出的4家股份制银行（兴业、招商、民生、浦发）的股票价格作为分析对象，股票价格数据选择当天的收盘价。汇率：选用美元对人民币交易价的日度数据，来源于中国货币网。HL表示对美元汇率，ZS表示招商银行股价，MS表示民生银行股价，XY表示兴业银行股价，PF表示浦发银行股价。时间跨度为2011年1月4日至2013年2月28日，并采用增补上一交易日收盘价的方法补齐停牌交易日的股价，使股价跟汇市的数据对应。采用EVIEWS6.0作为分析工具。　　（二）实证

7、检验及分析　　1.人民币汇率以及银行股价的单位根检验　　本文采用常用的ADF检验法对汇率和银行股价进行平稳性检验。具体为：首先对序列水平值作单位根检验，再对一阶差分作单位根检验。如果水平值接受单位根原假设，而一阶差分拒绝单位根原假设，就认为序列具有平稳的过程。检验结果表明，在1%显著性水平上，人民币汇率和4家股份制商业银行股价时间序列数据经过一阶差分后均不存在单位根，HL、HX、MS、ZS、SFZ均为I（1）非平稳序列，它们的一阶差分序列△HL、△XY、△MS、△ZS、△PF在1%的显著性水平上均为I（0）平稳序列。　　2.人民币汇率与银行股价的协整检验　　由于

8、人民币汇率和4家股份制商