物价上涨丶增长衰退与我国货币政策的有效性分析

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1、物价上涨丶增长衰退与我国货币政策的有效性分析t?而面再豆豆融丁邸il%><9;Iii5.1;El嗣WDm削到物价上涨、增长衰退与我国货币政策的有效性分析瑞1.2，..I..书华1赵(1.山西财经大学财政金融学院;2.山西省教育厅，山西太尿。3(州的[摘要i近段时期以来，圈子美国金融危机的冲击，物价波动、人民币升值以及经济增长趋缓的压力开始成为货币政策调控的焦点所在。长期以来，宏观领域积累的流动做过剩实际上是对我国货币供求非均衡……w即超额货币现象的反映，文章从理论分析和实证检验的角度，通过对货币供给与物价和产出相互关系的理论分析和检验，指

2、出了目前经济条件下我回货币政策调控面临的因境，并针对这些问题就提高我因货币政策调控的有效性提出了几点建议。[关键词}物价土涨;增长衰退:货币政策有效性l中图分8每每1F822文献标识硝lA文章编号]1ω午2768(200<9)07...(沁咄咄03供给以确定的机制影响价格与产出，外生性的货币供给为货币…、普

3、窗当局主动性的货币控制提供条件一一啊这1比前提假设不断地货币政策效应.即货币政策的有效件问题，一直是宏观经受到来自E理论和经验事实例个方面的冲击。如Estrella和济学争论的焦点。改革开放以来.我罔以货币M2衡峨的货币Mishkin(1<9

4、<97)111指出.附于各种因素(经济的、政治的)的冲击，增长~度一直存在着损过经济增长速度与通货膨胀率之初的现实的经济运行中我们很难保证货币常求的数或货币流通遛经济现象，不管其!尿间如何以及是否合理.这…现象已是一个庶的稳定性.仅仅依猿货币的增长率似乎元法对通货膨胀水平不争的事实。(1;我闷从1<9<96年起开始放弃伯贷规模柑制.转而给予充分的解释。Frie??man和Kuttl<9;r(1<9<92)阳、Baha、Hl<9;ndry和关注货币供应量矶和M??但在货币供应量作为货币政策中介2Starr(1<9<92)1)1以及叽

5、IOma(1<9<94)141的研究也对上班观点提供了支目标的f理论与实践中对这一目标的可挽性、可测性以及货币供持，并指出货币供给、产出与价格之间的均衡关系仅在20世纪给与实体经济变量之间的相关件都存在着很大的争议3近年以80年代以前存在.之后芜者之间的关系不再稳定。进…步，在货来，金融创新特别是关于证券交易保证金、外币存款等资金是币供给与经济之间存在一些长期且稳定的相关关系的大多敢否计人货币供给统计口径以及计入何种货币层次的争论模糊问家中.长期i崩货膨胀与货币增长之间的相关程庶非常商.几了货币供应敏的町恻件标准??Z)问时，关于货币供给与物价和

6、纯乎接近于1;而真实产出增长与货币增长之间则不存在长期的济增长之间相天关系的;中国之谜;以应;货币巾性;命题的争清楚的相关性(Koml<9;ndiamdM叩ire(1<984)1’1;BO!Whl’namd论进一步弱化了货币供给中介目标的经验基础。从照伦k来Mills(1<9<95)1飞MC<9;Candlp.!I!IamdWebed1<9<95)J1I)。但我国经济运看，以货币供给作为货币政策中介目标来源于传统的货币数量行的事实却似乎勺之不符。论一咱货币流通速度相对稳定的假设条件之下，货币供给的变动必然会通过产1初价格的变动来

7、反映，因而毒草于货币供应二、货币政策调控的荔右受到挑战童基础的货币政策操作必然是有放的。进一步，内生的货币供从我l叫经济.ì??l丁的实际来肴喃货币流通速度下降光股是当给，意味看货币供给被动地取决于客观给济活动.货币均局并不前我同货币供应量目标与宏观经济相呆性较类的主要原因(厦8<9能直接有般地控制J:t变动.从而以货币供应锺为中介目际的货斌、廖强.2ω1)11,Bp.nnelt和Dixon(2附I)11根据中阔经济运行币政策的调节作用就有很大的同限性.不易i古董IJ预期的放果;的现实认为.中国经济结构中金融体系以银行虫导为主要特如巢货币供给是外

8、生的，则说明货币当局能够直接对货币供给征.大部分因有企业以银行融资为主.这使得货币政策不得不进行指制.并通过对货币供w.髓的调节而衍级地影响饨济进更多地通过银行贷款来商接影响总需求与总供给.因而，与其程c但超额货币的存在似乎割裂r货币供给与物价之间的

9、司向他问家相比，中国的货币供给具有更强的内生性，元1去准确地变动关系.预示着货币供给对产出作用谈化.~与黎于货币供确定货币供给对价格相产出的影响。赵阔房、王一鸣(2005)1则应量基础的货币政策体系有效件的两个基石…一货币供给与认为我国货币需求的增长速度要大于收入增长所引发的流通物价和产出之间明确的

10、栩炎关系相悖。按照货币数傲理论关于班度的下降.剧而.货币供给的变动不可能完全体现在价格和有效的货币政策体系的阐释，货币供给调控物价与产出