物价上涨的货币政策选择透析 .doc

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1、物价上涨的货币政策选择透析物价上涨的货币政策选择透析物价上涨的货币政策选择透析物价上涨的货币政策选择透析物价上涨的货币政策选择透析　　摘要：从供给角度看，一直以来的产能过剩现象已经随着需求的大幅提高和落后产能的淘汰而发生改变。从需求角度看，当前中国经济强劲，需求旺盛，特别是近几年货币增发，为居民购买提供了更大的空间。另外，高资产泡沫和资源价格调整也为通胀加上隐忧。所以，对物价上涨压力可能具有的长期性和趋势性要有充分认识。　　关键词：物价上涨，劳动力供给，产能过剩，刘易斯拐点　　对中国物价上涨压力的多角度观察　　1.中国产能过剩到底有多大。　　关于中国的产能是否过剩，

2、讨论一直没有中断过。由于中国缺乏产能利用率等探讨中国产能的有效指标，产能情况究竟如何，始终莫衷一是。我们从几方面对中国的供给情况进行探讨，结果发现，目前中国并不存在大规模的产能过剩状态。特别是刘易斯拐点出现以后，劳动工资的上涨不再支持供大于求的传统状态。　　产能缺口究竟有多大？由于中国经济增长处于快速发展变化的过程中，测量产能缺口难度很大。IMF通过统计方法以及基于增长核算的方法，对产能缺口进行分析，多数结果大多支持一个结论，即目前产出已基本平衡，不存在严重的产能过剩情况。　　淘汰落后产能。2008年底很多产业的过剩产能已经得到了调整，但是应对危机而采取的一系列刺激

3、政策，投资加速又促进了产能过剩出现反弹。今年以来，淘汰落后产能的步伐不断加快，工信部发布统计数据显示，截至9月底，除个别特殊情况外，18个工业行业2087家淘汰落后产能企业均已关停，大部分落后设备已拆除。我们认为目前的产能过剩更确切的应该成为“落后产能过剩”，而优质产能不存在过剩局面。　　刘易斯拐点出现，劳动力供给由“过剩”转为“紧缺”。分析供给方面，劳动力情况变化值得注意。我们认为“刘易斯”拐点出现，是一个阶段性标志，代表着劳动力供给由过剩转为不足，生产劳动成本上涨，给供给方面的增加带来实质的影响。考虑经过“刘易斯拐点后”日本和韩国的情况，我们发现二国均出现了成本

4、推动的通货膨胀的情况。　　2.国内流动性过剩情况如何。　　从需求的角度来看，我们认为，在未来强劲内需带动下，通胀压力将进一步加大。近几年，中国货币数量激增，为通胀埋下隐忧。从中国历史通胀来分析，每次通胀前都伴随着货币投放量的增加。如今中国的货币流动性已经超过以往，通胀风险岂不更令人担心。尽管从历史上看，货币供应量与通胀之间的传导具有时滞亦非稳定，但由于长期货币供应量已经造成流动性宽松，未来通胀压力仍然不容小视。　　3.资产泡沫不容小视。　　房地产方面：当前房地产市场泡沫严重。2009年，在国家信贷和税收等相关政策的刺激下，房地产业迅速升温，其速度和程度甚至超过200

5、7年。尽管当前政府已经出台打压房地产的投机行为，但房价较高的局面仍然没有有效缓解。较高的资产泡沫和严厉的打压措施，让游资转向它处，更多的炒作行为加大了物价上涨压力。　　股市方面：尽管当前股市整体水平低于2007年，但这主要是受大盘股拖累，实际上中小盘股却整体呈现上涨趋势。　　通过上述分析，我们发现目前通胀已经具有长期性特征。从供给角度来讲，一直以来的产能过剩现象已经发生改变。特别是刘易斯拐点出现以后，劳动工资的上涨不再支持供大于求的传统状态。从需求角度，我们认为，当前中国经济强劲，需求较为旺盛，特别是近几年货币增发，为居民购买提供了更大的空间，需求更加旺盛。另外，高

6、资产泡沫和资源价格调整也为通胀加上隐忧。　　通胀条件下的政策选择　　1.货币政策面临长期紧缩压力。　　国际经验表明刘易斯拐点以后，货币面临收紧压力。我们对比日本、韩国的情况，发现两个国家在经过刘易斯拐点以后，都存在较长时间的货币收紧的阶段。因而长期来看，货币政策应保持灵活性，同时要采取偏紧的手段，以应对“刘易斯拐点”后面临的较大通胀压力。　　在应对通胀的政策方面，历史也有很多值得借鉴之处。2008年，为了防止经济增长由偏快转为过热、价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀，中国的宏观政策基调转为稳健的财政政策和从紧的货币政策，以后直到全球金融危机爆发，宏观政策才转为积极的

7、财政政策和适度宽松的货币政策。　　目前，为应对本轮物价上涨，中国已经采取了多种行动。央行已多次调高存款准备金率并实施了一次加息。国务院也出台了包括大力发展农业生产、稳定农副产品供应、降低农副产品流通成本、发放价格临时补贴、建立社会救助和保障标准与物价上涨挂钩的联动机制、建立市场价格调控部际联席会议制度等稳定消费价格的16项措施。各部委纷纷采取组合拳，管控力度之大实属罕见。这些政策从短期来看，可以取得一定的效果，是值得肯定的。　　但是，当通胀已成为长期存在的压力时，防通胀任务也将变得更加艰巨，需要灵活运用更多有效的政策手段。我们认为，由于目前存款准备金率已经达到1