我国企业年金投资运营的绩效评价

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1、我国企业年金投资运营的绩效评价第27卷第3期西安财经学院学报Vol.27No.32014年5月JournalofXi’anUniversityofFinanceandEconomicsMay2014我国企业年金投资运营的绩效评价董玉方，郝勇〈上海工程技术大学管理学院，上海201600)摘要:文章先从时间维度分析了我国企业年金基金历年来的总体收益情况，然后通过对比不同期间组合投资收益率情况，发现年金投资绩效与组合运作期间的长短有关。在进行了简单的Fama业绩归因分析后，又从横截面维度分析了2012年17><8家企业年金投资管理人的投资管理收益率情况，说明企业年金投资绩效与投资组合类

2、型及资产配置的关系。最后通过简化的T-M模型和H-M模型分析投资管理人的择时能力和证券选择能力对年金基金投资绩效的影响。关键词:企业年金;年金基金F投资运营中图分类号:F<840.6<81文献标识码:A文章编号:1672-2<817(2014)03一00<80一05从200<8年起，企业年金运营主体由社保机构转金保值增值压力较大的现实背景下，从财务视角对为具有业务管理资格的金融机构，实现了市场化管我国企业年金投资运营绩效进行研究，探讨提高我理运营。近年来，由于信息的不透明，企业年金基金国企业年金投资运营绩效的科学的、可操作性的对之间难于横向比较，并且其投资运营绩效也不为外策建议。

3、Brinson，Singer和Beebower(1991)阳的界所知。虽然目前现有的文献巳从多个角度对企业研究表明，资产配置对企业年金基金的投资效率有年金投资运营及其绩效评价进行了比较详细的论重要的影响。企业年金投资的安全性和长期性决定述，但是大多数研究仍侧重于从法律或制度角度出了必须实行专业化的管理，选择一个合适的年金投发，对企业年金运营风险控制及监管进行探讨。如资管理人来执行年金投资政策[5]。为了对企业年金巴曙松、陈华良(2006)[1]认为在企业年金风向的防的投资绩效、资产配置以及投资管理人的管理水平范方面，应当以主动监管为主，构建风险导向监管。进行了解，本文以2007年

4、以来1<8家投资管理人的很多研究以定性描述为主，定量分析较少，对于提高年金基金投资管理情况作为研究对象，对企业年金企业年金投资绩效评估的实践应用性和具体操作性基金的投资绩效进行了分析比较。涉及较少，如阿伦.S.摩拉利达尔(ArunSMu??绩效分析从两方面展开:一是先对企业年金的ralidhar,2004)[2]分析了绩效归属和按风险调整的总体收益情况进行分析，考察不同年份成立的年金绩效，表明养老计划受托人选择投资管理人、投资产组合，其年均收益率的状况，并与同期路透年金指数品或设定管理人的决策在取得绩效方面有很大的作的年均收益率进行比较;二是对企业年金基金的绩用，国内学者刘子兰、

5、李红刚(2005)[3]对企业年金基效归因进行分析，考察固定收益类和含权益类资产金委托投资效率也进行了实证分析。组合的收益率情况，以及投资管理人的管理水平对本文在老龄化加剧、通货膨胀预期增强、企业年企业年金投资绩效的影响。收稿日期:2013-11-1<8基金项目:国家社会科学基金项目;人口老龄化与养老保障服务体系研究;(12B阳(00<8);研究生科研创新专项项目;我国企业年金投资运营绩效评价研究;(13KY032<8)作者简介g董玉方(19<8<8一)，女，山东荷泽人，上海工程技术大学管理学院硕士研究生，研究方向为财务管理;郝勇0960一)，男，河南郑州人，上海工程技术大学管理

6、学院教授，硕士生导师，研究方向为社会保障。<80董玉方，郝勇z我国企业年金投资运营的绩效评价上从计算结果来看，这种关系不是很明显。2007年一、总体收益情况分析前成立的年金基金年均收益率超过7%，而200<8年前成立的年金基金年均收益率竟然下降了5个百分{一}全国企业年金基金投资管理情况点，这种不寻常现象可能与200<8年的全球性金融危从时间维度来分析，我国企业年金基金历年来机有关。从2009年起，中国经济率先走出危机阴的总体收益情况，其中技资组合数和资产金额均为影，开始稳步复苏，使2009年前成立的年金基金年期末全部组合的情况，以技资运作满当年的投资组均收益率也开始回升。但20

7、10年开始，中国经济又合为样本，通过样本组合收益率的规模加权法来计缓慢回落。因为政府为了应对人民币升值的压力，算当年加权平均收益率，以年初和4个季度末平均采取了趋稳的宏观经济政策来抑制经济的过热，致资产规模为权重，组合收益率为单位净值增长率。使这一阶段的企业年金加权年均收益率开始下滑，结果见表10到2012年企业年金的加权年均收益率叉上升到表1历年全国企业年金基金投资管理情况表5.6<8%。虽然企业年金的加权年均收益率受经济波投资组合数资产金额当年加权年份动的影响很大，但总体上来