金融中介与风险管理

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1、不确定性下的估值与管理企业内部问题（金融与其他实体）（1）资本配置模型-给一个项目分配多少资本（2）资本结构问题-如何为经营活动融资（3）最优化工具-如何在各个备选项目间分配资本（4）风险水平-压力测试-定义风险与持久力（5）企业机构与报酬制度-激励（6）不确定性下的报告制度-透明度-主动性（7）反馈机制-不确定性下的学习-反应外部不确定性：-促进或抑制经济增长的地缘政治、宏观与财政政策-生命的重要部分-如同操场上的小孩对于如何把握这些影响企业估值，风险管理与投资的关键因素亟待更多的建模与经济学的理解-所有的因素都互相影响。前四个因素是必要的；后三个涉及到投资者以及如何实现的问题；最后的因素影

2、响着其他所有的因素。2创新与不确定性创新必须引领基础架构：-理论表明创新必然会有失败-战争中的将军领先于和平年代的将军-金融主体必须控制创新远离企业基础架构的程度-产品要容易理解-隐含期权，杠杆。基础架构会抑制创新：-太多的控制与管制将抑制创新与增长，-管制被认为有效是因为和成功相伴的失败没有被观察到。-微增长与零增长的成本-或尽管存在无数意想不到的控制方式，仍然实现了增长。职能VS监管-监管者知识匮乏。因而我们需要向监管部门注入更多的可信性，和安排更多合格的人员来发挥监管职能。3不确定性：隐含于四方面的期权人口结构：-西方国家的人口老龄化问题影响养老金和医疗保险的承诺以及其它权利。-年轻人：

3、老龄化的海啸。在不确定性世界下的教育及其规划。-人口的增长往往带来贫穷，十年内还有80亿人每天的开支在3美元以下-可持续发展，联动性，就业VS技术。-人口将大规模地从农村转移到城市，从南到北，从一个国家到另一个国家（例如西班牙失去了优秀的年轻一代）技术-信息技术（电脑，互联网，移动网络）-生物学-纳米技术-神经科学-其他技术，包括教育、政府、金融等-自动化（机器人，人工智能）稀缺性：-水、食物-能源，包括可再生能源（太阳能等），全球变暖，生态学-自然资源政府：美国和其他政府（州，地方，外国）阻碍或促进变革-巨额债务-权利的承诺问题。所有这些相互关联，都隐含着期权，都同时存在正向与反向的反馈循环

4、。4获得回报的三个途径持有已经被市场定价的系统性风险（持有存货，指数基金VS存货，动态变化的风险）Betas（贝塔），但是定价因素是那些，动态变化的规律。例如：交易型开放式指数基金预测未来公司或定价因素的现金流、增长率或折现率（周转存货，主动出击）Alphas（阿尔法）特质性因素-使得商业运转，提供竞争力的特殊技能例如：经营活动中产生的现金流，投资与折现率为市场提供中介服务。流动性（风险转移），理解不确定性的不同技能。（周转存货，主动出击）。我因何赚钱？Omega-使得市场运作。例如：银行，经纪人，对冲基金，企业。5系统性风险持有或预测系统性风险-马克维茨-夏普环境-贝塔或者更广义的风险因子例

5、如：交易型开放式指数基金-组合构建问题资产类别间的相关性不是恒定不变的。60/40股票/债券在危机中混合-数据挖掘以定义投资机会。-从500只股票中有效选择20只也是不可能的。-K-means聚类问题是非NP完全的-操场上的孩子期限问题-投资机会集的改变以及使用何种波动率-一期或者多期约束带来的潜在成本-杠杆率，卖空限制，不可交易资产（如人力资本与房地产），投资者对冲组合。-追踪误差限制-其他语言的限制。-影响定价与资产配置-在马克维茨-夏普的理论世界中未被包含在这些系统性风险的投资不能赚取超额收益（银行，企业）6中介：Omega整个金融中介业提供产品和服务给消费者的公司对冲基金提供风险转移服

6、务-结构化产品的剩余，银行贷款，剩余索取权-事件驱动基金-兼并套利，财务困境-资本结构域公司治理-股票高频交易系统-同步交易与非同步交易数据-同时使用两者来决定短期“均值回复”的形式金融的功能已经被推进到压缩时间（更快），特质与灵活。功能是静态的，规则是动态的。Omega-客户/投资者们愿意为风险转嫁服务，转移投资组合的能力付费。-自愿放弃回报-劳动分工-转移给专家来提供风险转移业务-但是，不能通过仅仅购买流动性差的资产来赚钱除非永远不需要风险转移业务。例如耶鲁大学，斯坦福大学与哈佛大学。风险转移是一项取决于制度安排的成本。7风险转移业务：Omega对冲者付钱给投机者-商品市场（米勒存储货物并

7、进行对冲来转移风险）-再保险市场：保险公司对冲并转移风险-证券市场（经纪人/代理商帮助商客户持有相应的头寸来转移风险）广义风险VS特质性风险-因承担特质性风险而获得报酬-存货的周转-必须专注于你所了解的领域来赚钱（超额回报）。资本的有效性：股本VS对冲-股本是一个通用的风险垫；对冲则是应对风险的特定方式。-两者都有“无谓”成本8AlphaVSOmega存在“信息/研究”阿尔法么？-对冲基金（业务）