国有企业分红比例估算原则与框架分析

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1、国有企业分红比例估算原则与框架分析2仅19年9月山东经济Sep.，2αp总154期第5期SHANDONGECONOMYGen.l54No.5【本刊特稿]国有企业分红比例估算原则与框架分析赘汪平1李光贵1.2(1.首都经济贸易大学，北京剧X>26;2.河南财经学院，河南郑州45αlO2)[摘要]从微观角度来看，国有企业分红是因有企业财务决策的重要内容之一。本文认为，现代股利理论及其研究成果是国有企业分红比例估算的理论基础，在国有企业分红比例估算的过程中应该关注国家股东必要报酬率的满足、国有企业可持续发展对资本投资的需求、国有企业自由现金流量

2、的大小、剩余股利理论所体现的对目标资本结构的追求等原则。以此为基础，本文提出了一个国有企业分红比例估算模型和研究框架。这种分配机制的安排既是国有资本保值增值的基础，也是国有企业可持续发展的基础O[关键词]国有企业分红;理论基础;原则;估算模型与框架[中图分类号]F275.4文献标识码]A[文章编号]1000-971X(2棚)05-仪阳-08一、引言目标，更重要的是其还要承载一些特定的社会目标。自2005年世界银行就中国国有企业分红问题所以，一定要正确区分国企自身的市场定位角色和发表题为《国有企业分红:分多少?分给谁?}的研究国家作为出资人的角色

3、。为了实现国家所有权职报告起，国企分红问题即成为国企改革的热点问题能，<OECD国有企业公司治理指引》认为，国家作为之一。2007年12月11日财政部、国资委正式发布一个所有者，当其处于对公司有重大影响的地位时，了《中央企业国有资本收益收取管理办法}(下称《收尤其应该像主要股东一样行事;当其处于占有少数益收取办法})o<收益收取办法》规定，中央企业应股权的股东地位时，也应该作为一个知情的和积极交利润的比例，根据不同行业，分三类执行①。但上的股东行事。简而言之，从国有企业公司治理的角交比例的公布反而引来了关于国企分红更多的争度，进一步

4、延伸至更微观的国有企业股利分配、确定议:现行分红比例确定的理论依据是什么?是否存分红比例问题，国家股东身份的认定及基于国家股在一个可供借鉴和参考的分红比例估算模型?现行东价值最大化角度来分析问题，不仅仅是国有企业类似;一刀切;的分红比例在保证政府股东回报与国公司治理目标现实的理性的回归(吴越，2伽)，也有企业可持续发展之间是否达到了应有的平衡?是对国家所有权本质属性的认定与有效的国家所有国有企业作为一个特殊的主体，同时具有;企业权行权方式的现实总结。性;与;公共性;的本质属性。从国有企业的;企业;因此，应该看到，收益分配政策(包括分红比例)属性

5、来看，国有企业分红比例的确定是企业微观财作为公司财务决策的重要内容，应当遵循公司财务务决策的一项内容。因而，置于公司股利理论的框的基本规律和内在逻辑(罗宏、黄文华，2∞8)。国有架内来估算和确定国有企业分红比例具有深厚的理企业的;企业性;决定了;国有企业分红;需要而且必论基础。另一方面，从国有企业;公共;属性来看，由须立足于股利分配的理论解释，而兼顾到其;公共于其所有权的主体是国家，其追求的不仅仅是盈利性;则需要借助于政府股东要求报酬率(资本成本)祷本文是国家社会科学基金项目;基于价值管理的国企分红制度研究;(项目编号刃而.JY014)的阶段d

6、性成果。[作者简介]汪平(1963-)，男，山东临清人，首都经济贸易大学教授、博士生导师。主要研究方向:公司理财。5来加以体现。本文拟从财务角度对国有企业分红的免在资本市场筹集资金而支付的发行成本。Myers理论基础、确定原则进行阐述和分析，并以此提出→和M勾luf(1984)的融资优序理论认为，对称信息条件个估算模型和研究框架。下只要投资项目的净现值为正，投资项目即为可行，二、固有企业分红比例估算的原则不管其所需资金究竟来自于企业内部还是外部，有置于公司股利理论的框架内，国有企业分红比效市场可以保证企业的股票按照→个公正的价格发例估算具有深厚

7、的理论基础。从股利分配研究的历行。但在信息不对称条件下，由于企业经理人员和史来看，分红比例或者是股利支付率估算作为股利外部市场投资者所掌握的信息不同，投资者往往会理论的核心内容，往往以具体的股利理论为背景，并把发行新股票看成坏消息的信号，从而导致企业一决定于特定的影响因素。截至目前的股利政策研究旦发行新股，股票价格即会被低估。因此，公司在进为我们提供了二些可供参照的规律性(M唱inson，行项目的外部融资时应尽量避免发行新股融资，而19叨)，人们发现股利分配总是存在一些相同的范应该利用负债融资。但由于负债融资又会增大公司式，股本规模、投资机会、

8、成长性、公司的监管制度和的财务风险，所以，公司应尽可能利用内部融资(即股权结构等都对股利政策产生影响(原红旗，2∞4)。利润留存)来满足资本技资的需求