外资流入A股系列报告之七：渐进开 放的红利，外资流入对汇率贬值的免疫

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1、目录一、先有鸡还是先有蛋：汇率趋软与资金流出？.-4-1.人民币对美元汇率近期趋软明显.....................................................................-4-2.虽然资金流入当周略有波动，但很快恢复净流入..........................................-5-l政府和市场双双确认中国资本市场开放态势.................................-5-l数据也证明外资涌入A股的显示性偏好..........................

2、...............-6-3.资金流出往往先于汇率走软，而贬值却难以逆转资金净流入......................-7-二、关键事实：中国股市开放尚未到位................................................................-9-1.2008年金融危机以来，中国以股权形式的边际融资倾向变大.....................-9-2.但从国别比较上看，中国金融市场的开放度仍然很低................................-10-l用流入存量对经济体量来衡

3、量......................................................-10-l用外资持有相对于金融市场规模来衡量.......................................-11-3.未来中国金融市场开放仍将遵循“渐进有序”................................................-12-三、逻辑一：新兴市场渐进开放的“制度红利”...................................................-13-1.新兴市场的开放策略：渐

4、进式Vs.闪电式.....................................................-13-2.几个新兴市场的案例.......................................................................................-14-l南美国家的经验..............................................................................-14-l亚洲国家的经验..................

5、............................................................-16-l中国台湾地区的经验......................................................................-17-四、逻辑二：中国已是特殊的新兴市场..............................................................-19-1.“taperingtalk”后外资涌入新兴市场出现分化.......................

6、.........................-19-2.外资涌入中国还脱敏于全球金融周期...........................................................-21-五、结语：外资是下半年A股市场少有的增量资金，关注外资配置方向......-23-风险提示..................................................................................................................-24-图表1：6月以来人民

7、币汇率趋软，且离岸汇率同中间价差价持续走扩..........-4-图表2：QFII投资额度自人民币入篮（2016年10月）后重启加速进程.........-5-图表3：同时RQFII的开通促进境外人民币回流................................................-5-图表4：中国金融市场对外开放的三个高潮........................................................-5-图表5：近期政府和市场双双确认中国资本市场开放方向.........................

8、........-5-图表6：今年3月