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1、人民币资本项目可自由兑换目标下的“双Q”制度研究第26卷第128期2010年12月湖南财经高等专科学校JournalofHunanFinancialandEconomicCollegeIf.26』7,7l0.128DeC.2010人民币资本项目可自由兑换目标下的''双Q''制度研究何迎新蒋先明(国家外汇管理局四川省分局,四川成都610041)【摘要】我国QFII和QDII制度是人民币资本项目可自由兑换的重要阶段.QFII和QDII近年取得较快发展,但亦面临QFII规模偏小,我国资本市场对其吸引力不够,QDII缺乏海外投资经验,亏损严重等问题.需要完善资本市场功能,为Q
2、FII制度的实施营造良好的投资环境;加强QDII风险管理,提高QDII境外投资管理能力;加强监管,健全和完善"双Q"制度,促进跨境证券投资持续健康发展.【关键词】人民币资本项目;可自由兑换;QFII;QDII;外汇管理【中图分类号】F830【文献标识码】A【文章编号】1009—4148(2010)06—0075—04资本项目外汇管理目标是稳步推进并最终实现人民币资本项目可自由兑换.2002年和2006年,我国先后实施QFII和QDII制度(以下简称"双Q"制度).经过几年的发展,"双Q"制度13益完善,规模逐步扩大,对繁荣境内证券市场,拓宽国内投资者境外投资渠道,缓解
3、人民币升值压力,有效监控跨境资金流出入发挥了积极作用."双Q"制度是人民币资本项目可自由兑换的重要阶段,并推进该自由兑换进程的深化,值得研究和思考.一,"双Q"制度与人民币资本项目可自由兑换的关系"双Q"制度即合格境外,境内机构投资者制度,是指一些新兴市场经济国家和地区在其货币没有实现完全可自由兑换的情况下,允许符合条件的境外机构投资者投资本国资本市场,境内机构投资者投资他国资本市场的一种制度安排."双Q"制度与一国货币可自由兑换的关系密不可分,我国"双Q"制度与人民币资本项目可自由兑换的关系主要体现在以下方面:1,"双Q"制度实施前提是人民币资本项目未完全实现可自由
4、兑换"双Q"制度并不是国际通行做法,发达国家货币基本上可以自由兑换不需要实施该制度,而经济不发达国家又尚不具备实施"双Q"制度的条件.20世纪9O年代以来,韩国,印度,巴西,中国台湾等新兴市场经济国家和地区在货币没有实现完全可自由兑换的情况下,既想引进外资,又担心境外资金大量流入对经济金融带来较大冲击,创新性的实施了QFII制度,有条件,有限度开放资本市场和实行货币可兑换,并取得较大成功.2001年,香港最早提出设立QDII制度,目的是让内地资金投资并活跃香港证券市场,重振受亚洲金融危机影响的香港经济.2002年和2006年,为开放资本市场,拓宽国内投资者境外投资渠道
5、,缓解人民币升值压力,在资本项目外汇管制的背景下,我国借鉴新兴国家和地区成功经验,先后实施QFII和QDII制度.?收稿日期:2OlO—IO一23作者简介:何迎新(1975一),女,四川达州人,国家外汇管理局四川省分局资本项目处经济师,经济学博士,主要研究方向:外汇政策和管理752,"双Q"制度是人民币资本项目可自由兑换体系中证券投资管理的组成部分我国外商和境外直接投资,外债,贸易信贷,对外担保,H股,B股,个人财产对外转移等人民币资本项目可兑换政策在逐步放开,领域在逐步扩大.实施"双Q"制度表明跨境证券投资进一步开放,如图1所示.图1人民币资本项目可自由兑换体系3,
6、"双Q"制度是有条件,有限度的货币兑换"双Q"制度是有条件,有限度的货币兑换,主要表现在实行额度管理,机构投资者资格认定,资金进出监控,许可投资的证券品种和比例限制等.4,"双Q"制度必将推进人民币资本项目可自由兑换进程的深化"双Q"制度是人民币资本项目可自由兑换体系中跨境证券投资开放阶段,并将随着我国经济整体发展水平,开放程度,监管水平的提高不断调整,即投资者资格更加宽松,投资额度增加,外汇汇出入更加19由,投资对象和比例限制减少,等等.在这一过程中,必将推进可自由兑换进程的深化.当实现完全可自由兑换时,"双Q"制度可废除,证券市场完全实现对外开放.二,"双Q"制度
7、核心内容及发展现状1,QFII制度的核心内容及发展现状QFII制度涉及证监会,外汇管理局,合格境外机构投资者,境内托管人和境内证券公司五个主体,其运作流程是:合格境外机构投资者获得证监会颁发的证券投资业务许可证后,在外汇管理局批准的额度内,委托境内商业银行作为托管人托管资产,委托境内证券公司办理境内证券交易活动.…QFII制度实行额度管理,总额度由最初的4O亿美元,增至2005年的100亿美元,到2007年底,增至300亿美元;单家机构额度上限由8亿美元提高到l0亿美元.机构投资者在资产规模,财务状76况,治理结构,内控制度和从业人员资格等方面符合规
