人民币资本项目自由兑换条件的重新思考

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1、窗体顶端人民币资本项目自由兑换条件的重新思考2009-09-2318:19:25[摘要]在当前世界经济背景下，无论是越来越融入世界经济的中国，还是越来越离不开中国的世界经济格局，都对人民币完全可兑换及其国际化提出了新的要求。基于此，本文阐述了人民币资本项目可兑换的必要性及其现状，并通过重新分析其前提条件，论证了如今人民币资本项目可兑换已转变为进一步推动中国经济健康发展的条件之一的事实，而且指出从现实的国际环境来看，中国正面临着取消资本项目管制的良好机遇。　　（中经评论·北京）关于资本账户货币可兑换有很多种相关的说法或提

2、法。如：资本市场自由化，资本项目货币可兑换，资本账户自由化等等。从理论上讲或者是从字面上看是有差异的：资本市场开放是强调证券市场的开放；资本账户货币可兑换是强调资本项目交易中的货币汇兑环节的自由化：资本账户自由化是强调国际收支的资本与金融账户下所有交易的自由化（胡晓东2002）。目前对于资本账户可兑换国内外尚无统一的概念和标准，概括的定义较多，我认为姜波克教授的定义解释得比较清晰易懂：即“解除对资本账户交易施加的货币兑换、对外支付和交易的各种限制，基本实现资本自由流动”。这里所说的“基本实现”原因在于，按IMF的衡量标

3、准，一国在资本项目的13个子项目中，进行管制的不超过5个子项目就可以说实现了资本项目自由兑换，到目前为止任何一个国家都没有达到放开所有子项目的管制。　　80年代中期南美国家经济自由化进展令人失望，即有些国家被卷入金融危机，引起了关于资本项目开放问题的第一轮激烈的辩论。没等得出结论，90年代又迎来了东欧转型国家和东南亚各国的自由化浪潮，然而其结果更不能让人满意，亚洲金融危机至今令人记忆犹新。在决策圈和学术界里，这一辩论再度引起了人们的注目，人们试图确定一波又一波的资本项目自由化所遇到的挫折到底是由于政策设计本身的原因，还

4、是由于改革排序有误。进入新世纪大家基本达成的共识是：资本项目可兑换应该选择渐进式的模式，且按“先经常项目后资本项目”、“先国内自由化后对外自由化”的排序进行。中国正是按照以上模式，在1996年实现经常项目自由兑换的基础上开始稳步推动了人民币资本项目自由兑换进程。即将取得实质性进展的今天却遇美国金融海啸，有些学者已提出近期不该推进人民币资本项目下的可兑换，等待前提条件具备时再取消管制的建议。　　笔者认为，资本项目可兑换是全球化背景下市场经济发展的必然结果。因为自由化的市场经济从其诞生那天开始就从未摆脱过种种危机和起落的发

5、展周期，所以我们并不需要等待所有的宏观经济条件和微观主体条件充分满足才考虑资本项目可兑换，从目前的中国综合国力、宏观调控能力和金融体系以及参与国际协调机制的状况等核心指标看，条件已基本成熟。我们也不该遇到危机就停止前进，并不是每个实现资本项目可兑换的国家都发生金融危机，资本项目可兑换也不是金融危机的唯一原因，每一次制度的变更都有风险，我们永远都要面对不确定性。随着全球化的深入，我们已无法独善其身，世界各地发生的一次又一次的金融危机不停地向国际金融秩序在传递信号，同时也为每个国家提供了丰富的防风险经验，这对国际经济环境的

6、进一步改善是极其有利的，也是实现人民币自由兑换的良好机会。　　　　一、人民币资本项目可兑换的必要性　　　　（一）中国经济发展的内在需求和提高人民币国际地位的需要　　　　经过30年的改革开放，中国已是一个开放经济体，对外贸易依存度已达到66%的高度，可由于人民币资本项目不可兑换使其金融开放程度与综合国力、国际经济地位及其国际形象极不相称，严重影响着人民币的国际地位。我国2007年金融对外开放程度的测算结果是109.4%，明显低于发达国家和部分发展中国家的水平，通常人均GDP与金融开放度是大致正相关，按照这一规律，我国目前

7、的人均GDP水平对应180%的金融开放度，这在很大程度上说明我国的资本管制对资本交易已形成明显的抑制（曹垂龙2006）。2008年我国已成为世界第三大经济体，而早在2006年的时候，世界主要经济体大都实现了货币自由兑换。人民币国际化程度也已经从原来只充当边境小额贸易支付手段走向了充当中国东南沿海地区与港澳地区及东南亚各国间的贸易结算货币，这必然会促进人民币的境外资本化和提高人民币成为国际储备货币的速度，如果不能实现资本项目可兑换，将会严重影响人民币国际地位的进一步提高。　　　　（二）完善人民币汇率形成机制的需要　　　　

8、人民币汇率制度及其水平一直是国内外争论的焦点，2005年7月21日汇率改革使得人民币汇率的市场化走出了一大步，也使社会各界对其合理化发展充满了期待，可是由于外汇市场尚未与国际接轨，其进一步发展就受到了制约。汇率的市场化取决于外汇市场的发展，而外汇市场的发展与货币可兑换是互为条件和基础的，没有广泛的交易主体自由参与的外汇市场是不健全