我国上市公司限制性股票回购的市场反应及影响因素分析

《我国上市公司限制性股票回购的市场反应及影响因素分析》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、我国上市公司限制性股票回购的市场反应及影响因素分析张恩焕(上海师范大学商学院，上海，200234)摘要：股票回购现已成为西方资本市场中的一种重要的资本运作手段。在我国，因资本市场的较晚起步、股权分置等历史问题的影响，上市公司应用起这一手段时表现的并不那么成熟。但由于股票回购带来的正面效应，越来越多的人关注到它。本文以与股权激励相关的限制性股票回购事件作为研究对象。本文研究表明：限制性股票回购的回购公告依然向市场传递了积极的信号，对公司股价的累积超额收益率有一定的提高作用。其中，净资产收益率与回购公告的市场效应呈显著正相关关系；主营业务收入增长率和回购规模与其呈显著负相关关系；资产负债率和

2、每股净资产的同比增长率与其呈正相关关系，但是并不显著。关键词：限制性股票回购；公告效应；回归分析JEL分类号：G39TheResearchonMarketReactiontoRestrictedStockRepurchaseAnnouncementandItsInnuencingFactorsofListedCompaniesinChinaZhangEn-huan(SchoolofFinanceandBusiness，ShanghaiNormalUniversi劬Shanghai，200234)Abstract：StockrepurchaSehaSbecomeanimponantmean

3、sofcapitaloperationinthewestemcapitalmarket．HoweVer，inChina，Duetoourcapitalmarketstartedlate，historjcalprobIemsinthenon—tradabIesharerefbrm，theef琵ctofusingstockrepLIrchasewasf．oundtobeinsigni稍cant．ButbecauseofthepositiVeefkctofstockrepLIrchases，moreandmorepeoplepayanentiontoit．Thisarticleselectsr

4、estrictedstockrepLlrchasewhichisrelatedtoequityincentiVeaStheobjectofresearch．Throu曲theempiricalanalysisofaVailable，theannouncementsentapositiVesignaltothemarket，andincreasethecumuIatiVeexcessretumofthestockprice．Amongthem，thereisasigni行cantposjtiVecorrelationbetweentherateofretumonnetaSsetsandit

5、smarketef．fect；Therewasasigni氍cantnegatiVecollrelationbetweenthemaincampbusinessincomegrowth，repurchasescaleanditsmarketef．fect；TherateofaSsetsandIiabilities，netaSsetspershareyea卜on—yeargro、VthratearepositiVelycorrelatedwiththemarketef琵ct，buttheresultisnotsign讯cantly．Keywords：RestrictedStockRepur

6、chase；TheAnnouncementEff．ect；RegressionAnalysis1张恩焕(1991．11一)，女一I：海师范大学商学院金融学在读研究生；研究方向：公司金融。地址：．I：海市徐汇区桂林路100号；邮编：200234；电话：18801794450；E—mail：enhuan@126．cOm。一、引言股票回购起源于美国，上个世纪70年代，美国经济发展遭遇滞涨，资本市场表现的十分低迷。尼克斯总统为了挽救经济，对公司发放现金股利的行为进行限制，使得许多公司避之而采用股票回购这一创新方式。在80年代后，里根总统实施了放松市场管制的政策，资本市场上敌意并购开始盛行。此时，

7、股票回购成为一种行之有效的反并购策略。1987年10月19日，纽约股票交易所出现股灾，两周之内就有650家公司宣告实施股份回购，股票回购转而成为一种稳定股市、缓解金融市场剧烈动荡的有效手段，而盛行于西方资本市场。在我国，股票回购的发展虽然较短。但由于股票回购带来的诱人果实，越来越多的上市公司是开始实行股票回购。1992年大豫园对小豫园的股票实施回购，这是我国第一起成功的股票回购个案，但是当时主要由政府主导，仍带有较多的行政色彩。19