绕开监管：银行信托受益权转至应收账款项下

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1、绕开监管：银行信托受益权转至应收账款项下1季度银行同业业务异常火热，而2季度却出现极速回落。然而，2季度同业资产表面下降的背后是部分同业资产被隐匿，其中的信托受益权类资产转入应收账款项下。而银行也主要是采用银行自营资金投资信托受益权模式下的应收款项投资方式，将同业资产转入应收账款类投资项目下。银行后期需要警惕监管风险与信用风险。银联信分析：返回一、同业资产下降的背后是同业资产被隐匿，尤其是信托受益权1季度银行同业业务异常火热，而2季度却出现极速回落。截至8月26日，6家银行披露的上半年年报显示，环比1季度

2、，罕见地出现多数银行同业资产集体下降，其中浦发银行、华夏银行、平安银行降幅较大，仅招行同业增长取得小幅增长。这与1季度上市银行买入返售金融资产单季整体暴增27.6%，形成鲜明对比。然而，事实上2季度同业资产表面下降的背后是部分同业资产被隐匿，其中的信托受益权类资产转入应收账款项下。具体来看：一方面6月份极端的“流动性危机”使得商业银行临时压缩同业拆借；另一方面，部分同业资产被隐匿，主要是信托受益权类资产。多数上市银行应收款项类信托受益权投资，上半年增长均超过100%，举例而言，一是交通银行6月末同业资产和

3、年初持平，但应收款项类投资增长超过50%，其中“信托投资计划及其他”占该项目一半左右，增长278%；二是兴业银行6月末该项目2231亿元，较年初增长近27倍；三是招商银行则由零一跃为458亿元。二、银行信托受益权类资产操作模式有二信托受益权是受益人在信托业务中享受信托利益的权利。在流动性紧张，监管层查处银行资产出表违规操作与银行信贷额度有限的背景下，银行可以通过一些操作来投资这类产品以实现变相授信的目的，并且将信托受益权由同业资产项下转向应收账款项下，避开重灾区（监管层重点监管领域）。3月27日，银监会下

4、发《关于规范商业银行理财业务投资运作有关问题的通知》，即所谓“8号文”，而“8号文”虽然来势汹汹，但依旧留下了一个“缺口”，其规范的主体集中于银行理财资金，但对于银行的同业资产或自营资金却并无严格限制。而银行也正是利用这个“缺口”，变相为企业授信，具体方式有两种：一是银行理财计划投资信托受益权，并非直接发放信托贷款、受让信贷资产和票据资产，故不在转表范围之内；二是银行运用自有资金向过桥银行购买信托受益权（以投资同业资产的形式），自有资金并不受监管。（一）通过银行理财产品资金投资信托受益权，为企业融资的模式

5、这种模式主要分为两类：一类是过桥模式，另一类是财产权信托计划受益权模式。具体如下：1、过桥模式该模式操作流程：待融资企业A与信托公司合作设立一个单一信托计划，通过“过桥”企业B投资该信托计划从而给企业A融资，然后企业B再将该信托受益权转让给银行理财计划，但企业B不需要在信托公司进行受益权转让登记。从本质上看，该模式是银行理财资金对接企业A的融资需求。而银行理财产品资金投向对应的资产或被计入表外（非保本型理财产品），或被记为同业资产（保本型理财产品），这从本质上降低了银行的信贷规模。图表1：过桥模式下银行理

6、财资金对接企业融资需求机制资料来源：银联信整理2、财产权信托计划受益权模式该模式操作流程：待融资企业A以自有财产委托信托公司设立一个财产权信托计划，该信托计划的受益人为企业A本身，同时需将财产过户到信托公司名下，再由银行通过理财产品募集资金，从而受让企业A的财产权信托计划受益权。从本质上看，该模式仍是企业A从银行获得贷款融资（理财资金），只是在加入财产的模式下，企业A以类似质押融资的方式身兼融资企业和过桥企业的双重角色。图表2：财产权信托计划受益权模式下银行理财资金对接企业融资需求机制资料来源：银联信整理

7、（二）银行自营资金投资信托受益权模式主要模式为：银行A通过信托公司发放一笔信贷贷款计划，由于银监会禁止银行理财资金直接投向信托转让资产，因此需要引入一个过桥企业，银行A将信托受益权转让给过桥企业，然后过桥企业将信托受益权转让给过桥银行B的理财产品资金（绕过银监会监管），最后银行C以自营资金受让过桥银行B手中的信托受益权。过桥银行B的出现是为了将信托受益权转化为同业资产，因此银行C受让信托受益权之后也以同业资产入账，大幅降低信托受益权的风险资产权重，减少资本消耗。图表2：银行自营资金投资信托受益权的机制资料

8、来源：银联信整理从本质看，本模式下，银行C以自营资金给待融资企业融出一笔资金，但并未记为“贷款”，而是以同业资产入账，主要计入“买入返售金融资产”、“可供出售金融资产”、“应收款项类投资”科目之下。而该模式下，信托受益权投资主要有两种方式，一个是买入返售模式，需要交易对手出具回购函，叫做“明保”；另一个是应收款项投资方式，没有金融同业来承诺回购。2013年2季度，商业银行同业资产下滑，应收账款飙升，其中的信托受益权更是抢眼，而