货币政策操作中的利率

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1、货币政策操作中的利率与汇率一、货币政策中的利率：全球视角美国联储2004年6月，针对能源价格的大幅上升和通货膨胀预期增强的现象，美联储率先提高联邦基金利率的目标值。到2006年6月，美联储先后17次以0.25个百分点步调将联邦基金利率的目标值提高到了5.25%。欧洲央行2005年12月首次加息后，在2006年五次加息。到2006年12月13日，欧洲央行将再融资最低投标利率升至3.5%，边际贷款利率则上升到了4.5%，存款提高到了2.5%。注：1999年1月至2000年6月9日，再融资操作为固定利率竞标，之后，为浮动利率竞标。再融资操作是欧洲

2、央行公开市场操作的一种，在于向欧元区银行体系收缩或提供流动性。再融资操作原来实行固定利率竞标，2000年6月28日以后实行可变利率竞标。边际贷款利率(marginlendingfacilities)是指金融机构向欧洲中央银行申请贷款时预先确定的隔夜抵押拆借利率。存款便利(depositfacilities)是各商业银行以预先确定的利率存入到欧洲央行的存款。存款便利利率是货币市场隔夜存款利率的最低值。欧元区通货膨胀率一直处于2.5%附近，高于欧洲央行设定的2.0%通货膨胀率的上限.澳大利亚2006年澳大利亚三次将基准利率——现金利率（cash

3、rate)提高0.25个百分点，到2006年11月8日，澳大利亚现金利率的目标值为6.25％，澳大利亚基准利率也升至2001年初以来的最高水平。现金利率为澳大利亚隔夜资金拆借利率。澳大利亚央行通过调节隔夜资金的供给来影响该利率。澳大利亚通胀目标为2-3%加拿大银行自2005年9月以来，加央行已先后7次提高利率，隔夜利率的目标值已升值4.25%。加拿大银行隔夜利率是指，主要金融机构之间相互借贷且期限在一天的利率。隔夜利率目标值是加拿大银行关键利率或关键政策利率。英格兰银行8月3日，英格兰银行货币政策委员会(MPC)出人意料地宣布，将该国官定利

4、率(officialrate)上调25个基点至4.75%官方利率是指英格兰银行对金融机构贷款的利率。日本央行2006年3月，日本央行决定调整货币政策框架，使得经常账户余额会逐渐下降到只与法定存款相一致的水平，这被认为是日本结束了长达五年之久的超宽松货币政策的标志，也只是日本央行结束宽松货币政策和逐渐提高利率的准备。7月14日，日本央行于如期决定结束零利率政策，将基准利率上调至0.25%。日本央行的声明TheBankofJapanwillencouragetheuncollateralizedovernightcallratetoremain

5、ataround0.25percent.小结：在发达市场经济国家，利率调整通常都是针对基准利率进行的，它们的中央银行并不直接提高或者降低金融机构的存贷款利率。由于全部利率都是密切联系的，而且形成了由风险和期限差异决定的利率的风险结构和期限结构，所以，针对基准利率采取的行动将全面影响到全社会的各种利率。2、其它国家的利率政策一定伴之以银根松紧的变动：以美国为例2007年9月18日联邦公开市场委员会的声明TheFederalOpenMarketCommitteedecidedtodaytoloweritstargetforthefederalf

6、undsrate50basispointsto4-3/4percent.Inarelatedaction,theBoardofGovernorsunanimouslyapproveda50-basis-pointdecreaseinthediscountrateto5-1/4percent.美联储在实施利率政策的时候，并不是人为“设定”一个固定的联邦基金利率，它所调整的只是联邦基金的目标利率。从操作上看，美联储主要是通过影响准备金的供给来保证联邦基金利率政策实现的。在美国，准备金的供给被分解为银行体系借入的准备金和非借入准备金两大类；联储通

7、过控制贴现窗口来调控借入准备金水平，利用公开市场操作控制非借入准备金水平。一般而言，美联储在宣布调整联邦基金目标利率水平之后，同时就会调整再贴现利率，从而进一步引导商业银行的非借入准备金水平调整，使之与美联邦基金利率目标保持基本一致。例如，2004年12月14日，美联储在宣布将联邦基金利率的目标值提高到2.25%的同时，就发表声明：“联邦公开市场委员会一致决定，将再贴现率提高25个基点，即提高到3.25%。”美联储还利用公开市场操作抵消非借入准备金的逐日波动。在美联储联邦基金目标利率的调整中，公开市场操作和贴现窗口同时发挥着关键的作用：贴现

8、窗口为准备金供给提供了一定的弹性，并且，再贴现率形成联邦基金利率的基础之一；公开市场操作的功能则是在不需要改变政策立场时用来稳定准备金供给，而在需要改变政策立场时则转移准备金供给