管理层持股比例与公司业绩研究回顾

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1、管理层持股比例与公司业绩研究回顾第句哼，十卷第」·E期---�<39;hJ且企业技术开发2∞8年11月V7-Mn??lal刷-OTECHNOLOGICALDEVELOPMENTOFENTERPRISENov.2创)8』『管理层持股比例与公司止绩研究回顾葛艳明顾忠杰2徐旭红2(1.江苏金源锻造股份有限公司，江苏南京21仪则;2.南京理工大学，江苏南京21仪削)摘要z随着股权分置改革在中国的推进，管理层持股已经作为-个很好的股权迪生励方案被许多企业运用o文章主要从理论上通过对管理层持股比例与公司

2、业绩相关性的文献综述和实践回顾，结合中国实际情况，为管理层持股在我国的实施提供了二定的借鉴。关键词z管理层持股;公司业绩;相关性中图分类号:F279文献标识码:A文章编号:1【脱-89<37(2∞8)11-侃>99-0<3Thereviewontheshareproportionofmanagementandthecorporateperformancel2GEYan-ming,GUZhong-jie,XUXu-honi(1.JiangsuJinyuanForgingCo.,Ltd.,Na

3、njing,Jiangsu210000,China;2.NanjingUniversityofScienceandTechnology,Nanjing,Jiangsu210000,China)Abstract:WiththeforwardofsharereforminChina,managementhasbeenheldasanequityincentiveprogrambymanyenterprisesuse.Inthispaper,intheory,throughownershipandma

4、nagementoftheperfo口nanceofthecompany’srelevanceandpracticalrecallsummaryofliterature,combinedwiththeactualsituationinChina,forthemanagementoftheholdingsinChinatoprovideacertaindraw.Keywords:managementheld;companyperformance;correlationJensen和Meckling

5、提出采用管理层持股作为一种1管理层持股对公司绩娘的影响内在激励机制以解决委托代理问题。理论和实践都证明:管理层持股是→种很好的;掘壤自守假说;则认为，管理层和外部股东的解决所有者和经营者之间利益不平衡问题的方式。利益通常并不一致，两者存在着较为严重的利益冲但是，是不是管理层持股的比例越高越好呢?突，管理者持股过多会使他们有更大的权力来控制目前在高管持股对公司绩效的影响上说法不一。在企业，同时，外界对管理层的有效约束程度将减弱。解释管理层持股与公司绩效的关系时，理论上存在此时，管理者会更多地以牺牲

6、其他股东的利益为代两种截然不同的假说，即;利益汇聚假说;和;掘嚎价，通过追求自利目标而不是公司价值目标来实现自守假说;。自身福利最大化。Fama和]ensen(198<3)认为，当经;利益汇聚假说;认为，随着管理层所有权的增理人员只拥有少量公司股权时，市场约束可以迫使加，拥有剩余索取权的管理者和股东的目标函数将经理人员趋于追求公司价值最大化目标;相反，持逐渐趋于一致，因此，管理层持股有助于降低代理有公司大量股权的经理人员可能有足够的投票权戚本和提高企业价值。Jensen和Meckling(197

7、6)指或广泛的影响力来保证他们能够以令人羡慕的工出，管理者的天然倾向是根据他们自己的最大化利资水平受到公司雇佣，由于拥有对公司的有效控制益来分配企业资源，这可能与外部股东的利益相冲权，经理可能沉溺于非价值最大化目标。而且管理突，但当经理人员持股比例增加时，他们须支付大层持有的股份越多，企业被购井的可能性就越小，部分背离公司价值最大化的成本，因而剥削公司财这也使得控制权市场对管理层的压力减弱。因此，富的可能性下降，从而使得公司价值增加。因此这种;掘壤自守假说;预言:当公司被其控制权不受收稿日期:2

8、∞8-08-21控制的管理层管理时，公司价值将趋于下降。作者简介z葛艳明(1977一人男，江苏漾阳人，硕士研究生，经济师，研究方向:企业管理。国内经济学界的研究普遍支持前一个观点，认基金项目z第四十二批中国博士后科学基金(2∞7042048剧;2∞8为高管持股是解决代理问题、降低代理成本的重要年度江苏省教育厅高校哲学社会科学基金立项项目(08SJD7锁)()()51)手段，是公司治理结构中一个重要组成部分，有利?????3?????叽?3?呅?3?う?3???乯??3????3?????????