新兴经济体货币政策将趋同

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1、新兴经济体货币政策将趋同1喜银行贷款的广钝牌。叫日，印度.~于1发布例行B币政策报告，窍布t峭芷i注中l申25个基点.以遇'M高通1怅。这是印度央价自去年1月以王:第卡.次2日息。新华衬/法新新兴经济体货币政策将趋同未米、仨年内，主要新兴市场经济体的货币政策基调将呈现出趋向的格局，加息的可能性显著下降，停步观察的经济体数:hl:将会明显增加，巴肉的基准利率则有继续下调的可能性。frjJ1轮全球金融危机爆发币，新兴市场经济10月至2011年7月，11问央行.ì!t二续5次加息，2011年8体从2009年下半年起集体复苏。陆居经济增长率

2、接月CPI同比增幅仍，~~5达6.2%，f叫J斗央行主Il似乎放缓近~~至超过附在增长率，从2010年阿三年起，.??l!??货f紧缩的步伐;三址转而降息阵付。2011年10月11口膨胀开始网扰新兴市场经济体。J'J抑制:??l丑货膨胀，印尼央行意外下i用基准利率25个沾点至6.5%，这是该合砖阳同等经济体纷纷步入了边续JJu息的新同J~Jo行2009年7月份以来汁次F调基准利率。2011年8月31然而，随着2011年反季以来欧洲j二权侦务危机口，今年来已经4次)JII息的巴阿，UI人意料地宣布降卷t虫米}f:愈演愈烈、美欧门发达经

3、济休经济u苏息50个基点。8月初上耳其央行也问宣布F调基准利圳挝放缓，近米新兴市场经济休的货币政策出现了率。

4、旧U分化。孜们可以将其归纳为三大阵ff:一是继续JJn息阵罚。201J年10)J7口.越南Ijl央银行将基准大凤起政策现分化的时融资利率从14%上调至15%.主址白今年5月份尽管今年豆季以米新兴市场国家的货币政策呈)JILG!、以来越南央行再一次加息。201J年9月1M1,EIJ现出明显分化的特征，fll七述间家去iJ由iI阳石相似的外J[央行宣布)JII，O、25个基点，这M印度央行门L年3部环境的转变。)JQ人米第1-二次加息;二

5、是停止l主观察阵营。2010年外部J叶1;古之-.!:J:芙

6、叫

7、司债问题弓欧洲主权债务17MacroEconomyI宏观问题相继引发全球金融市场动荡。今年7月，随着既然如此，那为什么不是所有的新兴市场国家美罔同债规模即将达到同债上限，美罔政府与国会都开始减息了呢?这是因为，某些新兴市场国家依之间就是否提高同债上限陷入了激烈争论，导致美然面临通货膨胀的困扰。例如，印度20门年8月的国国债甚至有突然违约的风险。尽管最终双方达成CPI同比增速高达11.7%，而且自2011年2月以来.妥协，美国国债上限明显提高，但标准普尔依然历CPI同比增速已经连

8、续6个月上涨。即使在9月16日史上首次调降了美国主权信用等级。美国国债风波再度加息后，印度商业银行向中央银行拆借后的回尚未平静，欧洲主权债务危机又死灰复燃。不仅希购利率也仅为8.25%，仍显著低于CPI增速。这意味腊面临主权债务违约的风险，欧元区核心同家意大着实际利率依然为负。中国也是如此，尽管2011年利近期也蛊炭可危。此外，法国、希腊、意大利等8月的CPI同比增速较7月的6.5%有所回蓓，但依然罔内的商业银行最近也出现了流动性短缺的问题，高达6.2%。尽管经过连续5次加息，目前中罔1年期表明危机有从主权债务领域重新传递至商业银行领存款基准

9、利率也仅为3.5%，仍显著低于CPI增速。域的风险。美间与欧洲主权债务危机的深化加剧了不过比较而言，中国的通货膨胀状况要比印度温和全球金融市场的动荡，从而增强了对新兴市场国家得多，而且前者的CPI增速在2011年8月已经有所回未来经济增长预期的不确定性。薄。这就是为什么印度要咬紧牙关继续加息，而中外部冲击之二是美欧日经济增速的集体放缓。国却按兵不动、谨慎观望。20门年第一季度，美国、欧元区与日本的GDP环比问题在子，未来一段时间内新兴市场国家分化增速分别为1.9%、0.8%与-3.5%，第二季度上述经的货币政策格局是继续维系呢，还是会发生重大

10、转济体的增长率进一步下降至1.0%、0.2%与-2.1%。变?2011年底之前，上述三大阵营的力量消长又会经济增速的放缓必将导致发达国家进口需求下降。如何演化?由于新兴市场经济体或者实施出口导向战略，或者是资源出口同，因此外需下降必将会导致新兴市场凤不止大'将趋同经济体的出口下滑，进而影响其经济增长与就业。笔者认为，未来半年内，主要新兴市场经济例如，中国社科院世界经济与政治研究所的一项研休的货币政策基调将呈现出趋同的格局，加息的可究指出，中罔的出口价格弹性为-0.65.而出口收入能性显著下降，停步观察的经济体数量将会明显增弹性高达2

11、.31。这意味着，与人民币升值导致的出加，而巴西的基准利率还有继续下调的可能性。作口价格上升相比，外部需求萎缩对中罔出口的负面出上述判断的主要依据如下。影响要严重得