消费主导型经济增长新模式及其投资机会

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1、消费主导型经济增长新模式及其投资机会何庆明高羽（平安证券研究所,广东深圳518029）摘要：通过分析我国经济增长模式的转型及其对相关产业的影响和由此带来的投资机会，本文认为，随着人们收入的稳步提高和政府鼓励消费政策的支持，消费主导型经济增长模式正在形成，其投资机会主要表现在，制度及政策经济效应、通胀价格传导机制、服务消费的兴起和多元化消费结构对相关行业的促进等。关键词：消费主导型经济；经济增长模式；消费结构；消费升级；投资机会作者简介：何庆明，博士后，供职于平安证券研究所，研究方向：企业管理与资本市场理论。中图分类号：F830.9文献标识码：A消费主导型经济增长模式的“崛起”“十五”期间，我

2、国经历了出口和投资主导型经济发展模式，出口和投资主导型的经济增长模式推动了经济和出口的高速增长，同时，也带来了经济发展的深层次问题。“十一五”期间，随着我国经济的发展，人们收入水平的提高，人口结构的变迁，新一轮的消费高峰和消费升级已经降临，为实现我国经济发展模式的转型，提供了有利的环境条件，使我国经济发展转变为消费主导型经济增长模式成为可能，同时，国家多项有关促进消费的制度和政策的推出，也将充分发挥制度的经济效应，推动我国消费主导型经济发展模式的实现。一、消费主导型经济增长模式的必然性“十五”期间的出口和投资主导型经济发展模式，使我国出口和投资快速增长，而消费增长则严重不足。以投资和出口主导

3、型的经济发展模式，在实现了利用土地和劳动力资源，迅速扩充交通、城市基础设施、厂房、设备等社会和产业资本，推动经济和出口贸易高速增长的同时，也带来了经济发展的深层次问题。一是国际收支的不平衡。巨额贸易顺差造成了经济运行的风险，不仅给出口贸易的增长带来了压力，同时也给人民币升值造成了压力。二是投资主导型的经济发展模式是不可能长期持续下去的，而且会导致以下几种不良后果。第一、使部分行业出现较严重的产能过剩，容易导致经济增长大起大落；第二，导致银行呆坏账增多，加大了金融风险；第三，增大了资源环境的压力；第四，导致居民之间和城乡之间收入差距不断扩大，降低了国民福利水平。在经历出口拉动型、投资拉动型增长

4、之后，“十一五”时期将开始注重增强拉动经济增长的“第三驾马车”——消费的拉动力。中国开始走到消费拉动经济增长的轨道上，当然，消费作用的加强，并不意味着投资和出口增速会大幅下降，如果这样的话经济就会出现大起大落。而且，消费需求的拉动作用也不可能在短期内超过投资和出口位居第一位，但是从长期来看，“十一五”期间消费拉动经济的作用将不断增强。以投资和出口主导的经济发展模式，使得钱此时可以挣到更多的钱，从而使更多的钱用于当期投资而不是当期消费，从而造成货币增长过快的“成长的烦恼”10。只有消费主导型的经济增长模式，才会实现生产的最终目的，从而使得生产与消费形成良性互动。内需为主，外需为辅是世界大国经济

5、发展的基本模式；改革开放２０年来，虽然中国外贸出口规模已相当可观，但经济增长的主要支撑力量仍然是国内市场需求；地域辽阔、人口众多的大国特征，决定了中国具有巨大的投资和消费市场，它完全可以成为其经济持续稳定发展的主要支撑点。二、消费主导型经济增长模式的可能性新中国成立以后我国经历了四次人口生育高峰，新中国成立初期（1950－1957）是第一次人口生育高峰（平均生育率35.56%），1962年至1971年是第二次人口生育高峰（平均生育率32.32%），1981年至1990年是第三次人口生育高峰（平均生育率21.34%），现在是第四次生育高峰。第二次生育高峰的人口正好处于35至45岁时期，收入水平

6、和消费能力都处于强势区。同时第三次生育高峰出生的人口如今已到了成家立业的年龄（如图1所示），正成为新一轮消费高峰即第三次消费高峰的“主力军”，并且将导致新一轮的婴儿潮的消费。同时城镇人口比例逐年增加，人口年龄结构的变化、居民可支配收入的增长、收入增长方式的改变，各项促进消费政策的推出和巨额的银行储蓄资金，都奠定了我国第三个消费高峰的基础，促进了我国第三次消费的降临。图12006年各年龄段人口所占比重（％）资料来源：《中国统计年鉴2007》，平安证券整理。2003年我国人均GDP就达到了1090美元，按照国际经验，人均GDP超过1000美元是消费结构升级的临界点，这预示着我国消费增长空间巨大。

7、城镇和农村居民可支配收入大幅提高（图2），为消费升级提供了可能。法国巴黎百富勤认为，中国即将步入历史上的第三个消费高峰，在中国的第三个消费高峰中，将会满足人们对质量、品牌、时尚、食品安全卫生的需求，并进一步满足人们对住房和汽车的需求。他们预测，到2015年，中国将出现消费上爆发性的增长。其原因一是中国不断壮大的中产阶级队伍，另一个是上世纪70年代末出生的独生子女已经成长为消费的主力军。这些独生子女的消费习惯已