本研究报告纯属该报告撰写机构或个人的观点

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1、本研究报告纯属该报告撰写机构或个人的观点，仅供参考，文责自负。读者据此入市，风险自担2003年三季度投资策略报告浙江证券研究所要点：1、蓝筹股投资理念将继续得到市场的广泛认同，汽车、工程机械、石化等板块在回调后将仍然具有投资机会；2、2003年三季度股指将围绕1400—1600点的箱体展开震荡，发生大行情的可能性不大，建议操作上保持适当谨慎3、科技股板块在三极度将有所表现，建议重点关注。一、2003年上半年行情特点小结1、新形势下的大盘蓝筹股投资理念深入人心我们在2003年二季度的投资策略报告中明确提出了新形势下的大盘蓝筹股投资理念，因为随着中国股市国际化进程的加快

2、，特别是对于QFII制度的正式实施，投资者不应该仅仅看到制度的实施带来了国外的新增资金，更应该看到的的我们将面对的是具有全球投资经验的投资者。（虽然我们本人对于大多数外国机构投资者并没有太多的崇拜，并不认为他们的投资理念就会多么的理性——因为资金总是趋利的，并且同样具有相当的投机性。典型案例就是美国市场的NASDAQ指数从100多点起步，花了近20年的时间，最高炒至5000多点，随后在2年不到的时间内快速下跌至1108.49点，缩水幅度达到80%左右，国际机构资金的投机性可见一斑。）因此，我们预言，随着国际理念和国内理念的交汇、摩擦，将直接导致中国股市的结构性调整还

3、将延续较长一段时间。表一：美国NASDAQ指数20年表现图从国际市场看，由于大盘蓝筹具有流通性好的优点，特别适合大资金的博弈，因此该类股票的股性往往较为活跃。反而是一些小盘股，由于流通性差，加上假如没有基本面改善的配合，往往会陷入成交低迷的境地，甚至会出现单日的零成交。虽然2003年5月下旬以来，市场前期几大主流热点（汽车、银行、钢铁、石化、能源等）相继陷入不同程度的调整，但是我们以为本轮新蓝筹股行情还没有结束。该板块将因“高流动性”、“相对垄断”和“筹码博弈”而有可能成为后市反复炒作的主流热点。历史上看，中国股市曾经在1996、1997年发动了一轮以四川长虹、深发

4、展为代表的绩优蓝筹股行情，从此以后，绩优股作为一个整体，沉寂了将近6年之久。随着中国股市2001年下半年以来的残酷调整，以及国内股市与国际接轨步伐的加快，投资者对股市认识的逐步深化。尤其是随着国内证券投资基金业的大发展，在主流资金的引导下，投资者对绩优股蓝筹股有了更加深刻的认识，人们也期待着出现中国的蓝筹股群体，以便既能给投资者以稳定回报，又能有效回避风险。由于长期得不到市场关注，目前国内的该板块市盈率普遍低于沪深股市整体市盈率，这恰恰给目前希望进场的资金提供了一个契机。从目前的股市状况来看，蓝筹股的崛起，有相当的市场基础。2002年以来汽车股的良好表现，可以视为投

5、资者投资理念从注重投机到价值发现的转变信号。在以往庄股时代中，蓝筹股往往因为其盘子大，难以控盘等等原因而被市场主力资金冷落，但是在当前我国股票投资者结构逐步从散户—机构博弈转变为机构—机构博弈的过程中，随着监管力量的加大，坐庄难度的增加使越来越多的机构投资者更加青睐股票的流动性，这就在客观上需要对长期以来形成的“重视小盘轻视大盘”的理念进行重新修正。大盘股相对于小盘股而言，整体上应该存在一个价值恢复的过程。另外我国股市中目前存在的另外一个特点也值得关注：虽然蓝筹股盘子偏大，但是其筹码在整个市场中反而显得非常稀缺。根据统计，沪、深两市现有的1200多家上市公司流通股本

6、规模不难发现：流通股本规模在4亿股以上，每股收益超过0.10元的仅仅有22只股票，其流通市值不足总市值的10%；而在国外成熟股票市场中，大盘股的流通市值集中度则高于50%以上。另外，从机构投资者价值选股角度来考虑，扣除问题股、亏损股、强庄股、微利股后，沪深两市可供投资的股票仅仅约700余只，即使仅仅考虑基金需求，则72家基金平均交叉持股的股票已经高达10只以上；如果再考虑到对流通股本规模4亿股以上的绩优大盘股进行集中持股，则机构投资者对大盘股的流通盘锁定效应更加显著。从这个意义上来说，仅就流动性而言，22只流通股本规模在4亿股以上的绩优股票本身已经具备一定的筹码相对

7、稀缺性特征。因此一旦机会成熟，主流资金启动大盘蓝筹股将是水到渠成。另外QFII制度即将正式实施，其背景下的稀缺筹码博弈即将正式展开。在我国股票市场日益加速的开放进程中，新蓝筹板块的投资机会正在显山露水，在QFII潮流下随时有可能脱颖而出。统计资料显示，在台湾地区推进QFII过程中，70％的境外投资者的资金都集中投资在二、三只股票上。并且境外投资者的投资对象带有极强的“诱导效应”，在实施QFII的国家和地区中，普遍存在着追捧境外投资者持有股票的现象。从我国当前投机气氛浓厚的股市现实来说，预计这种对境外投资者选股理念的“膜拜”和“盲从”会达到一个新的高度。从这个层面