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1、新疆上市公司资本结构现状及优化对策研究北京林业大学袁荣、孙佳露、初玲摘要：新疆资源丰富，在西部大开发战略中起着重要的作用。新疆的23家上市公司是新疆发展经济的重要力量。企业的资本结构直接影响到企业的经营成本和债权人的切身利益。因此,建立合理的资本结构对新疆上市公司和地区经济的发展都具有重要的意义。本文以2007-2009年新疆23家上市公司作为研究对象，分析新疆上市公司的资本结构特征，然后选择有关影响因素运用相关分析和回归分析法对该地区资本结构特征的成因进行实证分析，并提出优化资本结构的政策建议。关键字：资本结构，特
2、征，影响因素TheAnalysisofToday'sListedCompanies'CapitalStructureinXinjiangandOptimizationCountermeasuresAbstract:Xinjiangisrichinresourcesandplaysasignificantroleofthewesterndevelopmentstrategy.23listedcompaniesinXinjianghavealreadybecomethemainforcethatspringsthereg
3、ionaleconomy.Enterprises'capitalstructuresdirectlyaffecttheenterprisesoperatingcostsandcreditors'interests.Soestablishingthereasonablecapitalstructureisofgreatsignificanceintheincreasingthecompetitionabilityoflistedcompaniesandpromotinglocaleconomicdevelopment.
4、Thispapertakes23listedcompaniesinXinjiangfrom2007to2009assample,scriptsthecharacteristicsofXinjianglistedcompanies’capitalstructureandanalyzesthereasonsoftheirformationwithfamilyenvironmentscaleandRavensstandardprogressivematrices.Beaimedattheseproblems,thearti
5、cleputsforwardavalidsuggestiontoimprovethecapitalstructure.Keywords:Capitalstructure,Characteristic,InfluenceFactor新疆资源丰富，在西部大开发战略中起着重要的作用。新疆的23家上市公司作为促进新疆经济发展的重要力量，在综合开发利用资源、壮大特色产业、提高人民生活水平等方面都起着不可替代的重要作用。企业的资本结构不仅影响企业的资本成本和企业总价值,而且影响企业治理结构的效率。因此，建立合理的资本结构对新疆上
6、市公司和地区经济的发展都具有重要的意义。一、研究背景（一）资本结构理论综述1925年美国经济学家DurandDavid在一篇题为《企业负债及权益资金的成本：趋势和计量问题》的论文中首次提出资本结构理论。该理论的正式研究起源于20世纪50年代，分为三个阶段：传统资本结构理论、现代资本结构理和新资本结构的理论时期。1.传统资本结构理论12传统资本结构理论通常是指1958年以前的资本结构理论研究成果。Durand（1952）将其划分为三种类型：净收入理论，净营业收入理论及传统理论。[1]（1）净收入理论。它假设负债资本成本
7、和股权成本均不受财务杠杆的影响,所以在公司的资本结构中,债权资本的比例越大,公司的净收益或税后利润就越多,从而公司的价值就越高。（2）净营业收入理论。它假设股本成本增加的部分正好抵消负债成本给公司带来的价值,故在公司的资本结构中,债权资本的多寡,比例的高低与公司的价值没有关系。（3）传统理论。它是上述两种极端理论的折衷。它认为增加债权资本对提高公司价值是有利的,但债权资本规模必须适度。2.现代资本结构理论美国学者Modigliani和Miller[2]1955年建立的MM模型，标志着现代资本结构理论的创立。（1）MM
8、的资本结构无关论。代表人物是Modigliani和Miller。在符合该理论的假设之下,公司的价值与其资本结构无关。公司的价值取决于其实际资产,而不是其各类债权和股权的市场价值。（2）资本结构理论的两个分支。其一是以Farrar、Selwyn、Brennan和Stapleton为代表的税差学派。它主要探讨税收差异对资本结构的影响(如MM公司税模
