我国上市公司资本结构现状及优化对策

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1、F论or坛um我国上市公司资本结构现状及优化对策镇江机电高等职业技术学校马殷春[摘要]本文分析了我国上市公司资本结构存在的诸如：资产负债率偏低、股权集中度过高、过度偏好股权融资等问题，并从提升上市公司内外部治理机制的角度提出了若干优化上市公司资本结构的对策。[关键词]上市公司资本结构现状对策一、我国上市公司长期负债率偏低理的，低于1则容易出现财务危机，而我国上市公司每年有近一半流长期以来，我国学者对资本结构的研究往往局限于权益资金与负动比率低于1，且不少上市公司连续几年均低于1。由于流动负债具债资金的比例关系，很少涉及负债资金

2、内部的比例关系。但实践证明有风险高、期限短的特点，这种状况会使上市公司具有较大的还债压企业即使权益资金和负债资金的比例合理，若负债资金的内部结构不力和较高的还债风险。为了反映我国上市公司长短期负债情况，通过合理，同样也会发生一系列财务问题，增加企业的财务风险。一般而剔除被ＳＴ、*ＳＴ和金融类公司以及资产负债率出现异常值（超过言，短期负债占总负债一半比较合理，偏高的流动负债比率水平将增100%）的公司，整理出了如下资料：加上市公司的信用风险和流动性风险。尽管我国上市公司总的资产负从上述三个表中我们可以看到我国上市公司资产负债率大

3、致稳定债率水平历年均低于全国企业的平均水平，但负债中80%以上为短期在50%左右，长期负债占资产百分比大致在9%左右，即在上市公司负债，流动比率低于1的有近一半，一般认为流动比率接近于2是合负债中约有18%为长期负债，很大一部分为短期负债。我国上市公司整体流动比率偏低，很大一部分公司流动比率在平均值以下，流动比率奇高的比如汕电力A等公司为数不多，而且像汕电力A等公司均连续几年保持着资产负债率最低，流动比率最高的纪录。二、上市公司股权高度集中，股权结构呈现“一股独大”我国的上市公司大部分都是由国有企业改制而来，为保证公有制的主导

4、地位，国有企业在实行股份制改造的过程中，由于主要采取剥离非核心资产，以原国有独资企业作为唯一发起人，组建股份有限公司进行首发公募的办法，使国有股在我国大部分上市公司中拥有高度集中的股权。1993年到2004年间不能流通的国有股和法人股所占的比重一直徘徊在的65%左右，处于绝对控股地位，而在未流通股份中国家股股权处于绝对优势。随着2005年5月股权分置改革如火如荼的进行，市场不再存在非流通股与流通股之分，截止到2007年3月1日，仅有155家上市公司未完成股权分置改革。但股权分置改革并不旨在解决上市公司一股独大的问题，截止到20

5、07年3月1日，我国上市公司第一大股东持股平均值为36.1%，中位数为33.81%，其中第一大股东持股比例在10%以下的为19家，10%~20%的为170家，20%到50%的118财经界MoneyChinaFor论u坛m为937家，50%以上的为305家。可以预见在相当长时期内，这一状外来股息增长。由于我国的上市公司没有必须为投资者分红派息的约况不会发生根本性改变。束，相对于债券融资必须到期还本付息的硬约束来说，对于控股股东股权集中度高，股权结构呈现“一股独大”现象主要有如下几个原因:和上市公司的高管而言，股权融资的成本实质上

6、是“零成本”资金。（一）我国大部分上市公司是由原来的国有企业改制而来，改制（二）资本市场制度缺陷是股权融资偏好的重要客观条件，在经之初，为了保证国有股的绝对控股地位，原来的国有企业占了很大一济转轨之前，我国国有企业的资金来源主要是财政拨款，银行只作为部分股份，这是出现“一股独大”现象的先天原因。财政的补充投放信贷资金。实行“拨改贷”以后，企业与银行之间形（二）改制后的公司上市以后，为了保证国有股的控股地位，国成了债权债务关系，使国有企业因从银行获得信贷资金的难度加大而家规定了国有股份为非流通股，这就限制了国有股的流通，断绝了国

7、陷入融资困境，不得不寻找外部资金来源以补充日渐枯竭的资金。因有股失去控股地位的可能性，这是出现“一股独大”现象的后天原因。此，中国股市一经建立实际上就担负了为国企解困的任务，从股票的（三）尽管从2005年开始实行了股权分置改革，但我国的国家性发行到上市、从初次融资到再融资的整个过程，都是行政审批和行政质决定了国有股不可能在短期内失去控股地位，外部力量也没有足够选择的结果，都带有明显的政策倾向。由于市场应有的竞争机制被大的财力和实力去接受这一数额庞大的国有股。大削弱，使进入这个市场体系的企业在融资结构的选择上主要是考虑有效的和更

8、多的资金供给，股权融资成为上市公司最为便捷的融资渠三、我国上市公司存在偏好股权融资倾向道，而融资的成本差异和风险衡量已变得无关重要。另外，由于企业“外源融资为主，内源融资为辅”是我国上市公司融资结构的集债券市场不发达，发债规模比较小，加之审批严格，根本无法满足企中概括。改革开