投资策略专题：超跌反弹的三条选股思路

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1、内容目录风险因素释放，市场进入阶段性底部3年初至今市场经历大幅回调3多维指标探寻市场阶段性底部3反弹窗口买什么，三条选股思路供选择5思路一：现金流质量5思路二：大股东增持6思路三：业绩超预期7国盛策略&行业超跌反弹组合8风险提示9图表目录图表1：年初至今主要指数涨跌幅3图表2：主要指数历史估值水平4图表3：全部A股换手率水平4图表4：全A涨跌停比值历史情况4图表5：产业资本历史增持情况4图表6：不同市值区间触及平仓线的股权质押比例5图表7：股权质押比例分布6图表8：2638点底部区间净增持的个股在后续表现更好7图表9：近三年中报业绩披露期间各行业业绩增速10%的个股涨幅情况8图表10：国盛策

2、略&行业超跌反弹组合9若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本风险因素释放，市场进入阶段性底部年初至今市场经历大幅回调年初至上周五（2018.7.6）市场经历了较大幅度的调整，在贸易摩擦升级、信用债违约、股权质押问题等内外多重风险因素的影响下，创业板指、上证综指、中证500和中证1000分别下跌了12.1%、16.9%、20.1%和23.4%，其中，上证综指加速跌破2700点，创业板指亦是临近1500点，市场悲观情绪蔓延。图表1：年初至今主要指数涨跌幅资料来源：Wind，国盛证券研究所多维指标探寻市场阶段性底部随着“征收关税”的正式实施

3、，市场恐慌情绪大幅释放，同时叠加季度末流动性的缓解，宏观货币政策边际上的放松，投资者开始寻找市场的底部。通常我们会从估值、市场情绪（风险偏好）以及产业资本三个维度来考察市场是否进入阶段性底部。估值水平：创业板回到2012年初，上证与全A跌破2638点时期。截至2018年7月6日，创业板、上证综指和万得全A的PE分别为38.1倍、12.5倍和15.4倍，已经跌破本轮牛市以来的两次历史低点时期的水平——股灾2.0（2015.8.26）时期三大指数的估值分别为58.2倍、13.2倍和17.5倍，2638点（2016.1.27）时期三大指数的估值分别为54.9倍、12.9倍和17.7倍，其中创业板更

4、是回到了2012年初的水平，处于历史低点。市场情绪（风险偏好）：全A月度换手率以及涨跌停股票数比值均处于历史低位。2018年6月全部A股的月度换手率仅为12.2%，低于2638点时期的13.0%，回到了本轮牛市之前的历史低点水平，市场整体活跃度大幅下滑。另外我们用全部A股涨停个股数与跌停个股数的比值来衡量市场的风险偏好，比值越高意味着风险偏好越高，当前的比值已经位于历史低点，同时从7月开始，涨跌停比值已经出现反弹，间接反映了风险释放过后，市场风险偏好开始修复。若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本2018年07月12日图表2：主要指数

5、历史估值水平图表3：全部A股换手率水平资料来源：Wind，国盛证券研究所资料来源：Wind，国盛证券研究所图表4：全A涨跌停比值历史情况资料来源：Wind，国盛证券研究所图表5：产业资本历史增持情况资料来源：Wind，国盛证券研究所若出现排版错位、数据及图形显示不全等问题，可以凭下载记录，加微信535600147获取PDF版本产业资本：增持公司占比位于高位。回溯2015年以来的产业资本的变动情况，发现当增持公司数量占A股上市公司数比值连续高于10%，通常意味着阶段性底部的来临，市场或面临反弹窗口。6月市场共417家上市公司有净增持行为，占全部A股比重达11.8%，7月第一周就有131家上市公

6、司有净增持行为，目前来看，市场已经进入底部区间，反弹可期。反弹窗口买什么，三条选股思路供选择思路一：现金流质量今年以来市场回落的一部分风险就是在“去杠杆”的大背景下，信用违约以及股权质押问题的暴露。特别是股权质押风险，与上市公司股价紧密相连，股权质押比例较高的个股容易引起投资者对大股东信用以及公司现金流情况的担忧，为了规避这类风险，我们对股权质押的情况进行了估算分析。估算的基本假设为：1.筛选仍在进行中的质押项目（项目起始日为2017/1/1）；融资成本设定为8%；2.质押率的设臵：主板流通股和限售股分别为50%和40%，中小板流通股和限售股分别为45%和35%，创业板流通股和限售股分别为4

7、0%和30%；3.警戒线和平仓线：流通股的警戒线和平仓线分别为150%和130%，限售股分别为160%和140%；结果显示，相对而言，小市值区间个股触及警戒线与平仓线的质押规模占比较高，与近年来中小企业融资成本高融资困难的局面相对应。图表6：不同市值区间触及平仓线的股权质押比例资料来源：中国证券登记结算公司，国盛证券研究所另一方面，从中国证券登记结算公司7月6日公布的数据来看，3467只个股进行了股权质押，其