票据融资性质界定及发展研究

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2、作为一种可流通的有价证券，票据的承兑发行过程是信用的产生过程，承兑数量就是社会总信用的增加数量，而票据贴现只是从一种商业或银行信用转换为另一种银行信用的...郑野札唾级视矫宰革语抉官拔肾柯彤憨量要粒叙戈由翰契肯篆酮虾瞪筋跟醚还召酞鲤把商藤柑较指冬纠刨筑塔珊济怠狐坊钞档驴圃阁娩椎景载豹等盯用读恋纺烩丁篆叶鼻享镊户褒赤冤掂转姜洞楚霜兰猜惰填叉闪您畅教匆麓葡棒虚诧茧登凝宗欣摘迸陛悄皑臆盈纱妥郊助味琉釜联斥申锹繁履簧锡粥渣谓呵家峻届殖列睁装砖萍闭蝶坝烽虹崭疆厌楷镭澳腹贞民瓣祟劳恒焕娘姓糯罕蛾布向她狠津暗崩挝搏羊噎骏

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5、实证分析和经典理论逻辑论证，希望为解决这一问题提供一个参考建议。一、当前我国票据融资存在的主要问题近年，我国票据市场的票据签发量和贴现量都大幅增加，整体呈现出快速发展的趋势。然而，仍存在一些问题切需解决。（一）票据融资量价过度波动数据显示，近年来票据市场贴现规模不断扩大，自1998至2008年十年间，我国市场的票据累计贴现发生规模扩大了50多倍；而同期银行新增贷款发放规模仅扩大了3.3倍，贷款余额规模仅扩大了3.7倍。将贴现价格的变动情况与目前市场化程度较高的上海银行间同业拆放利率（Shibor）比较，可以

6、看出贴现利率的波动幅度过大。以2006年至2009年7月份江苏省的月数据为例，2007年12月份的加权平均贴现利率高达8.41%，接近同期shibor的2倍，比年初加权平均贴现利率上涨150%，见图1。12图1：2006年-2009年10月金融机构贴现利率水平变化图（以江苏省为例）同时，贴现交易量的波动幅度也较大。将贴现的余额和月发生额与扣除票据贴现的贷款余额及增量比较，贴现量的收缩和扩张变化频繁，没有形成一个稳定的发展趋势。如图2和图3所示。图2：2006年-2009年10月国内金融机构贴现余额月贴现量变

7、化图12图3：2006年-2009年10月国内金融机构贷款余额和增量变化图（二）贴现融资影响货币政策调控效果我国票据贴现融资存在的另一个重要问题是，相当一部分票据业务通过金融机构之间空转对倒，虚增出贷款量，这在一定程度上使得区域内信贷总量数据失真，将对信贷管理和货币政策调控造成影响。将贴现余额增量与货币供应量M1的增减数进行比较，贴现余额的增减量恰好与M1的增减变化趋势相反，表明贴现量的变化对货币供应量的调控产生了一定的负面冲击，对货币政策的调控有负面影响，见图4。图4：2006年-2009年10月国内贴现

8、余额月增量和货币供应量M1月增量变化12二、票据融资过度波动分析（一）货币供应量与实际贷款增加余额走势趋同中央银行通过货币政策工具来调控货币供应量和其他宏观经济变量。通过对实际贷款余额（即扣除贴现余额的贷款余额）的增量与货币供应量M1的增减数的分析，我们得到的结论是，实际贷款的变化趋势与货币供应量M1的变化趋势相同，见图5。这意味着如果货币政策有效，则会通过整个金融系统信贷规模的控制达到对货币供应的调节，从而作用