传媒行业2018半年度策略：轻装上阵成长性预期改善，关注版权付费与教育

《传媒行业2018半年度策略：轻装上阵成长性预期改善，关注版权付费与教育》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在行业资料-天天文库。

1、证券研究报告传媒行业2018半年度策略目录图表目录51.历史行情回顾81.1市场行情回顾：持续下探，估值创历史低位81.1.1板块延续跌势，与大盘剪刀差继续拉大81.1.2估值回归近8年来低位，板块估值位于市场中游81.1.3子行业全面下跌，估值持续回落91.2估值之殇源于成长之困，多板块增收不增利101.2.1行业整体收入增速放缓，增收不增利现象凸显101.2.2院线板块：收入增长相对可观，盈利水平同比略降101.2.3游戏板块：成长性降档，费用率提升明显111.2.4有线电视与出版发行：收入

2、增长乏力，盈利水平下降121.2.5影视剧板块：产业链占款持续增长，上市板块盈利水平下降131.2.6营销服务板块：城市圈生活媒体强势增长，板块资产质量有所下降131.2.7其他类互联网服务板块：经营状况恶化，收入与利润大幅下滑141.3基金持仓占主导，扎堆个股现象凸显141.3.1基金及管理公司持仓占主导，主要机构持仓为各细分领域龙头企业：141.3.2基金扎堆持仓愈加凸显，2018Q1基金持仓前十个股累计规模占比达71.87%161.4规范性政策将成为常态，野蛮生长向规范发展切换171.4.

3、1监管政策层出不穷，内容产业规范中发展：171.4.2培训行业整顿，看好龙头规范中成长加速行业集中171.52017年商誉风险集中释放，板块商誉风险无须过于悲观171.5.1商誉规模居高不下，2017年商誉风险集中释放后短期内有望企稳171.5.2互联网服务类资产质量下滑，游戏、营销服务2017年商誉风险集中释放181.5.32018Q4解禁创2016年以来新高，扣除分众传媒后传媒板块解禁压力并不明显191.6小结：无须过于悲观，精选细分板块与个股202.付费板块：版权环境改善，付费红利驱动行业

4、增长22若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版1.1政策“护航”、版权意识觉醒，利好付费板块221.2视频网站：内容驱动用户增长，多元变现扩大营收规模24敬请参阅最后一页重要声明第3页若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版证券研究报告传媒行业2018半年度策略1.1.1内容端：头部内容价格水涨船高，优质垂直细分内容价值凸显241.1.2平台端：视频网站提升自制剧比例控制内容成本，垂直细分龙头逐步形成2

5、51.1.3变现层：游戏、广告和会员是主要变现手段，围绕流量的多样化变现方式可期261.1.4关注标的：爱奇艺、哔哩哔哩、快乐购291.2在线阅读：内容资源向龙头聚集，“马太效应”愈发明显321.2.1流量红利逐渐消失，行业增长依仗付费率和ARPU值提高321.2.2关注标的：阅文集团351.3图片版权：盗版惩治力度加大，龙头企业收益显著361.3.1侵权成本逐渐加大，加速正版图片市场扩张361.3.2关注标的：视觉中国382.教育：内生稳定细分龙头享受市场青睐，改革+整顿有望加速行业集中392

6、.1细分龙头享有估值溢价，海外市场成长持续性强392.2龙头享受更高成长，关注内生稳定细分龙头412.3高考改革+行业整顿，政策改革加速行业集中442.4教育资产IPO热浪持续，港股美股仍未学校及培训标的首选462.5关注标的：百洋股份、视源股份、开元股份、科斯伍德、枫叶教育、中教控股483.游戏：深挖垂直细分，长期增长依仗ARPU503.1移动游戏短期靠垂直细分驱动增长，长期依靠ARPU值提升503.2关注标的：完美世界、游族网络52若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信53560014

7、7，凭下载记录获取PDF版敬请参阅最后一页重要声明第4页若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版证券研究报告传媒行业2018半年度策略图表目录若出现排版错位，数据显示不全等问题，可加微信535600147，凭下载记录获取PDF版图表1.传媒板块近三年处于下跌通道8图表2.年初至今传媒涨跌幅位列申万一级行业倒数第七8图表3.传媒行业估值居于历史低位（市盈率-TTM）9图表4.传媒估值处于市场中游位置9图表5.子行业2018年涨跌幅情况10图表6.子行业

8、估值变化情况10图表7.传媒行业营业收入增长情况10图表8.传媒行业归母净利润增长情况10图表9.院线板块行业发展情况11图表10.游戏行业整体增长情况（亿元、%）11图表11.腾讯、网易手游业务占比11图表12.上市游戏板块整体发展情况（亿元）12图表13.有线电视网络板块发展情况12图表14.出版发行上市企业发展情况12图表15.影视剧（剔除华谊兄弟）13图表16.营销服务-剔除分众传媒14图表17.互联网服务-剔除上海钢联、东方财富、乐视网14图表18.主要类型机构持仓传媒行业情况（亿元）