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1、银河研究所财经资讯中心2008–6–10星期二【热点透视】u央行宣布准备金率上调A股风雨飘摇u不是情况有多严重，而是“不知道情况会有多严重”【政策解读】u创业板或奥运后推出u“OTC市场建设目前没有时间表”【机构评价】u基金为何逆政策导向而动u基金护盘是为发行中国建筑？u从石化双雄看主力心态【观点争鸣】u天相投顾:央企整合是重要投资主题u股市的7大忽悠【国际观察】u金融危机担忧不减亚股全线重挫【债券期货】u期指:并不排除奥运会前推出【公司动态】u存款准备金率一月两度调整银行板块利空激辩【高管聚焦】u深市主板大小非减

2、持超千亿深交所警示明年高峰请务必阅读正文后的免责声明部分【热点透视】央行宣布准备金率上调A股风雨飘摇中国股市正处风雨飘摇之中。就在亚洲经济体为越南经济状况不断恶化而担忧之际，中国央行意外宣布上调准备金率。面对种种不确定性，分析师对通胀前景忧心忡忡，市场人气越发显得脆弱。调控传递悲观信号6月7日，央行决定上调人民币存款准备金率1个百分点，地震重灾区暂不上调。与以往不同的是，央行本次上调准备金率的理由，简单的只有一句话：加强银行体系流动性管理。此前屡次提及的落实从紧的货币政策要求和引导货币信贷合理增长等目标已不见踪影。

3、不过，央行措辞上的简单却令分析师颇感忧虑。“市场本来预计5月份CPI增幅可能回落至7.5%附近，可是央行在经济数据没有公布前突然采取调控措施，显示政府对通货膨胀前景的判断并不乐观。”对德邦证券古敬东而言，上调准备金率的最大负面是传递了一种悲观的信号，改变了市场对经济形势的乐观预期。与其它分析师相比，古敬东尚属乐观。“这次上调已经到了临界点。”上海证券分析师蔡钧毅则直言，上调准备金率后，银行新增贷款规模受到挤压，地产业等资金密集型企业的资金链将更加困难，甚至可能减缓实体经济速度并进一步影响上市公司基本面。公开数据显示

4、，与6月份高达4870亿元到期央票规模相比，近几周来央行缩量发行的央票总额无异于杯水车薪，收缩流动性势在必行。与此同时，在国泰君安分析师周克瑜看来，由于经济形势错综复杂，国外经济形势动荡不安，轻动利率政策不仅代价高昂，还可能引来更多热钱。正是因此，周克瑜认为，本次上调准备金率的主要目的是对抗通货膨胀。此举短期可能影响市场人气，但长期而言，一旦收得成效，将能避免国内经济出现问题，是利好政策。越南是前车之鉴？分析师对热钱流入的担忧，乃至对上调准备金效果的信心不足，都与邻国越南的经济形势密不可分。今年5月份，越南按年率计

5、算的通胀率已飙升至25.2%，创13请务必阅读正文后的免责声明部分年来最高。截至昨日收盘，越南股市收出了连续第23根阴线，今年累计跌幅已达60%。市场对越南金融危机可能蔓延的担忧随着该国股市的大跌与日俱增，而国际货币基金组织敦促越南政府加紧抑制通货膨胀的要求则令这种担忧更加强烈。对于中国而言，一河之隔的邻国发生金融危机远比大洋对岸次贷危机更为引人注意。对此，古敬东和周克瑜的观点完全一致。在古敬东看来，央行突然大幅上调准备金率的原因之一，就是受到了越南金融危机的警示。周克瑜更一针见血的指出，一旦处理不好通货膨胀问题，

6、越南可能就是前车之鉴。更让周克瑜担心的是，通货膨胀已经是全球性现象，亚洲各国都面临着同样的问题。面对经济形势的种种不确定性，古敬东只能用“困难”来描述下一步A股市场的走势。蔡钧毅也指出，虽然在目前点位上，股市不会再出现剧烈动荡，并且不会击穿3000点，但小型波段调整仍难以避免。（DFZB）（返回）不是情况有多严重，而是“不知道情况会有多严重”这一次，央行给全国人民送来了一个“大粽子”：端午节前夕，宣布上调存款准备金率1%，达到17.5%。回顾历年来准备金率上调的历史，一次宣布1%似乎也没有多少回。虽然去年开始，加存

7、款准备金率已经成为大家习以为常的“惯例”了，但这一次是在不久前官方和很多重要机构刚说“5月CPI涨幅将下降、经济形势趋于平稳”的情况下调整，而且幅度不小，于是大家心里还是犯嘀咕。是CPI出了问题？照理说来，上调准备金跟CPI没太大关系。央行的公告，上调准本金的原因都是说“为了控制流动性，合理信贷投放之类的”，不会说为了控制通胀的。当然，我们可以理解为：这种说法，更多的是体现其职能划分。央行是政府控制货币供给的部门，总不能在文件里就写上越俎代庖的去管CPI吧。教科书上有写：“央行的四大职能，包括：物价稳定，经济增长，

8、充分就业，贸易平衡。控制通胀也是央行的职能。”按照货币主义的看法，通胀都是货币现象，是流通中的货币太多了。所以调法定肯定也可以起到抑制通胀的作用，毕竟通胀还是比较高的。采用上调法定，而不是加息，对社会总需求的影响小一点，但调控通胀的作用可能同样出色。但又不对，之前无论官方还是各大机构都说5月份CPI请务必阅读正文后的免责声明部分会下降那么多，不至于实际情况相