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时间:2018-07-28
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1、不客气地说,今年年初的时候,我还是一个不折不扣的财报盲人。半夜对着手机里股票软件提供的财务数据,各种臆想,企图能从中分析点门道出来。拿到人生中第一份年报时,觉得“主要会计数据”已经足够亮瞎狗眼,然后转手放下年报,拿起年报摘要。直到读到《彼得林奇的成功投资》和《股市真规则》,又被书中的内容所折服,我才极不情愿地在办公室偷偷打印了一份厚厚的年报,告诉自己:是时候学学了。经过一段日子的努力,我小结了一份如何使用年报中的数据进行估值的方法,在这里和大家分享。需要强调的是,这份总结中只涉及估值方法及其分析,是片面的数字语言,而真正估值一家公司只
2、有这些是远远不够的,我会继续一边学习一边和大家分享其他的方法。最后,在此真诚地感谢彼得·林奇、帕特·多尔西,以及百度百科。估值一家公司,首先需要准备的是:①5年以来这家公司的年报(如果数据不足5年,能拿到几年是几年,如我举例的长城汽车A股,2011年上市,所以我只准备了2年的年报)②这家公司最近一年的3份季报。③和它同行业的其他几家具有代表性的公司最近的年报。然后,通过历史数据的分析,看清选定公司“现金”、“收益”、“成长”和“财务健康状况”这四个方面的真实情况。最后,通过同行公司之间的比较,确认选定公司的行业位置。需要明白的一点是:
3、历史数据毕竟只是历史,它并不代表全部,原因很简单:现在已然腐朽者,将来可能重放异彩;现在倍受青睐者,将来却可能日渐衰落。(出自本杰明·格雷厄姆《证券分析》)(本总结中的数据出自长城汽车2011-2012年年报,长城汽车2012年Q1-Q3财报,以及上汽集团、江淮汽车、比亚迪和江铃汽车2012年年报。)目录PartA:现金为王1.自由现金流(FCF)2.经营现金流(OFC)3.市现率(PCF)4.现金转换周期(CCC)PARTB收益性1.营业毛利率(GrossMargin)2.销售净利率(NetProfitMargin)3.资产周转率(
4、AssetTurnover)4.资产收益率(ROA)5.资产权益比率(Asset-to-EquityRatio)6.净资产收益率(ROE)7.投入资本金回报率(ROIC)8.股息收益率(DividendYieldRatio)9.市销率(PS)PartC:成长性1.营收增长率(RevenueGrowthRate)2.净利润增长率(NetProfitGrowthRate)3.每股收益(EPS)4.市盈率(PE)5.PEG(市盈率相对盈利增长比率)6.(每股收益增长率+股息收益率)/市盈率PartD:财务健康状况1.资产负债率(Debt-t
5、o-AssetRatio)2.负债权益比率(Debt-to-EquityRatio)3.流动比率(CurrentRatio)4.速动比率(QuickRatio)5.存货(Inventory)a.存货增减率b.存货周转率PartA:现金为王1.自由现金流(FCF)关于FCFa.FCF指的是一家公司可以每年提取但不致损害核心业务的资金。b.如果一家公司的FCF在营收的5%或者更多,你就找到印钞机了。c.很多在快速扩张初期的公司,FCF为负数(如星巴克、家得宝的发展初期)。这个时候你要从各个信息来源不断地确认:这家公司是不是把每一分赚来的钱
6、又拿去赚钱而不是干别的了。数据分析a.通过比较,我们看到其他几家质地不同的车企的FCF并不是负数,所以可以得出结论:FCF在汽车行业并不都是负值。b.究其原因,一方面是经营现金流有2.51%的降低,另一方面,资本支出(购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金)又有18.24%的增加。c.经营现金流的方面,深入“合并现金流量表”查看各项内容,均属正常增减范围。资本支出方面,在年报中,我们可以看到公司在购置新的设备、土地、厂房,准备扩建。2.经营现金流(OFC)关于OFCa.经营现金流指的是“直接进行产品生产、商品销售或劳务提供的活
7、动”产生的现金流。b.个人认为FCF为负数还情有可原,但是OFC为负数就比较麻烦了。因为经营现金流为负的公司,最终将不得不通过发行债券或股票的方式寻求另外的融资。这样做,不仅增加了公司的经营风险,还稀释了股东权益。c.对于OFC为负数的公司,要检查其应收账款是否大幅增加。如应收款大幅增加,甚至超过销售的增长了,公司很可能陷入了入不敷出的被动状态,警惕其资金链断裂的风险。数据分析a.通过比较,我们可以看到,汽车行业的OFC增减并不稳定,长城2.51%的同比下降完全在合理范围里。b.深入“合并现金流量表”查看OFC具体内容,发现“薪资”和
8、“各项税费”是同比增长幅度较大的两个方面。更多的员工和税赋支撑更高的销售业绩,情理之中。3.市现率(PCF)=股价/每股现金流关于市现率a.市现率可用于评价股票的价格水平和风险水平。b.市现率越小,表明上市公司的每股现金
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