布伦特原油复合交割模式初探

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1、布伦特原油三大交割模式市场。油轮的批量通常在1.8~3万吨，以抵达西欧的CIF魏振祥王学勤(郑州商品交易所，河南郑州450008)摘要：本文在布伦特原油现货即期交割、现货远期交割和期货复合交割三大交割模式的基础上，分析了由现金结算和期货转现货构成的复合交割模式。针对期货转现货运作机制分析的结果表明，复合交割无需定点仓库，且能避免二次运输、定价机制与现货交易分离，便于期转现交易,不仅应用灵活，而且贴近现货等。论文最后提出关于研究简化期转现操作程序、进一步拓宽期转现业务范围以及加强复合交割模式研究和尝试等建议。关键词：原油期货；复合交割模式；期货结算制

2、度Abstract:Onthebasisofsummarizingthecashspotdelivery,cashforwarddeliveryaswellascashsettlementwithexchangeforphysicals(EFP)withtheempiricalstudyonBrentcrudeoil,thisreportfocusesoncashsettlementwithEFP,socalledcompositiondeliverypattern.Theresultsoftheanalysisonthemechanismofex

3、changeforphysicalsindicatethatcompositiondeliverydoesnoneedtofixtheregularwarehouses,andcanavoidre-transport,makingthepricingmechanismseparatedfromspottrading,beingeasyforEFPtransaction,notonlywithflexibleapplicationsbutalsoclosetothespot,etc.Thepaperproposesthatthecurrentoper

4、ationproceduresforEFPshouldbesimplified,theexistingscopeofEFPtransactionshouldbewidenedfurther,andresearchoncompositiondeliverypatternshouldbestrengthened.Keywords:crudeoilfutures,compositiondeliverypattern,futuressettlementsystem作者简介：魏振祥，郑州商品交易所高级总监，西安交通大学管理学院博士生。王学勤，博士，郑州商品交

5、易所研究所高级专员，研究方向：商业经济理论、期货期权理论和交易策略。中图分类号：F830.9文献标识码：A布伦特原油(BRENT)期货合约在伦敦的洲际交易所油轮两大部分。驳船线路主要是经莱茵河到德国和瑞(ICE)上市交易，是世界上最具代表性、最为活跃的商士，也有少量油品经这种方式流入英国和法国。运输批品期货合约，与纽约商业交易所(NYMEX)的西德克萨量为1000~2000吨的油品。油品供应商主要是西北欧海斯中质原油(WTI)期货合约以及新加坡国际金融交易所岸的炼油商。其油品交易商很多，大多数以鹿特丹为(SIMEX)的迪拜含硫原油期货合约一起，成为

6、三大国际中心，在阿姆斯特丹、安特卫普地区以FOB价格交货。原油定价基准。布伦特原油期货成功运行的一个重要原他们既从事投机性交易，也分销油品至终端用户。另一因，就是其采用了既符合现货交收惯例、又异于期货实种交割运输方式是油轮运输。尽管油轮运输也是以阿姆物交割和现金交割的复合交割模式。斯特丹、鹿特丹、安特卫普地区为中心，但这是一个更具国际性的市场，油轮从一个市场频繁地辐射到更远的一、现货即期交割价格为报价依据。即期现货交易主要由商业用户积极参布伦特原油现货即期交割是在指定时间范围内在指与，成交活跃，构成了布伦特原油远期交易和期货交易定船上进行交割。现货

7、即期交割的特点是轮船运输、的基础。离岸价(FOB)或到岸价(CIF)报价。欧洲原油市场以西北二、现货远期交割欧市场为最主要的市场，包括四个主要欧洲消费国中布伦特原油现货远期交割(21-dayBrent)是在买卖双的三个(德国、英国和法国)。交割运输方式分为驳船和方达成在某月份进行交割原油的交易意向后，在指定交布伦特原油复合交割模式结束后1小时内由结算公司进行登记，这样将使同时拥有期转现的实物交割功能束。现金结算是指布伦特期货合约到期时，凡是没有提证券市场导报2011年4月号74微观结构货月份、但具体交货时间未确定的船货交割，其具体交易停止后的两个工

8、作日内通过结算公司进行清算(合约货时间需由卖方或买房至少提前21天通知对方。其主要规格见附表)。布伦特现金结算价是最后交易