资产重组绩效评价模型及其在我国上市公司的应用

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1、资产重组绩效评价模型及其在我国上市公司的应用【管理世界】ManagementWorld2016年3月糊(总第525期)资产重组绩效评价模型及其在我国上市公司的应用吴莉胡基学(北京农业职业学院，北京102442)摘要：构建一个包含七个指标的资产重组绩效评价模型，该模型可以从经营能力、偿债能力、发展能力和盈利能力等四个维度对资产重组绩效进行评价。将该模型应用于中国上市公司资产重组绩效评价发现，2007—2014年，资产重组对我国上市公司的发展能力和盈利能力有显著的正效应；但时经营能力的影响不显著，对短期偿债能力有显著的负效应。关键词：上市公司

2、；资产重组；绩效评价模型中图分类号：F832．51文献标志码：A文章编号：1000—8772(2016)07—0077—03资产重组是企业资产的所有者或控制者与外部经济主体之间对企业资产进行交易以优化资产配置的行为，通常包括资产收购、资产剥离、资产置换、吸收合并、债务重组、要约收购和股权转让等形式。企业进行资产重组的动因一般包括扩大企业规模、提高市场占有率、改善公司治理结构、优化公司业务结构等，无论出于何种动因，企业进行资产重组的最终目标都是改善企业的经济效益。本文构建了一个包含七个指标的资产重组绩效评价模型，从经营能力、偿债能力、发展能

3、力和盈利能力等四个维度对资产重组绩效进行评价，并以2007—2014年中国上市公司资产重组数据和财务数据为基础，对该时期中国上市公司资产重组绩效进行实证分析。一、资产重组绩效评价模型前期诸多文献对资产重组绩效的评价方法大体可以分为两类。一类是以股价变动为基础进行评价，如累计超常收益评股东收益差异来评价资产重组绩效；托宾Q值法，这是美国经济学家托宾于20世纪60年代提出的，将上市公司的市值与重置成本的比值定义为Q值，运用托宾Q值法评价资产重组绩效就是通过计算比较资产重组前后的O值并加以比较来评价资产重组的绩效。另一类方法则是以公司财务数据为

4、基础进行绩效评价，通过计算比较资产重组前后的一个或多个财务指标来评价资产重组的绩效。笔者认为，基于股价变动的资产重组绩效评价方法不适合我国上市公司，这与我国证券交易市场的弱有效性等因素有关，尤建新、武小军、郭建新对此做了详细分析。因此，本文采用第二种方法，基于财务数据进行资产重组绩效评价。资产重组对公司绩效的影响不仅体现在盈利方面，为全面反映资产重组对公司绩效的影响，本文在参考大量文献的基础上，构建了一个包含七个指标的资产重组绩效评价模型，该模型可以从经营能力、偿债能力、发展能力和盈利能力等四个维度对资产重组价法，通过比较公司正常经营期间

5、和资产重组信息披露前后的绩效进行评价(如下表1o表1资产重组绩效评价指标体系序号评价角度姐名称指标名称指标古义l熙营能力etr流动费产周转事营业收入／流动赍产期末余甑2偿债能力oro羽嘱打tI瘁流动赉产，流动负债3偿债-臣力b逮动比率(流动赍产一存货)臃动负债4发晨_臣力资本积累率所宥者权益期末与期初差位棚栅值5发展能力t总舅增婢囊产总讨期末值与期奄日}自，期韧值6盈利能力r∞总赉产I争利滑率净利桶，总赍产余姐7殂利-臣力tn■营业利润事蕾业剁搁鹰韭收人二、2007—2014年中国上市公司资产重组的情况2007年以来，受全球金融危机影响，

6、世界资本市场出现了第五次并购浪潮，陷入财务危机的上市公司往往通过各种形式的资产重组“抱团取暖”，以期脱困。我们发现，中国上市公司的重组频率也是在2007年以后显著提高的，这与全球资本市场的第五次并购浪潮一致。为反映我国上市公司资产重组的情况，在表2中，根据国泰安数据库提供的中国上市公司资产重组数据计算上市公司资产重组的年度总次数和平均次数。由于许多上市公司存在着同一年度内多次重组的现象，故分别计算同一家公司同一个年度内多次重组和将同一家公司同一个年度内多次重组视同一收稿日期：2016-01-25作者简介：吴莉(1979一)，女，河北保定人

7、，讲师，本科。研究方向：管理学。胡基学(1978一)，男，湖北黄冈人，讲师，博士。研究方向：经济学077CHINESE&FOREIGNENTREPRENEURS次重组两种情况下的年重组总次数和平均次数(见表2)。本文后续研究如无特别说明，将同一家公司同一个年度发生多次重【管理世界】ManagementWorm20[6年3月刊(总第525期)组视为～次。从表2可以看出，2007—2014年我国上市公司资产重组频表22007—2014年中国上市公司资产重组次数年度上市公司数总次数(a)平l均次数(a)总次效(b)平均次致(b)，o71

8、j盯l3似2．35l帕5咖200Bl6254ll22．53l2的嘣∞09l7Z4499O2．8ll2l眈20l0212950B32．36l319啦：IDll236a592O2_5l1．493响