金准人工智能 中国独角兽们的上市红利分析报告

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1、金准人工智能中国独角兽们的上市红利分析报告前言近期，360回归A股、富士康“跑步”IPO等事件让中国“独角兽”企业成为市场热点。监管方面，近期证监会和各交易所纷纷表态要改善新股发行制度，中国存托凭证（CDR）成为热词。一、中国独角兽企业群像根据科技部火炬中心（科技部直属事业单位）联合长城战略咨询公布的2017年中国独角兽企业榜单来看，截止2017年12月31日，共有164家（相比2016年统计结果增加了33家）中国独角兽，总估值6284亿美元。科技部火炬中心的四项中国独角兽企业标准独角兽企业是新经济的典型代表，是城市、区域创新创业生态的集中体现。独角兽企业的大量涌现，对原创性新

2、兴产业的培育、传统产业的颠覆式变革和区域经济的创新发展都具有重要意义。技术驱动型独角兽示意从创业领域来看，电子商务、互联网金融、大健康、文化娱乐和物流成为独角兽集中爆发领域（占比56%），人工智能、大数据、云计算、新能源、生物医药等技术驱动型企业成为独角兽群体的重要构成。“ 独角兽 ”数量和估值的行业分布从创业地域来看，独角兽企业分布于19座城市，北京70家、上海36家、杭州17家、深圳14家，高新区因其丰富的创新创业资源成为独角兽主要集聚区。“ 独角兽 ”注册地点的数量和估值分布从孵化平台来看，由平台型企业孵化或投资产生的独角兽企业共77家，阿里、腾讯、小米生态建设成果显现，

3、前两者更是基本形成了围绕消费的生活服务，涵盖“衣、食、住、行、娱、育”的产业生态。从创始人来看，独角兽企业创始人中有近2/3曾有多次创业和平台成长经历，大部分毕业于国内知名院校或有留学经历，北京大学、清华大学培养出了最多的独角兽掌门人。2017年中国独角兽企业榜单摘要二、独角兽绿色通道目前，以小米、滴滴、宁德时代、爱奇艺、猫眼电影、映客、快手为代表的一大批独角兽企业正在筹备上市。与此同时，证监会和各交易所纷纷表态要改善新股发行制度。2月23日，港交所提出上市制度改革计划，一些受改革优惠覆盖的企业正属于“独角兽”企业的范畴；3月9号，沪深两市齐齐发布《强制退市实施办法》，深交所、

4、上交所表示要对“独角兽”企业上市开设绿色通道；“四新独角兽”（新技术、新产业、新业态、新模式领域的生物科技、云计算、人工智能、高端制造企业）即报即审的传言更是甚嚣尘上。    有关拥抱新经济、新股发行制度改革、 “ 独角兽 ”新政政策的表态独角兽“绿色通道”的背后逻辑在于，中国经济面临着从高速增长期进入到高质量发展期的重大转型，需要把握世界新一轮科技革命和产业变革大势，A股的发行、退市体制亟需改革。长期以来，受制于A股发行体制（上市盈利门槛、股权的VIE架构和同股不同权等问题），我国错失了一些良好标的的孵化机会；加上退市制度的不完善，盈利高点，“难进不退”的体制使得壳资源价格奇

5、高，形成了A股市场不健康的生态环境。“ 独角兽 ”企业上市面临的障碍从技术层面看，走“特殊通道”、加快IPO审核的企业在A股并不鲜见。富士康闪电过会IPO审核提速后回归A股的时间成本大幅削减，中概股借壳回归的可能性大大降低。此前，中国电建、中国建筑、中国国旅等公司以及部分贫困地区企业都曾经走过特殊通道实现IPO提速。金准人工智能专家认为，富士康一路绿灯式上市的背景之一，是证监会正在加紧脚步推进支持新经济、“独角兽”企业上市。监管部门出于成立年限、出资比例、股东结构等考虑，特批部分IPO案例与现有的各项规章制度并不相悖。CDR历史演进除了加快IPO审核，发行中国存托凭证（CDR）

6、这一创新工具，亦有助于绕开现行发行制度限制，实现境内融资。相比拆除VIE结构、私有化退市后再来A股上市，CDR不会改变上市公司的主体结构，可以速度更快、成本更低地绕开制度障碍。三、CDR焦点问题ADR和CDR流程示意中国存托凭证CDR是相对美国存托凭证（ADR）提出的金融创新品种，指在境外（包括中国香港）上市的公司将部分已发行上市的股票委托当地托管机构保管，由中国境内的存托机构发行、在境内 A 股市场上市、以人民币交易结算、供国内投资者买卖的投资凭证，从而实现股票的异地买卖。CDR不仅有利于未上市的国内独角兽，更为中概股的回归提供了支持。证监会副主席阎庆民表示，相较于IPO，海

7、外新经济企业回归A股时采用CDR的方式更合适。目前已有多家在境外上市的、包括BATJ在内的新经济企业表示愿意回归A股，因此现在可能是推行CDR的良好时机。未上市独角兽的融资体量测算中概股CDR回归的融资体量测算为此，金准人工智能专家探讨了五个未来可能关注的CDR焦点问题：1、基本模式的选择发行CDR有融资和非融资两种基本模式，已在境外上市的新经济企业将会采取哪种基本模式回归A股目前仍未可知。融资模式的基础股票来源是上市公司定向增发的股票，企业可通过CDR取得新的融资，这是目前境外市场存托凭证