我国货币政策传导的有效性——基于四种途径的实证分析

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1、我国货币政策传导的有效性——基于四种途径的实证分析财金之窗我国货币政策传导的有效性一一基于四种途径的实证分析口i焦璐璐(华中科技大学经济学院，湖北武汉4拥074)楠*:货币政策的传导渠道一般分为货币和信贷两大渠道。本文写意根检验、协整检验和格兰杰因果检验，得出了货币传导机制l有效用相关系数、单位根检验、协接嗖论和梅兰杰因泉检验对我国转轨经济性结论和政策建议。下2000-2007年d季度数据进行实证分析，结果袋R月货币渠道或信贷』隆一、相关理论简述坡不能独立对货币政策的传导发挥作用而是需要共同作用影响经济总Mis地in(1995)根据货币和其他资产之间的替代

2、性，将货币传产出，且相比而言货币1在造更为第耍。在转轨经济下，统期完善信贷且在道政策写字渠道分为货币1展遇和借贷渠道。长期规划货币渠道成为提离货币政策传i享有效性的关键。货币渠道主要包括利率渠i疆、非货币资产价格渠满以及汇率关键词:货币渠道;t吉贷摄道;相关系数;Johansen;黎检粉格兰杰渠道，认为金融资产只有货币和债券两种，银行贷款只是债券的因果检验一种形式，贷款和债券可以相互替代，并且通过利率传导机制影Abstrlct:Thetransmissionmechanismofmonetary响投资和产出。其周限性在于是立足于完全信息的金融市场上，pol

3、icyincludesmonetaryandcreditchannel.lnthis恕视了事实上的不完全信息问鹏和金融市场自身的结构性问翩。paper.AugumentedDicky-Fullertest.cointegration信贷渠道主要包括银行贷款渠道和资产负债表渠道，认为金test.VarandGrangerCausalitytestsareusedtocarry融资产有货币、债券和银行贷款3种形式，贷款不能和债券互相outtheempiricalanalysisofChinesemonetarytrans飞替代。银行借贷的可得↑生在货币政策的传

4、导过程中占据重要地missionmechanismduringthe2000叩2007sampleperiods.位。其局限在于，信用渠道影响的主要是中小企业，大企业的自我Theresultsshowsthatneithermonetarychannelnorcreditchannelcouldaffecttherealeconomyonlyby融资能力比较强，借贷规模的护张和收缩对这些企业不能形成显itself.buttogetherexertanimportantinfluenceon著的影响，且金融创新和信用工具的日渐发边，银行借贷将出现GDP.Fu

5、thermor日.monetarychann日1playsamoreimportant许多替代物，信用渠道将减弱。role.Fullydevelopingcreditchannelinshortperiod总体上说，现在货币传导机制两种观点包含了利率、汇率、资andmakingagoodplanformonetarychannelinlongpe??产价格、银行借贷凹种途筒。riodhavingbeenacriticalpointtoraisetheeffec响近年来，国内学者对我国货币政策的传导机制及其有效性的tivenessofmonetarypoli

6、cy.做了大量研究，但是由于实ìlE方峰和样本区间的不同，得出了不Keywords:monetarychannel;creditchannel;correla??罔甚至相反的结论。但总体而言，目前大部分实ìIE结果都认为货tion;Johansencointegrationtests;Grangercausality币政策提通过借贷渠道而非货币渠道影响经济的。然而，我国在tests。鸣，心画eψ..，..1998年放弃贷款规模控制，货币政策逐渐转向间接调蹄，因此本文采取2000年1季度-2007年3季度的季度数据，意在对中国货币政策传导机制是由中央银行的信

7、号发生变化所产生的货币政策在转轨时期的传导机制和有效性进行实ìlE分析。脉冲引起经济中的各中介变最连锁反应，并最终对实际经济变最工、变'选取、数据说明和计.模裂产生影响的途怪。2007年在美国次级危机的阴影下，全球经济惨1.相关系数分析淡经营，而中国却面临着;三高;的严峻形式。央行不得不推行紧相关系数是两个变量之间相关程度的度量指标，能说明现象缩的货币政策，虽初见成效，不过与调股目标还有很大象距。货币之间的关系密切程度。本文首先用各传导途径的关键变量和最后政策的传导机制和有效性一直是学者争议较多而颇具实际意义产出的相关系数来说明传导的有放性。和政

8、策意义的论制，尤其娃在我国经济的转轨时期，货币政策过①指标选取和样