第二章风险与收益分析

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1、第二章　风险与收益分析 　　考情分析　　本章属于重点章。本章的学习一方面要注意树立起财务管理的风险与收益均衡的基本理念；另一方面要注意掌握有关的计算技能与方法，为后续内容的学习奠定良好的基础。就考试而言，题型主要是客观题和计算题，计算题的考点主要是资产风险衡量指标计算、投资组合收益率和投资组合标准差的计算以及资本资产定价模型的运用。最近三年的考试题型与分值分布如下表所示：　年　份单项选择题多项选择题判断题计算分析题综合题合　计2008年2题2分1题2分1题1分1题5分0.2题3分5.2题13分2007年2题2分—1题1分0.6题3分—3.

2、6题6分2006年2题2分2题4分1题1分——5题7分　　[基本要求]　　（一）掌握资产的风险与收益的含义　　（二）掌握资产风险的衡量方法　　（三）掌握资产组合总风险的构成及系统风险的衡量方法　　（四）掌握资本资产定价模型及其运用　　（五）熟悉风险偏好的内容　　（六）了解套利定价理论　　【本章的内容框架】　　　　【预备知识】期望值、方差、标准差　　【资料】以下为两只球队的队员身高　　球队名称队员身高甲乙1.8　1.8　2.0　2.2　2.21.6　1.6　2.0　2.4　2.4　　【问题1】就身高来说，哪个球队占有优势？　　　　　　　　　

3、　　　　　　　　　　　期望值　　【快速记忆】变量的可能值以概率为权数计算的加权平均值，即为期望值　　【问题2】如何表示球队身高的分布状况？　　比如甲球队的情况：　　第一种方法　　　　第二种方法　　　　方差σ2＝∑[Ri－E（R）]2×Pi　　【快速记忆】离差的平方乘以相应的概率，再累加起来，即为方差。也就是离差的平方以概率为权数计算的加权平均数。　　第三种方法：　　　　　【快速记忆】方差开平方，即为标准差。　　　　【公式总结】　　（1）期望值　　【快速记忆】变量以概率为权数计算的加权平均值，即为期望值　　（2）方差σ2＝∑[Ri－E（R）

4、]2×Pi　　【快速记忆】离差的平方乘以相应的概率，再累加起来，即为方差。也就是离差的平方以概率为权数计算的加权平均数。　　（3）标准差　　【快速记忆】方差开平方，即为标准差。　　第一节　风险与收益的基本原理　　　　本节重点关注六个知识点：资产收益的含义及其计算、资产的预期收益率、资产收益率的类型、资产的风险及其衡量、风险控制对策、风险偏好　　【知识点1】资产收益的含义及其计算　　资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。　　【思考1】购买某种股票，你未来可能获得的收益有哪些？股利、买卖差价（资本利得）。　　【思考2】资产的收益如何衡量？

5、　　　　　【例2—1】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？　　【解答】一年中资产的收益为：　　0.25+（12-10）=2.25（元）　　其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。　　股票的收益率=（0.25+12-10）÷10=2.5%+20%=22.5%　　其中股利收益率为2.5%，资本利得收益率为20%。　　【提示】　　（1）以绝对数表示的收益不利于不同规模资产之间收益的比较，而以相对数表示的收益则是一个相对指标，便于不同规模下资产

6、收益的比较和分析。通常情况下，用收益率的方式来表示资产的收益。　　使用相对数能够完全解决比较问题吗？比如甲乙两人同时购买某种股票，股票购买价格100元，持有三个月后，甲以110元出售，收益率为10%，乙持有六个月后出售，出售价格为115元，收益率为15%，乙的投资收益水平高于甲的投资收益水平？　　（2）为了便于比较和分析，对于计算期限短于或长于一年的资产，在计算收益率时一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。如果不作特殊说明，资产的收益指的就是资产的年收益率。　　【知识点2】资产的预期收益率　　预期收益率也称为“期望收益率”、“收益率的期

7、望值”，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。　　【注意】预期收益率计算的三种方法　　第一种方法——加权平均法（掌握）　　预期收益率　　　　【例1】某企业投资某种股票，预计未来的收益与金融危机的未来演变情况有关，如果演变趋势呈现“V”字形态，收益率为60%，如果呈现“U”字形态，收益率为20%，如果呈现“L”形态，收益率为-30%。假设金融危机呈现三种形态的概率预计分别为30%、40%、30%。要求计算预期收益率。　　预期收益率=30%×60%+40%×20%+30%×（-30%）=17%。　　第二种方法——历史数据分组

8、法（了解）　　　　　　第三种方法——算术平均法　　【例】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2-1所示，请用算术平均值估计其预期收益率。　　　年度123456收益率26%11%15%27%21%