浅析在完善ipo询价过程中如何规范基金公司的行为

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1、浅析在完善IPO询价过程中如何规范基金公司的行为　　【摘要】近年来，尤其是在2011年，新股高市盈率发行并迅速破发已经成为股市常见的现象，在中小板和创业板，问题则更为突出。这些现象产生了极大的社会争议，也引起了监管层的关注。基金公司作为当前IPO询价体系中的重要组成部分，对新股定价起着重要作用。在当前IPO重启呼声渐高之际，作为一名基金公司从业人员，笔者拟就在完善IPO询价过程中规范基金公司的行为方面阐述一些个人看法和建议。笔者认为，在制度整体改革较为困难的情况下，我们应该可以从IPO询价的信息披露、加强基金公司的外部约束等方

2、面做一些努力，使基金公司的行为更市场化、更公开，进而改善新股高市盈率的现象，以迎接可能到来的IPO重启。　　【关键词】IPO询价新股市盈率基金　　一、引言　　2011年12月2日，“第十届中国证券投资基金国际论坛”在深圳福田香格里拉酒店召开。会上，嘉宾们就“突破基金公司向资产管理公司转型”的议题纷纷发表看法。其中，针对股市的常见现象——新股高市盈率发行、基金公司近似“疯狂”的询价，上海证券交易所总经理张育军、深圳证券交易所总经理宋丽萍都表达了强烈的质疑。　　这说明，近几年新股发行的高市盈率的问题已经成为业界关注重点，基金公司作

3、为当前询价体系的重要组成部分，其在询价过程中的所作所为也随之引起争议。　　二、目前的IPO询价体系和主要询价对象　　根据《中华人民共和国证券法》第三十四条规定：“股票发行采取溢价发行的，其发行价格由发行人与承销的证券公司协商确定。”　　根据中国证监会的相关规定，询价对象指符合《证券发行与承销管理办法》规定条件的证券投资基金管理公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、保险机构投资者、合格境外机构投资者以及主承销商自主推荐的具有较高定价能力和长期投资取向的机构投资者，以及经中国证监会认可的其他机构投资者。　　根据基金公开披露的20

4、11年3季报统计，除货币基金和合格境内机构投资者（QDII）基金之外的公募基金，2011年9月底资产净值为1.9万亿元。而根据Wind资讯统计，9月末A股流通市场合计约为16万亿元。因此，在散户占多数的国内A股市场上，具有集团作战倾向的基金公司无疑是询价的重要构成部分。　　三、近年基金公司在询价中的表现　　我们使用WIND资讯统计，2011年新股上市表现的数据可以发现，截至12月28日收盘时，年内278只上市新股中有206只破发，破发率高达74.10%。其中，38只折价在50%以上，而今年上市的新股中涨幅超过50%的仅有10只

5、。这个固然有今年宏观经济不乐观股市表现不佳的原因，但这也有新股IPO询价结果不够公允的原因，不然难以解释在上市后仅仅数月时间内就大规模破发。　　而宋丽萍则在2011年12月2日的“第十届中国证券投资基金国际论坛”上表示：根据深交所的统计，目前基金公司在中小板和创业板新股询价对象的占比是34%。在承销商的估值区间内，基金公司报价高于主承销商估值区间的比例高达41%。此外，在每单IPO报价最高的前十家询价对象中，基金公司在中小板和创业板新股发行中的占比分别达到25%和32%。创业板报价最高的十家机构，频次统计排名中有三家是基金公司

6、。　　以今年首次因有效申报询价对象不足20家而中止发行的八菱科技为例。八菱科技于2011年6月1日开始进行公开招股。2011年6月9日刊发《南宁八菱科技股份有限公司首次公开发行股票中止发行公告》，该公告显示，本次提供有效申报的询价对象共计19家，不足20家，成为首家发行失败的案例。10月份八菱科技重启发行，并于10月21日再度公开询价，发行人与主承销商最终确定的发行价为17.11元。此次，询价对象由19家增加为61家。但根据配售结果公告，最终仅4家中签获配：恒泰先锋1号集合资产管理计划报价18.20元申购94万股，获配94万股

7、；兴业国际信托有限公司自营账户报价19.20元申购376万股，获配94万股；广发增强债券型证券投资基金报价22.00元申购376万股，获配94万股；湘财证券有限责任公司自营账户报价18.00元申购94万股，获配94万股。显然，广发增强债券型证券投资基金报价远高于其他询价对象，也远高于发行人与主承销商确定的发行价。我们观察八菱科技上市后的走势，11月11日上市首日，暴涨62.48%至27.80元，在3天后达到最高的29.09，随后开始一路走低，至2011年12月28日，每股收盘价16.95元，上市不足两个月，已然破发。　　同样以

8、近年来引人关注的海普瑞为例。2010年5月6日，海普瑞以每股148元的价格创下当时中小板新股发行历史最高纪录，市盈率高达73.27倍。统计海普瑞网下中签公告，首发获得配售的基金共有78只，其中包括了华夏基金、易方达基金、嘉实基金及广发基金等大型基金公司。观察海普瑞上市后的走势