ipo询价隐患重重南橘北枳萌畸变

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1、IPO询价隐患重重南橘北枳萌畸变一，交易制度“基因”的中西方差异问题：IPO询价制度正常运行的首要条件，是必须具备一种法律框架完善公正的交易制度，进入市场的交易者对交易对象标的有独立的选择权利。不能想象：一个对他所交易的对象不能货比三家择其优，对所交易的对象的供应量状况无法判断的交易者，能够对所交易对象作出正确的估值？西方资本市场股票发行完全是投资者市场选择的结果，交易所只是媒婆，政府责任在于监管，并不介入发行交易过程，三种角色界限非常明确清晰。中国资本市场股票发行却完全是政府选择的结果，以前中央政府确定股票发行指标，分配给各部门和各地方政府，各部门和各地

2、方政府选择具体上市公司（很多时候可能就是一两个人决定），然后经证监委审核在两市发行上市。这种方式虽几经核准制，保荐制修改，但政府控制选择发行的机制本质却没有变，上市公司“公关潜规则”盛行。资本市场是市场经济最高形式，却完全沿袭传统计划经济“资源”配置模式，投资者只能接受政府选择的上市公司进行交易，这就像一个头禁锢在传统计划经济桎锆里，而两只脚却在市场里扑腾的怪兽。这个过程完全违背基本市场规律，而且由于上市公司主要是国有企业，政府利益介入很深，作为交易者和监管者双重身份集于一身的政府，其监管人行为的公正性是值得怀疑的。建立在如此基础上的IPO询价必然导致权力

3、进一步市场化。政府选择基础上的IPO询价势必包含权力寻租套现因素在内。股票是按计划指标发行的，不是市场选择的结果，很难避免行贿受贿，权力寻租，垃圾企业包装发行上市。发行上市一只股票，方方面面环环节节枝枝蔓蔓剥了多少层皮！上市公司既要收回这些“发行成本”，又要大赚一笔“发行创业利润”。这些都要在IPO询价中表现出来是毫无疑义的。无论如何询价也跑不出如来佛的手掌心，也只能在政府选择好的公司里询价，侏儒堆里觅关公，筷子里边拔旗杆，不利于高成长性企业进入市场，也破坏了市场的资源配置功能的发挥。实践证明政府选择发行上市对象是非常不称职的。一个非常现实的问题，行政逐级

4、任命的各级国资官员来源于行政系统，本身属于行政专家，其职业特性与企业家区别甚大。对企业深层次内涵价值缺乏长期商业实践经验形成的直觉判断能力，并不擅长谙熟企业产权交易玄妙之处，隔行如隔山，他们甚至会轻易相信企业描绘的“辉煌远景”，这个“不熟不做”的天然弱点是明显不言而喻的。这方面例子不胜枚举，最近出现的江苏琼花丑闻，彻底暴露了现行政府选择的弊病之深！必须彻底改革的必要性和紧迫性。1995年汕头市政府费尽九牛二虎之力争到了一个上市指标，却又实在找不到合适的企业，为了不浪费上市指标，市政府只好将房地产企业建安集团拿出来包装，在装进了金刚石等建材项目后，匆忙结束了

5、企业改制，并将其推向资本市场。这就是2002年4月退市的ST宏业。自然界有一种现象，一般来说，一个物种无论他后来进化得多么复杂，但其原始“基因”确是很难改变的，这一点通过仿生学原理可应用于社会经济现象的研究。英国早期发源于咖啡吧的伦敦证券市场很多人都耳熟能详，但很少有人从中发现这种咖啡吧资本市场的“基因”是什么？我细心研究过当时证券市场实行拍卖制的一些资料，股票发行程序和现在的古董行拍卖一样，有人举牌子，有人敲锤子。但举牌子和敲锤子的人都是会员，彼此知根知底，谁也骗不了谁。发源于咖啡吧的伦敦证券市场的“基因”就是：买股票就是合伙办企业，自由恋爱，买卖双方都

6、有自由选择的权利和风险，必须互相知根知底，半点含糊不得，任何第三者包括政府都最好别瞎掺和“拉郎配”。因为不是政府买股票，你没资格说该买谁不该买谁！买你选择的股票，上当受骗亏损赔本不找你找谁？政府信誉搞坏了反而得不偿失。所以这个“基因”一直存在于西方资本市场，说白了，资本市场其实也就是个市场，市场就是买家卖家们自由交易的个地方，不象中国搞的衙门似的。企业无论谁都可以发行，大家愿意买就说明大家信任你，价格买卖双方自己商量，没人买你就拉倒，说明你的信誉还不到火候，你也别求菩萨拜尼姑的，找谁也没用。这就叫市场选择，交易所也就是个提供交易场地牵线搭桥组织一下的媒婆而

7、已，以收取中介费为生，政府监管就是商业警察。以后出现了专门投机股票的炒家做市商，在此基础上形成IPO询价制度。其实就是价格买家卖家自己商量市场最基本常识的完善化，称不上什么重大“创新”！西方资本市场的“投资者选择基因”，与中国资本市场的“政府选择基因”之间的本质差异是显然的；投资交易者，交易所，政府三者之间定位界限清晰程度本质差异也是显然的。谁能保证引入西方IPO询价制度不会又是一次南橘北枳的畸变呢？二，市场结构中西方差异问题：足够多的交易者进入市场是均衡价格形成的基本条件，多层次的市场结构是均衡价格合理化的基础，寡头垄断的市场结构不可能真正实现市场价值发

8、现功能。有没有一个基本市场结构基础？是IPO询价制度能否成功运行的