[定焦镜] 人民币汇率是升是贬？

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1、[定焦镜]人民币汇率是升是贬？[定焦镜]人民币汇率是升是贬？　　国际清算银行：人民币实际有效汇率2008年实现升值12.66%　　按央行公布的汇率中间价计算，2008年人民币对美元升值6.37%。但国际清算银行发布的数据显示，2008年12月份人民币实际有效汇率指数为111.26。当月人民币实际有效汇率环比贬值1.72%，但2008年全年仍然实现升值12.66%。　　汇改以来，中国实行"以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度"。但普遍认为，央行主要还是关注人民币与美元的关系。这导致2

2、008年8月之后，人民币对美元汇率相对稳定的同时，由于美元相对于欧元、英镑等国际主要货币升值，人民币实际有效汇率也大幅升值。2008年8月至2009年1月，美元对欧元升值了22%，而日元对美元升值了20%。自05年7月汇改以来人民币汇率总体趋势为升值资料来源：国际清算银行，世界银行研究人员估计招商银行人民币贸易加权汇率指数　　[注]：招商银行人民币贸易加权汇率指数是对人民币兑中国十大贸易伙伴货币的汇率进行指数化并加权制作而成，加权的权重采用上年度的中国十大贸易伙伴的进出口额在中国进出口总额的比重。招商银行人

3、民币贸易加权汇率指数的基期设定为2005年1月3日。　　这次金融危机之后，美元占主导地位的国际货币体系格局可能发生变化，各种货币的实力对比也会发生变化，从这个角度讲，汇率在均衡合理的水平上基本稳定，不仅要盯美元，对其他货币也得稳定；从政策上讲，央行的政策目标可能应关注国际清算银行公布的人民币实际有效汇率是否稳定。　　　　与其他新兴经济体货币相比，人民币可能高估新兴亚洲货币兑美元汇率近期大幅走低资料来源：CEIC，彭博资讯　　大多数新兴经济体的货币汇率自去年10月以来大幅走低。由于全球贸易萎缩，许多国家的经常

4、账户将会出现疲软甚至赤字。为保护外汇储备并尽量维持出口市场份额，这些经济体可能在未来几个月内收紧政策，从而迫使它们继续采取货币贬值政策。　　　　08年4季度中国外汇储备增量及增速急剧放缓　　外汇储备是个国际收支概念。外汇储备来自经常项目和资本项目的结余，即：对外贸易顺差+对外长期和短期负债+外商直接投资(FDI)+外商权益投资-我国相应的对外债权和对外投资。外汇储备的快速增长与我国实行的出口导向型战略、地方政府的招商引资战略和大量资本流入有关。2008年4季度外汇储备增量及增速急剧放缓资料来源；CEIC，中

5、国人民银行　　　　4季度外汇储备增加额巨幅波动源于美元对欧元汇率大幅变动　　2008年10月至12月，外汇储备的月度增加额分别为-259、50与613亿美元。10月份与12月份的外汇储备增加额差异显著。从贸易相关数据来看，10至12月的贸易顺差分别为352、401、390亿美元，变动并不显著。从FDI相关数据来看，10至11月的FDI净流入分别为67、53亿美元，12月预计净流入为40亿美元。因此，12月份外汇储备猛增并非由贸易与直接投资造成的。　　10月至12月用"月度外汇储备增加额-贸易顺差-FDI"计

6、算的短期资本流入分别为-678、-404与183亿美元，这说明短期资本从流出转为流入。但是，笔者认为，造成10月份外汇储备增加额大幅下降与12月份外汇储备增加额大幅上升的最重要原因，在于美元对欧元汇率大幅变动造成的估值效应。经过计算得出，由于欧元对美元贬值，导致10月份外汇储备缩水490亿美元。由于欧元对美元升值，导致12月份外汇储备增值438亿美元。美元兑欧元和日元的汇率资料来源：美国联邦储备银行　　如果扣除掉汇率变动造成的估值效应，则10月份的外汇储备增加额为188亿美元，外汇储备与贸易顺差与FDI的差

7、额为-231亿美元；12月份的外汇储备增加额为175亿美元，外汇储备与贸易顺差与FDI的差额为-255亿美元。　　因此我们的两个结论是，第一，10月份与12月份外汇储备增加额的剧烈变动，在很大程度上是由美元与欧元汇率变动带来的估值效应造成的；第二，如果扣除估值效应，我们发现，短期国际资本在2008年第四季度是持续流出中国的，10月份的规模比我们想象中的小得多，而12月份的规模则比我们想象中的大得多。(中国社科院世界经济与政治所张明)　　　　08年4季度中国资金外流的金额高达2400亿美元　　美国对外关系委员

8、会(CouncilonForeignRelations)地缘经济研究中心新近公布的一份报告称，截至2008年底，中国持有的外汇资产总规模达到2.3万亿美元，其中七成为美元计价资产，规模约为1.7万亿美元。　　《纽约时报》显示，去年第四季中国资金外流的金额高达2400亿美元(约1.64万亿人民币)，其中包括资金非法外流以及外贸应收帐资金汇回减少等因素，来自中国的资金多投资于受金融海啸重创的美国企业所发行的高收益债券