田教授：只在估值洼地里播种医药股

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1、田教授：只在估值洼地里播种医药股■本刊记者郝宁本期君再来，港股达人田建君（雪球ID：田教授）带来了医药股投资的分享，讲述他在港股、A股、B股、美股投资医药公司的经验。田教授认为，中国医药股类似于日本，面临着医保控费的压力，所以在医药板块黄金十年投资中“乐观但仍不应失谨慎”，而且只在估值最低的市场里买入波段操作。本期，且听《红周刊》与雪球网、手机腾讯网合作的投资人物专访嘉宾田教授如何看待医药股。乐观，也需谨慎！《红周刊》：既然医药行业黄金十年开启，那为什么还要谨慎呢？　　田教授：医药行业我非常看好，是未来十年投资的首选，但是在乐观中也要保持谨慎。其实

2、中国对于医保付费的压力非常大，情况更类似于日本，而美国则对医疗保健费用的支出庞大。看一下日本的医药行业，就会发现日本的医药股并没有像美国那样走出了非常多的大牛股，主要原因就是日本的医药行业很大程度上受到了医保控费影响。全世界只有美国保护专利做的最好，国家医保付费也是最慷慨的，日本首先考虑国家的医保付费。现在很多人拿美国的情况和中国进行比较，我觉得有失偏颇。中国有13亿人，国家医保压力非常大，医保控费是一个必然趋势。《红周刊》：投资者需要注意什么？田教授：有两个方面的问题应注意：第一，如果市场对医药行业过于狂热，给出的估值太高的话，市盈率达到40倍甚

3、至迈向50倍，PEG大于1，医药板块形成中短期头部的风险进一步增加，可能面临股价回调的结果；第二，要挑选有定价权的企业，回避那些生产雷同的普药、没有定价权，且面临国家医保控费压力的企业。回顾2011年，医药上市公司的证券市场红周刊2014年10月25日股价遭受了很大压力，下跌非常多。所以，投资医药股“乐观但要保持谨慎”！《红周刊》：当前A股医药板块估值不低，您怎么看？田教授：我认为，A股医药股的投资价值在三个市场中是最低的，因为A股医药股的估值在几个市场里是最高的。相对而言，B股、港股估值居中，美股的中概医药股是最低的。我觉得，目前A股医药股中很多

4、出现了泡沫，有不少个股的市盈率超过了40倍，PEG大于1。而港股医药股也存在一定的泡沫，比如一些200亿~300亿元市值的公司，市盈率达到了30倍，PEG也大于1，但相比A股泡沫稍小一些。某些A股医药公司动不动就是几十亿甚至上百亿的市值，但没有真正的业绩支撑，这存在着极大隐患。A股医药板块“中药五虎”机会隐现《红周刊》：A股医药股的估值最高，那是否意味着没有机会可言？田教授：A股的中药板块已经出现了估值洼地，这是很好的机会。中药一直被认为是A股市场上的稀缺板块，随着沪港通的临近，这一稀缺性被越来越多地关注到。以前涨幅较大的是体量较小的中药股，市值大

5、多不超过100亿元，体现出小市值股票更受欢迎的特点。而目前，中药板块的动态市盈率在30倍附近，相对于医药其他子板块，仍具备较强的估值优势。《红周刊》：哪些中药公司您特别看好？证券市场红周刊2014年10月25日田教授：今年一个非常明显的特征是，以“中药五虎”——同仁堂、片仔癀、东阿阿胶、白云山、天士力为代表的昔日明星股走势非常滞后。目前这个节点上，我认为最安全的可能正是这些明星医药股。我把同仁堂称为“王子型伟大企业”，不过A股给予了近40倍的市盈率，而我认为相对来说，估值较低的港股同仁堂科技和同仁堂国药会更被看好。同仁堂科技、同仁堂国药均是同仁堂的

6、子公司，市值更小、估值更低、增长更快，再加上沪港通的影响，两者显然优于同仁堂。白云山也是一样的道理，港股的白云山与其A股标的是一家公司，但却尽显估值优势。《红周刊》：这么说来，“中药五虎”中仅剩下3只。田教授：我比较看好天士力、片仔癀和东阿阿胶，港股中没有这样的标的，它们属于传统的中药瑰宝稀缺标的，海外资金颇为喜欢。此外，3只个股估值都不算太高，如果进一步下跌，机会将逐步显现。尤其是阿胶的估值才17倍左右，虽然公司三季度控货及成本上升导致业绩低于预期，但股价的滑落也带来了投资机会。经过测算，预计明年市盈率将在15倍左右的估值，因为医药企业一级市场的

7、并购价格所对应的市盈率是在15倍以上，目前已经逼近一级市场并购市盈率，没有太多的下跌空间。B股医药板块冷宫B股，却是最好标的《红周刊》：谈谈B股医药吧。田教授：做价值投资不能只盯着A股，可以把眼光适当地向B股、港股，甚至美股转移一些。由于这三个市场医药板块的估值明显低于A股，所以机会要更大一些。B股是国内最好的市场，巨大的差价放在那里，天然地赢在起跑线上，这就是所谓的价值投资，可惜很证券市场红周刊2014年10月25日多国内的价值投资者不愿光顾B股。《红周刊》：您看好B股的什么医药标的呢？田教授：B股的医药股只有一致B和神奇B，这两只股票质地都非常

8、优良，可以做中长线持有。目前，它们的估值仍然是比较低的，与同股的A股相比有40%~50%的折扣，具备非常明显的安全边际。神