上海期货交易所-企业套期保值业务的风险点

《上海期货交易所-企业套期保值业务的风险点》由会员上传分享，免费在线阅读，更多相关内容在教育资源-天天文库。

1、企业套期保值业务的风险点上海期货交易所监查部高级总监陈建平2009年7月23日重要声明本课件所包含的观点和内容仅供参考，并不代表上海期货交易所的立场，亦不构成任何投资建议！期市有风险，入市需谨慎！内容提要一、对期货市场风险管理的认识二、市场结构方面的风险点三、企业套期保值操作层面的风险点一、对期货市场风险管理的认识时间情况结果1987.10.19美国股市下挫23%美国资本市场缩水1万亿美元1989年末日本股市泡沫破灭,日经指数从39000点下跌到17000点资本损失7万亿美元,造成日本大规模空前的金融危机2008.12胶价暴跌，沪胶3月跌至8650元/吨，年内跌幅达到2万元/

2、吨国内两大农垦期待国储收胶解困2008.12铜价暴跌，沪铜三月跌至21940元/吨，年内跌幅超过60000元/吨有色金属企业面临全行业亏损境地金融市场唯一变化的常量就是它们的不可预见性通过对金融市场风险的管理▲事件警示▲我们的追求可以部分地降低各种来源不同的风险利用衍生品市场（期货市场）进行风险管理的必要性基本已经达成共识企业可以运用期货市场进行风险的管理▲风险管理的必要性▲双刃剑但同时要充分认识到运用期货市场本身也存在风险美国,加州奥兰治县1994年12月反向回购1810日本,昭和壳牌石油公司1993年2月货币远期1580日本,鹿岛石油公司1994年2月货币远期1450德国

3、,金属股份公司1994年1月石油期货1340英国,巴林银行1995年2月股指期货1330日本,YakultHonsha1998年3月股指衍生工具523智利,国营铜公司1994年1月铜期货200美国,宝洁公司1994年4月差额互换157英国,国家威敏斯特银行1997年2月互换期权127公司日期金融工具损失额（以百万计）衍生工具使用不当导致的风险案例中国已经涌现了一大批成功运用期货市场进行风险管理的企业，他们在去年的全球金融危机背景下经受住了考验。中国同样也有许多失败的案例，去年年底爆出国航在境外衍生品市场遭遇巨亏，能够给我们带来哪些启示？国航：截止到2008年12月31日公司燃

4、油套期保值合约公允价值亏损人民币74.7亿元。公司的油料套期保值业务对2008年的经营业绩造成了重大负面影响。合约剩余期间内，由于油价的波动，公司预期影响还将持续。特别是如果油价继续下跌，则公允价值亏损将有可能扩大。国航——类似领子期权的套利策略国航的燃油合约属于类似领子期权(collaroption)的套利策略，可以描述为如下操作方式:（1）卖出一个看跌期权，执行价为K1，如果到期日现货价格S低于行权价K1，公司不得不以K1价格从对方买入原油产品，亏损K1-S；（2）同时买入一个看涨期权，执行价为K2(K2>K1)，如果到期日现货价格S高于行权价K2，公司有权利以K2价格向

5、对方买入一定数量的原油，盈利S-K2。因此，实际上相当于国航将未来的用油价格锁定在了K1和K2价格之间。如果油价低于K1，国航的“套期保值”业务将出现亏损，如果高于K2，国航的“套期保值”将出现盈利，如果介入K1和K2之间，则“套期保值”业务不盈不亏。举例来讲，k1=70美元，k1=120美元，在油价上涨超过120美元／桶时，航空公司每月仍可以120美元/桶的价格从对手处买油。但假如油价跌至70美元/桶以下，对家就有权利以70美元/桶的价格卖油给航空公司。这相当于对家给航空公司一个价格封顶的保险，航空公司给对家一个价格兜底的保险。国航案例的启示1、国航利用领子期权管理燃油价格

6、波动风险的初衷是好的，其在衍生品市场巨亏的同时，燃油价格也大幅下跌，企业实际采购成本下降，单方面评判保值头寸的公允价值亏损是片面的。2、企业在利用衍生品市场进行风险管理的同时，必须首先核算参与衍生品交易本身存在的风险，企业对于这种领子期权的风险判断存在偏差，特别是卖出的看跌期权理论上说风险无限，企业应该在卖出看跌期权时格外小心。3、企业对于油价本身的判断出现偏差，而制定风险管理策略时又过多依赖于对行情的判断，赌油价涨的心态，对于企业的风险管理而言是非常危险的。如果企业更多考虑到未来价格走势的不确定性，就不至于出现这么大的亏损。3、企业应尽量运用简单的衍生品工具进行风险管理，尽

7、量选择国内期货市场进行风险管理。对于参与我所套期保值交易的自营会员而言，这些失败的案例都是宝贵的财富，我们在这些案例背后看到了很多值得吸取的教训，我们也在对案例的分析中不断总结。以下是我们归纳的企业套期保值业务的一些风险点，与大家共勉，也请大家多提宝贵意见和建议。自营会员流动性风险交易所风险管理制度市场缺陷无效保值的风险套期保值头寸规模基差运用的风险风险管理制度设计与执行的风险风险敞口的识别市场结构方面的风险要素分析风险要素分析企业套期保值操作层面的二、企业套期保值市场结构方面的风险点1、市场流动性风险