pp长期弱势格局未变后期下跌概率较大

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1、华安期货研究所PP长期弱势格局未变后期下跌概率较大8月28号受外盘原油期货大涨带动，PP1601涨停回落，表现较为强势，但大幅减仓，可见在目前市场节奏变化较快的情况下，多空上方选择平仓观望者居多。对比当天华东地区齐鲁石化PP颗粒料报价8100，PP1601继续反弹的空间有限，多头做多的信心明显不足；同时在原油空头回补行情下，反弹高度和空间也不好把握，空头做空也较为谨慎。后市主要影响因素分析1、国内经济下行压力未减稳增长成为今年后期主基调8月财新中国制造业采购经理人指数(PMI)初值录得47.1，较上月下降0.7个百分点

2、，显示制造业下滑有所加速。这一数值也创下09年3月来最低，低于预期的48.2以及前值的47.8。为连续第六个月低于50.0的荣枯临界值。国内经济下行压力未减。近期国内A股市场大幅下挫，与国外股市形成共振，叠加大宗商品市场继续下跌，可见市场对未来经济预期仍旧难以乐观。8月中旬仅仅一周的时间，人民币结束了此前十年单边上升的趋势，外资撤离的压力下，市场对9月初降息降准的预期逐渐增强。前期陆续出台的降准、降息等货币政策宽松作用仍在持续；上半年推出的基础设施建设项目和产业升级工程包项目后期也会逐步落实，对投资的拉动效果有待观察。

3、持续的货币和财政政策加码都是为了应对企稳乏力的经济局面，同时对比今年数次国务院常务会议，可以发现近期政策重心发生了明显的转向，稳增长成为今年后期主基调。图1：固定资产投资累计同比图2：财新PMI依旧趋弱数据来源：wind；华安期货行业研究中心www.haqh.comPage4of4华安期货研究所2、原油基本面：供需未实现实质性好转，反弹空间有限1、我们应该理顺国际原油为何出现暴涨。美国能源信息局26日公布的原油数据显示，上周美国全国的商业原油库存减少550万桶至4.508亿桶，库存下跌超预期，引发了原油“暴力”反弹。但

4、从当天的表现看，尽管成交量有所放大，但相对于巨大的涨幅而言，成交量支撑仍显乏力。同时持仓量表现较为平静，因此市场更多的解读为超跌之后的空头回补行情。2、原油的基本面是否发生了可以支持其快速反弹的变化。尽管美国全国商业库存减少，但目前的库存水平较去年同期高9030万桶。今年上半年美国石油活跃钻井数大幅下降了60%，部分石油企业表示，将在下半年开始逐步增加产量。钻井平台数量开始触底反弹从下面数据也可以看到，截至8月28日当周美国石油活跃钻井数增加1口至675口，连续6周攀升。只要油价继续反弹，出油品率尚可的钻井平台都会加快

5、复工，从而增加供应。而国际原油要出现真正意义的反转是OPEC和美国页岩油等产出国大规模减产，否则产出还将超过需求，原油库存难以消化。未来市场也会在各方的博弈中寻求再平衡，只有供需面出现实质好转，油价的反弹才能持续。3、从市场交易角度看，原油或许仅仅是一次超跌之后的技术性修复。因大量看跌期权行权价均为40美元/桶，油价迅速上升触及了多数空头的止损价位引起了大量的原油购入回补操作，从而进一步推高了油价。期权交易需求量并未显著增加，这表明此次油价的暴涨与基本面形势改善无关。同时IPE原油期货远月合约溢价水平的疲软表现证明油市

6、尚未扭转形势。图3：PP和丙烯价差数据来源：wind；华安期货行业研究中心从上图看，PP和丙烯价差当前基本维持在www.haqh.comPage4of4华安期货研究所1000上方，而正常情形下，其价差都维持在500附近，可见受原油大跌，PP当前的生产利润较高，不排除后期石化企业提高开工率的可能性。因此在成本支撑减弱的情况下，后期PP易跌难涨。3、聚丙烯下游需求分析八月份BOPP价格整体先涨后跌，上半月整体价格上涨为主，涨幅在200元/吨左右，华东地区主流报价由9500元/吨涨至9700元/吨，进入8月份下旬，整体价格转

7、跌，下调幅度在200-300元/吨，现最低价格在9300元/吨，随着月底原料价格走高，膜厂报价有小幅上涨。图4：国内BOPP膜市场分析图5：PP表观消费量对比数据来源：金银岛；华安期货行业研究中心从表观消费量数据来看，2015年7月份，国内PP表观消费量为175.76万吨，同比去年（164.18万吨）增加11.58万吨，增幅7.05%。环比上月（181.94万吨）减少6.18万吨，降幅3.67%。2015年1-7月份表观消费量总计为1211.76万吨，较去年同期增加143.55万吨，同比涨13.44%。4、聚丙烯成本及

8、利润分析油制方面：8月下旬原油价格一路跌破40美元/桶关口，成本明显下降。聚丙烯也因需求清淡价格持续下跌，油制利润下降，目前油制利润在1490元/吨。煤制烯烃利润稍有下滑，8月份国内煤炭市场弱势下行，且聚丙烯走势偏弱，成本与出厂价格下滑步调一致，煤制利润空间在2012元/吨。图6：油制和煤制PP生产利润分析www.haqh.com