企业双重上市动因综述

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1、企业双重上市动因综述企业双重上市动因综述企业双重上市动因综述企业双重上市动因综述　　双重上市是指同一家企业分别在两个不同的证券交易所挂牌上市的行为。广义上讲，双重上市不仅包括同一家企业在两个不同国家上市的情况，也包括在同一国家内两个不同证券交易所上市的情况。从狭义上来说，双重上市仅指跨境的双重上市。很大一部分中国企业采取的双重上市方式是先“走出去”到境外上市，再“返回来”在国内上市。　　一、中国企业双重上市外在动因分析　　(一)利用境外资本深化国企改革　　企业是一系列契约(合同)的有机组合体，换句话说企业是个人自由交易产权的一种方式，企业离开了个人产权，就不存在

2、真正意义上的企业。近期的国企股份制改革虽然也按照现代企业制度的形式建立了董事会、理事会和监事会以及企业资产股份化，但由于国企改革的不彻底性，其在国内证券市场反映出的诸多问题均不能得到有效解决。中国深化国企改革的有效途径是允许大型国有企业境外上市融资。在境外融资，不仅可以利用海外资本市场，中国企业还可以使中国在股份制改革中遇到的产权、激励等问题得以缓和甚至化解。同时，利用国外规范的法律、法规，成熟的证券市场，让国企在一定程度上更为接近现代企业制度。财产所有权的明晰，能让内部约束制度更为有效合理的建立，以此来保证经营者能按股东意图行事。所有者通过股票价格，能理性的评

3、估经营者的业绩，从而来选择心目中理想的代理人。同时，经营者通过委托代理机制也可以自己激励自己，建立最有效的内部监督激励机制。境外上市现只局限在国内股份有限企业向境外投资者发行股票，企业的主体没有改变，依然在国内。因此，现代企业理论中所说的企业家选择问题在大型国企的海外上市中并不能有效解决，在这一点上，有待于经理人市场和国内财产私有制在国内的建立。目前的现象正像国资委主任李荣融表示那样：“国资委提倡国有企业到海外上市，目的是使我们的企业从一开始就走上一条比较规范的股份制之路，能有一个比较好的公司治理结构。”　　(二)境外证券市场具备强大的竞争优势　　1、制度规范香

4、港之前一直承袭英国，其经济体制也跟英国大体一致。香港拥有较为成熟的证券市场，它具有法制健全，发审时间较短，规则完善，程序透明，手续便利等诸多优势，例如，按香港那边的规定，符合条件的企业一般在6至12个月内就可以完成上市工作。但反观大陆市场，要在A股发行上市，遵行审批制度，企业要在国内主板上市，从改计、辅导1年，到通过证监会的发行审核委员会的审查，再到最后的发行上市，至少需要2至3年的时间，这就体现出我国大陆市场同一些成熟的市场比在时间、效率上的劣势。　　2、具备竞争服务意识在目前的境外市场，因其已经发展多年，在一定程度上已形成了竞争。各交易所以拥有大量优质上市企

5、业为市场根本，积极争取上市资源，不断延伸服务，提高服务质量。境外市场利用各种场合，针对中国内地企业，他们推出上门服务等一系列优惠便利手段来吸引国内的企业。自’从2004年开始，香港证交所在公关推介力度上加大了对中国大陆市场的强度。为了能够吸引更多中国企业前往上市，香港证券交易所甚至有针对性地修改了一些上市条件，放宽了政策，降低了进入市场的门槛。为了鼓励中国内地国有企业赴港上市，香港证交所于2o04年初专门修改了主板的上市规则，其中规定，市值达到40亿港元的企业申请上市不需要连续3年的盈利记录，这就大幅放宽了内地大型企业赴港上市在相关方面的限制，在一定程度上为这些

6、大型国有企业赴港上市打开了便利之门。　　(三)国内证券市场存在较为严重的问题　　中国资本市场是一个典型的新兴加转轨市场，无论是从上市企业质量、市场规模、投资者理念，还是从监管力度、监管水平以及相关法规建设等方面来看，都存在诸多不规范之处：国内市场融资难度大，等待时间长，不确定的因素多；在一些方面行政色彩较浓，非市场化因素较多，从一定程度上造成了中国股市的严重扭曲，因此而打击了投资者和融资者的信心；金融危机后，国内证券市场持续低迷；由于今年来A股市场在进行股权分置改革，融资与再融资再一次停止，这也导致一些优质的企业不得不选择到境外市场上市筹资。　　二、中国企业双重

7、上市内部动因分析　　(一)融资动机　　中国经济的飞速增长，使内地企业的融资需求显得更加迫切，但随着2001年国有股减持证券市场持续几年低迷，相对于海外证券交易所积极争取中国企业挂牌上市，证监会于2005年宣布开始股权改革，暂停了IPO和再融资，大量的内地企业开始寻求海外上市。在目前A股市场实行审批制的条件下，企业选择在内地上市，在经历改制、辅导期之后，到最后的发行上市均要经历2到3年的时间。有时候企业上市仅仅是改善股票的流动性，一般来说企业是先融资再上市，企业上市不一定能同时完成融资功能。一般来说一个企业如果选择海外上市，其首要目的基本都是去谋求融资，但以此来提

8、升企业治理的效应所反馈回