后金融危机的刘易斯拐点及创新

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2、知道如何纠正美国的负储蓄率行为，也不知道这种全球性失衡会如何收场。当美国经济如日中天、很难找到一个可以制衡它的外部力量时，2007年美国经济从内部开始崩塌，加息周期首先引爆了美国次贷市场，然后迅速蔓延全球。时至今日，金融危机爆发已近2年，世界经济仍然难言从废墟上站起。　　金融危机引发了世界经济自二战以来最严重的衰退，是全球经济失衡接近极限而出现的一次强制性调整。伴随各国政府强力推出的经济刺激计划，快速注入的大量救市资金绕开产能过剩的实体经济，集中涌入能源、资源和股市等市场谋取短期投机利益，这迅速提高了基础生产要素的价格水平

3、并有可能引发新一轮的资产泡沫，为刺激政策退出和加息周期启动埋下了伏笔。　　金融危机推动世界经济进入再平衡过程。以美国为代表的负债消费型经济体，将提高储蓄率、降低消费率，造成国际进口市场萎缩；以东亚国家为代表的过剩生产型经济体将因外部市场收缩而减少出口，产能持续过剩并降低投资水平。由于经济体消化不良资产和修复资产负债表尚需数年，新的经济增长点短期内还难以成为经济复苏的主要动力，因此全球经济将告别高增长、低通胀的美好时光，未来维持高失业率和低增长态势。世界银行预计2010年全球增长速度为%。　　国际金融危机很可能重塑未来5~1

4、0年的全球金融环境。作为金融危机后的矫正反应，未来金融市场监管趋严、范围扩大，市场避险情绪普遍上升，衍生产品和其他创新性金融工具的使用减少，高收入国家的银行进行资本重建，这些方面意味着未来流动性将会更加稀缺，成本更加高昂。与当前资金充斥、成本较低的情况相反，从中期的视野看，借贷成本提高和资本流动降低，将收紧全球金融市场。　　很显然，金融危机和救助政策再次强调了古典主义的主张：宽松的金融环境虽然暂时推动了经济高速增长，但高增长不可持续，随之而来的经济危机和社会动荡只会造成更大的损失。　　金融危机对我国实体经济造成了严重冲击。

5、金融危机爆发前，中国经济投资增长偏快、外贸顺差过大，外汇占款被动扩张形成严重资产泡沫和通胀压力。中国经济增长模式过度依赖投资和出口，过度依赖低成本资源和要素的高强度投入，自身难以持续并助长了全球经济失衡。危机爆发后，外部需求急剧收缩，我国出口形势面临前所未有的困难。冲击从下游的加工贸易制造业部门延伸到上游的能源原材料部门，国内股市、房市和固定资产投资迅速降温，大多数行业产能过剩问题突出，投资、消费和就业急剧下滑。另外，国际贸易保护主义重新抬头，针对我国出口产品的各种限制措施显著增加。我国继续依靠外需拉动经济增长的模式面临非

6、常严峻的挑战，经济调整和转型亟待加快。　　金融危机期间，我国金融政策承受了巨大挑战：从2008年初的适度紧缩货币政策，演变为2009年极度扩张的近10万亿信贷总量；2005年开始改革的人民币汇率形成机制，从单边升值转为2008年的严格盯住美元；随着经济企稳复苏，全球通缩很快转变为通胀趋势；美联储维持极低利率政策，国内通胀抬头但央行忌惮中美利差过大而难以加息。金融环境的复杂化对国内金融政策持续造成压力。　　二、当前我国经济模式和金融体系面临的挑战　　要素禀赋特征决定了实体经济的最优发展模式和产业结构特征，以及与其匹配的金融体

7、系。改革开放早期，我国劳动力优势突出，而资本和技术相对稀缺，因此形成了以劳动密集型产业为主的出口导向型发展模式，不仅吸纳了大量农村剩余劳动力，而且以出口拉动经济实现了持续高速增长。尤其在中国加入世贸组织后，对外贸易依存度从2001年的%上升到2007年的%，贸易顺差快速积累，2009年底外汇储备达到万亿美元，相当于当年GDP的49%。　　从收入分配上看，劳动力过量供给持续抑制劳动收入提高。有资料表明，东南沿海地区的工资水平，在经济高速增长的十多年时间里维持不变。工资性收入在国民收入中占比相对较低，而资本利润的占比则相对较高

8、。在居民收入增长慢、企业利润增长快的情况下，形成了我国消费率偏低而投资率偏高的局面。　　我国金融体系也形成了一套与出口导向型经济模式相适应的制度安排。为了推动向美欧等主要贸易伙伴的出口、方便贸易结算和降低汇率风险，我国建立起长期盯住美元的汇率制度并严格限制波动幅度，1994~2005年人民币对美元汇率几