股利折现模型的相关资料

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1、1.股利折现模型(TheDividendDiscountModel,DDM)　　股票的现金流可以分为两个部分：股利的收入及股价的变动先来定义　　Pt：第t期的每股股价　　Dt：第t期的每股股利　　Rs：股利折现率(或称为股东的必要报酬率) 当下的股票现值P0=D1/(1+Rs)+P1/(1+Rs)...(1)　　一年后的股票现值P1=D2/(1+Rs)+P2/(1+Rs)...(2)　　将(1)代入(2)可得P0=D1/(1+Rs)+D2/[(1+Rs)^2]+P2/[(1+Rs)^2]可推得P0=D1/(1+Rs)+D2/[

2、(1+Rs)^2]+D3/[(1+Rs)^3]+...=SIGMA(t=1,infinite)D1/[(1+Rs)^t]　　常见的股利折现模型有叁种，　　a.零成长型(ZeroGrowth),即D1=D2=D3=...　　利用等比级数公式,a0=D1/(1+Rs),r=1/(1+Rs)=>p0=D1/Rs　　[*这跟永续年金的结果相同]　　b.固定成长(ConstantGrowth),即股利按固定比率g成长,D2=D1*(1+g),...　　=>P0=D1/(Rs-g)　　b.1这个模型又称为戈登模型(GordonModel)

3、或股利成长模型(dividendgrowthmodel)　　因为这个模型提供我们很好的直觉：　　b.1.1当公司宣布年底股利增加,D1上升,P0上升　　b.1.2当公司盈余成长,g上升,P0上升　　b.1.3当资本或风险提升，Rs上升,P0下降　　b.2固定成长型的资本利得率=股利成长率,g=(P0-P1)/P0　　c.超成长型(SupernormalorNonconstantGrowth),即一开始公司有高成长率，几年后才回到一般成长。　　EX.yahoo公司预期未来四年有高度成长25%,之后皆以8%稳定成长,其折现率20%

4、.今发行4块股利：　　这边P0需分为两个部分,一为超成长部分及稳定成长部分.　　I.P0(超)=D1/(1+Rs)+D2/(1+Rs)^2+D3/(1+Rs)^3+D4/(1+Rs)^4　　II.在第四年时,其未来股利现值PV4为D5/(1+Rs)+D6/(1+Rs)^2+...　　其中D5=D4*1.08,可套用固定成长模型公式得PV4=D5/(Rs-g)　　再将PV4折现到P0(稳定)=PV4/(1+Rs)^4 关于股价折现模型(DDM)的参数g与Rs,可以利用会计资讯做简单的推估：　　(1)使用ROE法(Returnon

5、Equity)推估股利成长率g 　Sales　　-Cost　　-Exp　　--------------　　EBDITA　　-Debt(折旧费用)　　----------------　　EBIT(息前税前盈余)　　-I(利息费用)　　----------------　　EBT(税前盈余)　　-T　　---------------　　-EB(税后盈余或净利) 　　需要记忆的几个说词：　　1.税后净利NI可以分做股利或保留盈余　　2.股利发放率dividendspayoutratio,d=Totaldividends/NI　　3.盈

6、余保留率Retainratio=1-d　　4.当年度股东权益报酬ROE(ReturnonEquity)=NI/TotalEquity　　5.若有N股流通在外股数(Numberofshareoutstanding),可计算　　EPS,earningpershare=NI/N　　DPS,totaldividends/N　　=>d=totaldividends/NI=DPS/EPS 在没有新的筹募资金下，公司下一年的盈余=今年盈余+保留盈余x保留盈余报酬率　　除以今年盈余可得1+g=1+盈余保留率x保留盈余报酬率　　=>g=盈余保留

7、率x保留盈余报酬率　　＊Ross建议使用ROE替代保留盈余报酬率，因此g=盈余保留率xROE　　=>当股利发放率每年是相同时，盈余成长率g=股利成长率 　(2)使用Gordon模型推估Rs:　P0=D1/(Rs-g)=>Rs=D1/P0+g.