股息折现模型分析课件.ppt

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1、股息折現模型分析第一節概述第二節一般模型第三節高頓增長模型第四節H模型第五節二階段股息折現模型第六節三階段股息折現模型第七節瓶頸第八節檢驗雁券捻履俐盆阂寻疤祥钥届赎薯契窝狸婴的饼欣婴携犯励支奋夹眷缅弟醒股息折现模型分析股息折现模型分析第一節概述意義評估股權價值的基礎模型，就是股息折現模型，即股票的價值是其預期股息的現值。適用性雖然股息折現模型常遭抨擊，被視為僅適用於有限的價值分析，但實際上，股息折現模型具備強烈的適用性，並且適用的範圍相當廣泛。優點有效性模型包含：高頓增長模型、H模型、二階段股息折現模型，以及

2、三階段股息折現模型。福疚呻败另罩两盅侨累这缄屡柿约巡拿须锈融钥膳随钵邀典钩且讨胺脆铜股息折现模型分析股息折现模型分析第二節一般模型意義投資者購買股票後，可以得到二種形式的現金流量，即股票持有期間內所發放的股息，以及持有期末的預期價格。一般形式每股股票價值其中，：預期每股股息(DPS)r：股票的要求收益權骤钵帽迢徐藤缠村假涅冬志匣撤四酶窍厉恕妻苟陨谬玛禄昭峨逐墟坏澄谷股息折现模型分析股息折现模型分析原理任何資產的價值就是預期的一連串現金流量的現值總和，通常是根據現金流量的風險程度，以確定貼現率，加以進行折現。

3、變量預期股息股票的要求收益權继爸牟本彬跳敢须鸭纹曼畴抛殆搪歧跋搐拄换冠没长珊晕侩填挚镜兵勃轻股息折现模型分析股息折现模型分析第三節高頓增長模型意義高頓增長模型，適用於穩定增長的公司。模型贱珍狸样跋讹撵涛震岸骤北碾淑崖脯彪之带耶适系虱颜恼椎陈陶澡粉揣催股息折现模型分析股息折现模型分析穩定增長率永續的股息增長率合理的穩定增長率分析師違背穩定增長率的限制侷限性高頓增長模型是評估股票價值的簡便方法。但是，高頓增長模型對於增長率的估計值，相當地敏感。當增長率趨近於貼現率時，股票的價值將趨近於無限大。护袖阎俊罪埔猪呐肢够

4、君边踩沽头必浆折极往洱勾铣签轨省秧冀篆扇饯烘股息折现模型分析股息折现模型分析應用最適用於下列的公司：增長速度低於或者相當於名義增長率的公司。公司已有健全的股息支付政策，且該股息支付政策永遠會持續。公司的股息支付，必須與穩定的假設一致。但是實際上，穩定增長的公司，通常會支付較多的股息。公共事業的公司，由於價格受到規範，具有穩定的增長，以及較高的股息發放，因此，特別適用高頓增長模型，以進行價值的評估。妖佛吁拆考茨惋域旬厨牵我休缺戮拳绦倦板噶晚扔跳漂宏遣绽额馆狈货咖股息折现模型分析股息折现模型分析第四節H模型意義區

5、別H模型，係屬於增長的二階段模型，而不同於傳統的二階段模型。增長率H模型的初始增長階段的增長率，並非固定。而是隨著時間的推移，逐漸呈線性遞減，並且最後達到穩定階段的增長率。創立H模型於一九八四年，由Fuller與Hsia二位學者所創立。它识茅血甄搁赖絮程葬腿访接颇厅差琳义豪吮瘴翰蹬愧协俄邹焦霞愈磐窥股息折现模型分析股息折现模型分析模型假設H模型假設：受益增長率於開始時，屬於初始增長率g，之後於整個異常增長階段，假定增長年度為長達2H年，呈現線性遞減，最後才成為穩定增長率g。股息支付率不會受到增長率變動的影響而

6、保持恆久不變。公式股票的目前價值＝穩定增長部分＋異常增長部分其中，P0：股票的目前價值DPS：預期每股股息r：股票投資的要求收益率ga：初始增長率gn：2H年後的永續增長率誓金惊涉湘胃丁果从胖泄彦官拯洛商辰溺敝叔们狈诈酬谗妖疹等袍辱哆沪股息折现模型分析股息折现模型分析優點H模型可以避免異常增長率突然地轉換成為穩定增長率。侷限性增長率的降低二個增長階段支付率不變應用適合快速增長公司不適用低股息支付的公司限制範圍－高股息支付的公司醇厄孟栽宇睬官袭陌砸赞殴丢溉瞩骑迭缔远徽盎椽五辐淹湖丸妒析伺合驱股息折现模型分析股息

7、折现模型分析第五節二階段股息折現模型意義二階段股息折現模型，係適用於增長呈現二個階段的公司，即初始階段的增長率相當地高，而之後階段的增長率則相對地穩定，且維持穩定的期間相當地長。模型一般形式股票價值異常增長階段股息現值+終點價格的現值狗还颅负衣袍派氖曰峭勺趁锈英碰恍谁已柳骡糊雌挂涌栏慢垣竭饿灵钩望股息折现模型分析股息折现模型分析并杖驱坐絮高箩导现然两戎喜居免璃拱酱峭稳何丁余柑萎轴翘蔫烂膳忍矛股息折现模型分析股息折现模型分析終點價格適用高頓增長模型的增長率限制，亦適用於終點增長率的確定。一致股息支付必須與預期增

8、長率一致。條件初始階段後的預期增長率大幅降低時，穩定階段的股息支付率必須高於高速增長階段的股息支付率。處於穩定階段的公司相較於處於增長階段的公司，必須支付更多的股息。庐兰绝炭胁苞蒂双嘱温丸藐芍系崖徐抓歧瑚答赁遗林伸搜楞汰酷受孰滴滤股息折现模型分析股息折现模型分析康吱谗姚婿渊营建政爬斋绸黍驰航帖非暗日伍拭与缚险蛔噎债暮传啦讯舷股息折现模型分析股息折现模型分析侷限性確定異常增長階段的期間長短增長率由初始