农药行业：草甘膦仍将是我们关注的焦点（定期报告）

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1、农药行业：草甘膦仍将是我们关注的焦点（定期报告）请阅读最后一页免责声明及信息披露//.cindasc4>>草甘膦仍将是我们关注的焦点——农药行业定期报告2013年3月6日郭荆璞麦土荣化工行业化工行业首席分析师分析师渐飞研究报告-//bg.panlv.net请阅读最后一页免责声明及信息披露//.cindasc>草甘膦仍将是我们关注的焦点农药行业定期报告2013年3月6日??我们统计的国内草甘膦行业持续开工及可能复工的企业为21家，总产能61万吨??目前行业平均开工率74.4%，月环比下降4.7%。13年2月开工率出现下降。大厂开工率上升至下降至102

2、.5%(-2.0%)；小厂开工率下降至42.6%(-7.7%)。企业均处于盈利区间。行业复苏持续，优势企业盈利良好。估计2012年累计产量41万吨，同比上升约40%。??目前草甘膦价格为33，500元/吨。同比上涨34.0%，月均价环比上升0.8%，同比涨幅下降但环比转为上升。草甘膦价差持续维持较高水平，原料成本略微下降，下游需求增长将在2013年继续带动企业利润上升。2012年四季度企业业绩环比明显上升。??从企业行为的角度分析，ROIC>20%才会刺激农药企业大量新增草甘膦产能，因此草甘膦价格预计在33，000~34，000元/吨。??需

3、求旺盛消化产能增量。我们估计/预计四季度和一季度分别有约2.5、2.0万吨产能进入市场。这些增量产能包含在4月深度报告统计内，我们重申对草甘膦行业看好的观点。草甘膦季节性需求强劲，库存无法正常积累时价格仍将上涨。2013年草甘膦全球消费预计上升10%以上，表观消费上升可能超过20%，旺盛的需求足以在一季度消化可能投产的新产能。??全球草甘膦实际需求约75万吨，保持约10%的增长速度；国内草甘膦行业洗牌充分，进度远超市场认识，导致全球产能维持在80万吨，供应紧张；草甘膦库存较低，具备持续涨价动力。市场对草甘膦行业的洗牌进度没有足够的了解。??风险因素

4、：油价、天气、事件性刺激、成本大幅上升。??公司评级与投资策略：重点公司盈利预测与评级EPSPEPEGPB2011A2012E2013E2011A2012E2013E2011E扬农化工24.320.890.961.332725181.252.3增持江山股份24.290.030.180.46952134532.935.3持有资料来源：wind，信达证券研发中心预测注：股价为2013年3月5日收盘价本期内容提要:证券研究报告行业研究——专题报告化工行业——农药看好中性看淡上次评级：看好，2013.02.04农药行业相对沪深300表现-30.00%-20

5、.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%农药(申万)沪深300资料来源：信达证券研发中心信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCO.,LTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼6层研究开发中心邮编：100031郭荆璞行业首席分析师执业编号：S1500510120013：+861063081257邮箱：guojingpu@cindasc>麦土荣行业分析师执业编号：S1500512070005：+861063081284邮箱：maiturong@cindasc>相关研究《油价指导投资》2012.2《弱市中的供给冲击

6、与市场错判》2012.7《草甘膦行业趋势向好》2012.7《草甘膦价格明显上涨》2012.8《草甘膦等待9月增量产能进入市场》2012.8《草甘膦10月供应偏紧》2012.9《草甘膦业绩释放四季度平稳向上》2012.10《投资者应更关注草甘膦的需求》2012.12《从产品价格变化中寻找化工投资机会》2012.12《草甘膦业绩开始兑现》2013.1《草甘膦旺季即将到来》2013.2渐飞研究报告-//bg.panlv.net请阅读最后一页免责声明及信息披露//.cindasc>目录投资聚焦：...............................

7、.........................................................................................12012年4月深度报告《草甘膦—明天会更好》核心观点：..................................................3上市公司盈利预测及重要公告：.........................................................................................4一、信息动

8、态............................................................