搭建民间资本与中小企业融资的桥梁.doc

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1、搭建民间资本与中小企业融资的桥梁　【摘要】天使投资(AngelInvestment)在发达国家已经十分普及。本文通过对天使投资的介绍，分析了天使投资在中国的初步实践及其发展潜力；在此基础上结合中国的国情，说明了天使投资作为搭建民间资本与中小企业融资桥梁的重大作用，以及进一步建设天使投资市场的对策与建议。　　【关键词】天使投资　中小企业　　　　一、天使投资的性质与发达国家的实践　　　　天使投资（AngelInvestment）一词起源于19世纪初为纽约百老汇的演出捐助，当时投资于戏剧风险很大,很多出

2、资者是出于对艺术的支持,而不是为了获得超额的利润,因此,人们尊称他们为“天使”。20世纪80年代,新罕布什尔大学的风险投资研究中心最早在学术方面正式运用“天使”来描述这种特定的投资人及投资方式,并为学术界所认可。现在我们所说的天使投资特指自由投资者或非正式风险投资机构对原创项目或小型初创企业进行的一次性的前期投资，天使投资是风险投资的一种，是一种非组织化的创业投资形式。　　1、天使投资的性质　　天使投资虽是风险投资的一种，但两者有着较大差别：(1)天使投资是一种非组织化的创业投资形式，其资金来源大

3、多是民间资本，而非专业的风险投资商或者机构。(2)相对于机构风险投资者，天使投资规模通常较小，从几十万到数百万不等，并且是一种一次性的投入。由于其投资规模小，天使投资的项目考察时间短，程序简单且交易成本低。有时即便是一个创业构思，只要有发展潜力，就能获得资金。而风险投资一般对风险企业审查很严格,是一种正规化、专业化、系统化的大商业行为。(3)天使投资者不仅提供资金，而且经常利用自己的专业背景和社会资源帮助创业企业安排额外的融资计划、雇用高级管理层和招聘知识渊博的员工。他们还会帮助企业家解决重大的运

4、营问题、评估资金的花费和制定公司的长期发展战略，而且通常会在公司中担任某些正式的职务，如作为兼职或者全职的顾问。(4)天使投资者是使用自己的资金在投资，不会像风险投资者那样承受较大的高收益率压力，他们对投资的领域通常表现出更大的热情和耐心。　　2、天使投资在发达国家的发展　　天使投资在发达国家缔造了无数的传奇故事，很多著名的公司都是在种子期得到天使投资后蓬勃发展起来的。比如，1976年，瓦尔丁个人投资20万美元创建Apple计算机公司，仅四年后，他持有的股份价值达到1.54亿美元，增长了770倍。

5、1990年，天使投资皇后麦瑟琳，将2万美元投资哈斯汀斯软件公司，到1995年，共投资24.5万，获得500万的回报。1993年，金柏林向西埃纳公司投资160万美元，1997年西埃纳上市后，回收1.5亿美元。在美国硅谷，关于天使投资最常被人引用的经典案例是，1998年，Sun公司的共同创始人安迪·贝托尔斯海姆将一张20万美元的支票给了当时还没毕业的两位穷学生，当他们一步步打造出今天的Google，而贝托尔斯海姆的20万美元后来演变成近3亿美元的传奇故事。3　　作为发达国家的代表，美国是全球风险投资基

6、金实力最雄厚的国家，也是天使投资活动最活跃的国家。天使投资在美国经过较长一段时间的发展，已经形成了一套较为完善和科学的运作机制。具体可分为项目搜寻、调查与项目筛选、投资合同条款谈判、投资后参与和退出五个阶段。美国中小企业管理局(SBA)2006年的统计数据显示，美国天使投资市场2005年投资总额达到231亿美元，较2004年度增长了2.7%。共有4.95万家企业（项目）得到了22.7万天使投资者的投资。在中小企业的种子和启动资本中，天使投资额达127亿美元，占到此类投资的55%，是创业资本的最主要

7、来源。　　　　二、天使投资在中国的初步实践及发展潜力　　　　天使投资在中国是随着互联网企业和高科技企业的兴起而发展起来的。早在1996年，张朝阳的“爱特信”得到其老师，美国麻省理工学院尼古拉·庞帝教授等的20万美元天使投资，后成功转型为搜狐网，并发展到今天的规模。2000年，李彦宏和徐勇借助120万美元天使投资，创建了现已在纳斯达克上市的百度公司。　　自改革开放以来，中国经历了近三十年的高速发展，年均GDP增速高达9.7%，创造了举世瞩目的中国奇迹。近三十年经济的高速增长过程中，我国的民营企业队伍

8、得到了迅速的发展和壮大，已经成为中国经济发展不可缺少的一部分，积累了大量的资本，但也正面临着产品生命周期短和缺乏技术创新的发展“瓶颈”。民营企迫切地需要将资金投向具有良好市场前景的新产品，以便在新一轮的发展中抢占市场先机。同时，据初步估计，目前中国的民间资本已超过10万亿元人民币。这大笔的民间资本也需要找到释放的渠道，以实现资本的增值。因此，从资本供给方面看，天使投资是我国庞大的民间资本一条有效的投资渠道。　　另一方面，在政府积极推动自主创新，建设创新型国家的大环境下，我国迎来了新